香港老牌美妝零售品牌莎莎，已經(jīng)感受到了內(nèi)地訪港旅客恢復(fù)后給零售業(yè)帶來(lái)的暖意。

日前，莎莎國(guó)際（00178）披露了截至今年9月30日止第二財(cái)季銷售數(shù)據(jù)。公告顯示，7-9月期間莎莎的收入同比增加了46.2%至10.97億港元。拆解來(lái)看，期內(nèi)公司來(lái)源于線下的收入增加了50.6%至9.16億港元，線上收入增加了27.7%至1.82億港元。作為對(duì)比，莎莎的線下銷售已恢復(fù)至疫情前的2019年3月31日止財(cái)年的47.2%的水平。

(相關(guān)資料圖)

同一時(shí)間，莎莎國(guó)際還發(fā)布了盈喜公告，其預(yù)計(jì)截至9月30日止六個(gè)月公司的歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為1-1.15億港元，而上年同期為-1.33億港元，這意味著公司已暫時(shí)擺脫虧損陰霾。

香江水暖，莎莎先知。實(shí)際上，莎莎國(guó)際的業(yè)績(jī)?cè)谏弦回?cái)年的最后一個(gè)季度（即今年1-3月）便已經(jīng)有了邊際修復(fù)的意味。彼時(shí)得益于香港特區(qū)與內(nèi)地恢復(fù)通關(guān)，莎莎便取得了恢復(fù)性的增長(zhǎng)。

隨著新披露的數(shù)據(jù)進(jìn)一步確認(rèn)了莎莎國(guó)際重歸增長(zhǎng)，投資者是否可以就此對(duì)公司的前景感到樂(lè)觀？在外部不利因子消減過(guò)后，莎莎國(guó)際的內(nèi)生增長(zhǎng)邏輯又能否支撐公司重新釋放長(zhǎng)期的增長(zhǎng)活力？

業(yè)績(jī)拐點(diǎn)浮現(xiàn)

從1978年在香港開(kāi)設(shè)第一家以“莎莎”命名的化妝品柜臺(tái)以來(lái)，莎莎國(guó)際已經(jīng)走過(guò)了四十五個(gè)春秋。而最近的這幾年里，或許可以算得上是莎莎國(guó)際公司史上最具挑戰(zhàn)性的時(shí)間階段之一。

回溯往績(jī)，2019財(cái)年-2023財(cái)年莎莎國(guó)際的業(yè)績(jī)像是坐上了“過(guò)山車”。2019財(cái)年時(shí)，莎莎國(guó)際一年豪賺了83.89億港元，當(dāng)年凈利潤(rùn)亦達(dá)到了4.71億港元，然后隔年便風(fēng)云突變，此后莎莎國(guó)際連續(xù)三個(gè)財(cái)年錄得凈虧損，收入也在2021財(cái)年時(shí)跌至30.43億港元，創(chuàng)下了近年來(lái)的最低記錄。后續(xù)得益于疫后零售業(yè)逐步恢復(fù)，莎莎國(guó)際的業(yè)績(jī)也開(kāi)始筑底后緩慢上行。

而從莎莎國(guó)際最新披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，公司基本面拐點(diǎn)已然出現(xiàn)的信號(hào)可謂是進(jìn)一步得到了印證。

收入端，2024財(cái)年第二財(cái)季公司的收入同增近五成。拆解來(lái)看，除東南亞以外，公司來(lái)源于其余地區(qū)的收入均實(shí)現(xiàn)了同比正增長(zhǎng)。其中，莎莎在香港及澳門特區(qū)實(shí)現(xiàn)收入8.6億港元，同比增加了61.6%，占公司總收入的78.4%，該區(qū)域依然是莎莎牢不可破的基本盤。

同期，莎莎國(guó)際來(lái)源于中國(guó)內(nèi)地的收入為1.46億港元，同比增加了13.7%，占公司總收入的13.3%，表現(xiàn)中規(guī)中矩。然而，莎莎在東南亞的表現(xiàn)則似乎遇到了問(wèn)題，該季度公司僅在這一區(qū)域獲得了0.88億港元的收入，同比增幅為-0.3%。此外，莎莎尚有一小部分收入來(lái)源于其他區(qū)域，占公司整體收入比重不到1%。

