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瑞銀在研報(bào)中指出，美國(guó)通脹結(jié)果的演變方式越來越符合軟著陸，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)也將降溫。??截至8月，核心PCE通脹三個(gè)月年化增長(zhǎng)率已降至2.2%，為2020年以來的最低水平。美國(guó)核心物價(jià)壓力將低于美聯(lián)儲(chǔ)2023年的目標(biāo)，除非核心PCE遠(yuǎn)高于年初至今的水平。在我們看來，這是不太可能的情況，因?yàn)樽》客浵陆悼臻g仍存，而且美國(guó)勞動(dòng)收入增長(zhǎng)普遍放緩。因此，最近核心通脹的演變?cè)黾恿嗣缆?lián)儲(chǔ)緊縮周期結(jié)束的可能性。??過去4個(gè)月的一個(gè)主要市場(chǎng)主題是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速并出人意料地上行，這推動(dòng)了債券收益率上升和美元重新走強(qiáng)。盡管美國(guó)第四季度的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能會(huì)繼續(xù)超出相當(dāng)?shù)兔缘念A(yù)期水平，但增速極有可能會(huì)放緩。??美國(guó)汽車工人聯(lián)合會(huì)的罷工和學(xué)生貸款償還使經(jīng)濟(jì)在進(jìn)入今年最后一個(gè)季度之際失去了部分動(dòng)力。最近美國(guó)國(guó)會(huì)通過的臨時(shí)撥款法案減少了第四季度經(jīng)濟(jì)的負(fù)面催化劑數(shù)量，強(qiáng)化了我們的觀點(diǎn)，即經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將會(huì)溫和降溫。我們預(yù)計(jì)其他主要地區(qū)將企穩(wěn)，為美國(guó)近期前景的增速趨緩提供一些緩沖。??全球制造業(yè)活動(dòng)幾乎沒有普遍回升的跡象。這對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累仍比美國(guó)更嚴(yán)重，因?yàn)榍罢邔?duì)工廠活動(dòng)的依賴程度更高。然而，我們看到歐洲PMI出現(xiàn)了一些改善跡象，支持美國(guó)消費(fèi)的機(jī)制同樣也適用于歐元區(qū)。因此我們認(rèn)為，盡管制造業(yè)持續(xù)低迷，但歐洲消費(fèi)者支出并沒有明顯的下行風(fēng)險(xiǎn)。??我們認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)面臨的兩大不利因素（收益率快速上升和油價(jià)上漲）將在第四季度減弱。經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張面臨的風(fēng)險(xiǎn)仍然是雙向的，但投資者現(xiàn)在似乎更擔(dān)心與“不著陸”結(jié)果相關(guān)的挑戰(zhàn)，而不是“硬著陸”情景。此外，油價(jià)和債券收益率的盤整應(yīng)該會(huì)緩解股市的壓力。隨著投資者重新關(guān)注核心通脹的顯著改善，以及經(jīng)濟(jì)的熱度有所下降，我們繼續(xù)增持股票。