原標題：日元年內(nèi)或繼續(xù)走軟

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劉春燕

日前，日本央行再次做出維持超寬松貨幣政策不變的決定，這讓市場對本次會議有可能宣布廢除負利率政策的猜測落空。有媒體和專家認為，在美國加息恐將長期化背景下，日元有可能繼續(xù)走軟，日本通脹壓力或?qū)⒊掷m(xù)，市場對日本央行何時轉(zhuǎn)向正?；牟聹y也很難停止。

目前日本短期利率維持在負0.1%水平，長期利率方面，隨著日本央行7月大幅拓展收益率曲線控制政策（YCC）的操作彈性，長期利率控制目標上限事實上放寬至1%。日本央行在貨幣政策會結(jié)束后發(fā)表的公告再次強調(diào)，繼續(xù)致力于維持企業(yè)資金周轉(zhuǎn)及金融市場的穩(wěn)定，如有必要將毫不猶豫推出進一步的寬松措施。

植田和男4月出任日本央行行長時，市場普遍認為其主要任務(wù)是為超寬松貨幣政策尋求“出口”，其就任曾被市場認為是今年日元升值的最大利好因素。

慶應(yīng)大學(xué)教授白井早由里指出，美聯(lián)儲持續(xù)加息及日本央行繼續(xù)維持寬松政策造成今年5月以來日元匯率不斷下探。雖然目前日本的通脹是成本推升型，但面對日元過度貶值，未來半年之內(nèi)央行進行政策調(diào)整的可能性仍存。

由于市場判斷美聯(lián)儲年內(nèi)仍有可能加息，且明年開始降息的時間將會推遲，近日東京外匯市場日元兌美元匯率已跌進148日元兌1美元區(qū)間，創(chuàng)出去年11月以來的新低。這一水平已低于去年9月日本財務(wù)省出手干預(yù)匯率時迫近146日元的水平。近日，市場擔(dān)心日本政府出手干預(yù)，神經(jīng)緊繃。

根據(jù)日本總務(wù)省22日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，日本核心消費價格指數(shù)（CPI）8月同比上升3.1%，連續(xù)12個月同比升幅維持在3%以上。雖然從通脹數(shù)據(jù)來看，日本貌似已經(jīng)走出通縮，但植田表示，央行目前對日本能夠穩(wěn)定、可持續(xù)地達成2%通脹目標并沒有信心，這是現(xiàn)階段仍需要維持超寬松貨幣政策的根本原因。

央行缺乏信心源于日本目前面臨的多重困境。從國內(nèi)來看，內(nèi)需疲軟、通脹持續(xù)；從海外來看，美國持續(xù)加息，且開啟降息的時間變得遙遠，這一方面令美日息差不斷擴大、日元承受巨大貶值壓力。另一方面，央行還擔(dān)心美國加息的副作用滯后出現(xiàn)，加重全球經(jīng)濟減速。

日本內(nèi)閣府9月8日公布的二次統(tǒng)計報告下調(diào)了二季度經(jīng)濟增速。環(huán)比增速由此前的1.5%下調(diào)為1.2%，按年率計算的增幅由此前的6%下調(diào)為4.8%。二季度經(jīng)濟增長最大的推動因素是進口減少，所以這個成績單并沒有讓日本感到樂觀。

厚生勞動省9月上旬公布的統(tǒng)計結(jié)果顯示，由于通脹持續(xù)，扣除物價上漲因素后7月日本實際工資收入同比下降2.5%，連續(xù)16個月同比減少。總務(wù)省9月5日公布的調(diào)查結(jié)果顯示，扣除物價因素影響，日本7月實際家庭消費支出同比下降5%，連續(xù)5個月同比下滑。

日元持續(xù)貶值也令日本央行承壓。雖然央行的目標是穩(wěn)定物價，不會為日元貶值而收緊貨幣政策，但日元持續(xù)貶值有可能進一步加劇進口物價上漲，并抑制內(nèi)需。白井認為，日元過度貶值令消費者的購買力下降，企業(yè)的投資和生產(chǎn)也趨于遲鈍。

日本第一生命經(jīng)濟研究所首席經(jīng)濟學(xué)家藤代宏一指出，不可否認，日元貶值與央行維持寬松政策相關(guān)，但央行無法做出緊縮決斷是因為日本經(jīng)濟疲軟。從這個意義上說，日元貶值是日本經(jīng)濟疲軟的反映。相反，假如日本央行收緊貨幣政策且日元走強，那種情況下日本經(jīng)濟會更好的可能性存疑。

近來，植田在多種場合表示，日本央行退出超寬松貨幣政策有各種選擇，出牌的方法和順序會是多樣的，但關(guān)鍵是出牌的時機，現(xiàn)在還沒有辦法做出出牌的判斷，還需要看看。明年春天日本企業(yè)能否延續(xù)今年的加薪成為問題的關(guān)鍵。

三菱日聯(lián)銀行首席分析師井野鐵兵表示，“如果美國年內(nèi)繼續(xù)加息，日本仍然按兵不動，日元貶值至1美元兌150日元是有可能的?！?/p>