在新三板、A股幾經(jīng)周折后，自動售貨機經(jīng)營商友寶在線UBOX最終選擇沖擊港交所，如今終有望開花結(jié)果。

近日，友寶在線正式通過港交所主板上市聆訊，中信建投國際和華泰國際為其聯(lián)席保薦人，距離公司于2022年5月首次遞表港交所，公司于近一年半內(nèi)共三度遞表。此前，公司還曾于2016年在新三板掛牌，后退市嘗試沖擊創(chuàng)業(yè)板折戟，可見友寶在線的上市之路并非一帆風(fēng)順。

(資料圖)

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，以2022年點位數(shù)目計，友寶在線擁有全國規(guī)模最大的自動售貨機網(wǎng)絡(luò)，在自動動售貨機行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先地位。其背后，也吸引了一種明星投資人，如螞蟻集團旗下的上海云鑫、春華資本、中金啟元等。

多年不懈探索，如今，友寶在線距離實現(xiàn)港股上市夢僅差臨門一腳。

野蠻生長至行業(yè)頭部，四年半累虧超17億

據(jù)指股網(wǎng)了解到，友寶在線董事長兼CEO王濱曾是一名四川治安民警，下海經(jīng)商后曾做過起重機維修廠，后創(chuàng)立了一家專做短信和彩鈴下載的網(wǎng)絡(luò)公司，并以1.25億美元的高價賣給新浪實現(xiàn)財務(wù)自由，后擔(dān)任新浪高級副總裁，期間內(nèi)積累的人脈為友寶在線融資奠定基礎(chǔ)。

2011年，王濱等創(chuàng)始人通過北京友寶科斯正式開展自動售貨機業(yè)務(wù)，而以自動售貨機為出發(fā)點，友寶在線當(dāng)前的業(yè)務(wù)模式已發(fā)展為無人零售業(yè)務(wù)、廣告及系統(tǒng)支援服務(wù)、商品批發(fā)、自動售貨機銷售及租賃及其他（括移動設(shè)備分銷服務(wù)、迷你KTV服務(wù)、迷你KTV銷售及租賃以及迷你KTV運營系統(tǒng)支援）等多業(yè)務(wù)線。

發(fā)展至今，友寶在線已達到自動售貨機行業(yè)的頭部地位，據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，以交易品總額及自動售貨機網(wǎng)絡(luò)規(guī)模計算，2022，友寶在線在國內(nèi)無人零售行業(yè)均排名第一，市場份額約7.4%，點位數(shù)目約66200臺。

值得一提的是，從友寶在線近幾年的點位布局來看，6.6萬臺規(guī)模并非其歷史上的最大規(guī)模。2021年度，友寶在線點位規(guī)模最高曾達到8.5萬臺，而于2022年度急轉(zhuǎn)直下。

這一轉(zhuǎn)變還要從，其采取的“合伙人模式”說起。簡單而言，該機制的核心是通過類加盟方式，合伙人提供點位或者參與投資，友寶在線負責(zé)后期日常運營，合伙人通常有權(quán)在扣除其負責(zé)的費用及成本后獲得點位交易商品總額分成。

在合伙人模式的推動下，友寶在線得以降低前期資本投入壓力，并實現(xiàn)快速擴張。2019-2021三年間，友寶在線合伙人模式點位實現(xiàn)由1萬、4萬、到7萬個點位的快速增長，分別占總點位數(shù)量的13.47％、52.99％、69.57％。

然而，這一增長態(tài)勢在2021年后急轉(zhuǎn)直下，合伙人點位數(shù)于2022年驟降近兩萬至5萬個，2023年上半年進一步下滑超8000個點位，帶動友寶在線總點位數(shù)目規(guī)模同步大幅收縮。

反映在業(yè)績上，2019-2022年度及截至2022、2023年前6個月，友寶在線分別實現(xiàn)收入約人民幣27.3億元、19.0億元、26.8億元、25.2億元、11.4億元及12.5億元，年復(fù)合增長率為-2.61%；凈利潤分別約為人民幣0.4億元、-11.8億元、-1.9億元、-2.8億元、-1.3億元及-1.5億元。