另從莎莎國(guó)際披露的盈喜公告來(lái)看，利潤(rùn)端公司的情況也在好轉(zhuǎn)。在上半財(cái)年里，公司預(yù)期歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到1-1.15億港元，若線性外推全年的利潤(rùn)有望突破2億港元，而這將顯著好于莎莎國(guó)際之前四個(gè)財(cái)年的表現(xiàn)。

內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能待考

雖然乍一看莎莎國(guó)際似乎已重回正軌，但對(duì)于這個(gè)走過(guò)了近半個(gè)世紀(jì)的老牌美妝零售品牌而言，若僅僅是恢復(fù)到疫情前水平大概還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。而展望下一階段，盡管可預(yù)期的是外部消費(fèi)大環(huán)境有望持續(xù)改善，但莎莎國(guó)際的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能是否能支撐其取得長(zhǎng)效的增長(zhǎng)恐怕仍然存疑。

首先值得肯定的是，莎莎國(guó)際在其大本營(yíng)港澳地區(qū)延續(xù)了強(qiáng)勁增長(zhǎng)的勢(shì)頭。根據(jù)最新披露的數(shù)據(jù)，第二財(cái)季里莎莎在港澳地區(qū)的表現(xiàn)突出，線下銷售額同比增長(zhǎng)了69.4%，同時(shí)包括同店銷售、平均客單價(jià)以及總交易數(shù)增幅分別達(dá)到了61.6%、32.4%、32.1%。而對(duì)比2019年的數(shù)據(jù)，目前莎莎在港澳地區(qū)的恢復(fù)度已達(dá)到了45.7%。鑒于公司在該地區(qū)的增勢(shì)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)在下半財(cái)年這一比例還會(huì)進(jìn)一步走高。

但需要引起注意的是，莎莎國(guó)際在被其視為中長(zhǎng)期發(fā)展主要抓手的中國(guó)內(nèi)地的表現(xiàn)或許只能算作是差強(qiáng)人意。期內(nèi)，莎莎在該地區(qū)的店鋪減少了19間，且同店銷售數(shù)據(jù)同比下降了10.8%，這兩組數(shù)據(jù)似乎顯示出公司在中國(guó)內(nèi)地線下發(fā)展得并不順利。不過(guò)線上端則挽回了一些局面，期內(nèi)莎莎在該地區(qū)的線上銷售額同比增加了55.2%至1.08億港元，但考慮到中國(guó)內(nèi)地的龐大市場(chǎng)，莎莎的這一規(guī)模與同業(yè)佼佼者相比依然顯得微小。

在指股網(wǎng)看來(lái)，下一階段莎莎能否如愿在中國(guó)內(nèi)地破局或許依然要打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。一方面，電商平臺(tái)以及免稅購(gòu)物的蓬勃發(fā)展，早已對(duì)包括莎莎在內(nèi)的線下美妝門店的邏輯產(chǎn)生了沖擊；另一方面，盡管莎莎也在不斷加碼線上渠道，但眾所周知內(nèi)地各大跨境電商的競(jìng)爭(zhēng)已高度白熱化，國(guó)際美妝產(chǎn)品價(jià)格日趨透明，激烈的貨源和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也稀釋了莎莎的優(yōu)勢(shì)。

而在東南亞市場(chǎng)，莎莎國(guó)際似乎也撞到了“瓶頸”。盡管當(dāng)前公司在該區(qū)域的線下銷售規(guī)模已恢復(fù)至2019年時(shí)的79.6%，但同比口徑看營(yíng)業(yè)額反而萎縮了0.3個(gè)pct；同時(shí)，同店銷售也僅微增了1.4%，種種跡象均指向莎莎在該地區(qū)顯得增長(zhǎng)乏力。

總的來(lái)看，在度過(guò)外部不利因素干擾的“黑暗時(shí)刻”后，現(xiàn)階段基本可斷定莎莎國(guó)際的基本面已經(jīng)迎來(lái)拐點(diǎn)。然而，接下來(lái)緊接著的問(wèn)題是在演繹完消費(fèi)復(fù)蘇的邏輯后，莎莎國(guó)際究竟要如何講好新的增長(zhǎng)故事？畢竟，如果成長(zhǎng)屬性被證偽，莎莎國(guó)際的想象力也會(huì)大打折扣。