可以看到，雖然在合伙人模式下公司能夠以較低的成本風(fēng)險實現(xiàn)點位數(shù)目規(guī)模的快速增長，但最終并未能順利實現(xiàn)利潤轉(zhuǎn)化，在點位規(guī)?？焖僭鲩L的2020、2021年，公司利潤依然為負，近四年半時間內(nèi)累虧超17億元，其商業(yè)模式是否可行仍尚未得到市場驗證。

行業(yè)競爭加劇，快速更迭下造就后發(fā)者優(yōu)勢

從發(fā)展歷程來看，友寶在線在創(chuàng)立初期采取重資產(chǎn)的自營模式，2015年，公司轉(zhuǎn)而開放了加盟模式，加盟商靠經(jīng)營商品銷售業(yè)務(wù)、獲得廣告利潤分成賺錢。這一模式使得友寶在線大規(guī)模鋪開市場，又把難賺錢的商品銷售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移給了加盟商，改善了成本結(jié)構(gòu)，這也使得友寶在線于2015年實現(xiàn)了盈利。

然而好景不長，如果商品銷售不賺錢，加盟商自然留不住。據(jù)公開信息顯示，2020年起，友寶在線的加盟商流失較為嚴重。基于此，友寶在線開始弱化加盟模式、強化合伙人模式。

對此，有業(yè)內(nèi)人士表示，合伙人模式與加盟模式類似，但因為點位運營還是由友寶負責(zé)，界定比較模糊，所以用了合伙人的說法，這一模式在餐飲業(yè)較為常見。

而無論基于何種商業(yè)模式，在實現(xiàn)點位覆蓋的同時，無論是友寶在線還是合伙人，要實現(xiàn)盈利，仍要看如何用更低的成本占領(lǐng)市場。

據(jù)指股網(wǎng)了解到，市面上一臺自動售貨機的價格從兩三千到幾萬不等，質(zhì)量較好約1W左右，占據(jù)了初始投入的大頭，其余還包括庫存商品采購及補貨車輛購置。而在運營成本方面，場地費、補貨人員及設(shè)備維護等則占據(jù)了大頭。

而自近十年來，我國自動售貨機零售行業(yè)伴隨互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的發(fā)展也實現(xiàn)了快速更迭，功能更先進、種類更多元的自動售貨機涌現(xiàn)。這對于布局較早且覆蓋規(guī)模較大的友寶在線而言，其無疑將面臨更大的設(shè)備折舊風(fēng)險，以及新進入者以更智能化、更便捷的機器與之競爭，驅(qū)使友寶在線加大在設(shè)備迭代上的成本投入。

友寶在線也在其招股書中提到，無人零售行業(yè)發(fā)展快速，其于高度競爭及快速發(fā)展的中國大陸市場運營且面臨激烈競爭，越來越多參與者正計劃進入該市場，將導(dǎo)致未來的競爭更加激烈。

目前，我國無人零售行業(yè)分散，市場參與者數(shù)以千計，當(dāng)中大部分為當(dāng)?shù)匦⌒蛡€體營運商。于2022年，按交易商品總額計，中國無人零售行業(yè)五大參與者的市場份額為16.4%。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，中國大陸無人零售市場以自動售貨機帶來的零售銷售價值計算的市場規(guī)模由2017年約人民幣131億元增加至2022年的人民幣289億元，復(fù)合年增長率約為17.1%，預(yù)計2022-2027年將以20.7%的復(fù)合年增長率增長，規(guī)模達人民幣739億元。

從發(fā)展空間來看，自動售貨機零售行業(yè)仍具備較大的發(fā)展動能。而對于友寶在線而言，其當(dāng)前商業(yè)模式在市場中可以說仍尚未得到有效驗證，而面臨行業(yè)競爭的加劇及后進入者存在的后發(fā)優(yōu)勢，友寶在線若此次在港上市成功，未來能否實現(xiàn)有效增長，則可能暫時還需要打上一個問號。