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人民幣匯率近期波動屬于正常的調(diào)整

2021-04-07 08:30:20 來源:經(jīng)濟參考報

自去年6月初以來,境內(nèi)人民對美元匯率震蕩走高。到今年2月底,人民匯率較去年5月底累計升值10%。進入3月,人民匯率走低,重回6.50時代,抹去了年內(nèi)漲幅。

前期有人曾預(yù)測年內(nèi)人民有可能升破6。這是一種典型的適應(yīng)預(yù)期,它忽視了兩個問題:一是影響匯率升貶值的因素是同時存在的,且影響因素此消彼長,必然是漲多了會跌、跌多了會漲;二是匯率升得快不等于升值壓力大、升值預(yù)期強,恰恰是匯率有彈,有助于及時釋放市場壓力、避免預(yù)期積累。當(dāng)時,筆者就表示今年人民匯率或走得沒有大家預(yù)期的那么強。

實際上,自年初進入6.40時代后,1月6日至2月底,人民匯率在6.43到6.50區(qū)間窄幅波動。進入3月以后,圍繞6.50上下波動。一季度,人民匯率中間價最多升值1.3%,低于去年同期最大1.7%的升幅。去年四季度,市場預(yù)期總體偏升值方向,今年頭兩個月升貶值預(yù)期交替出現(xiàn),3月轉(zhuǎn)向偏貶值方向,但升貶值預(yù)期都不太強烈。

期人民匯率回落,一是歐洲疫情出現(xiàn)第三波傳染,市場避險情緒重新抬頭;二是美國通脹預(yù)期上升,美債收益率上行,中美債收益率差收斂;三是疫苗接種加新刺激計劃,提振美國經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期,美元指數(shù)不跌反漲;四是貨提前緊縮預(yù)期抬頭,以美股為代表的風(fēng)險資產(chǎn)價格劇烈震蕩,新興市場重現(xiàn)資本外流;五是大國博弈依然激烈,凸顯國際環(huán)境日趨復(fù)雜嚴峻。

這再次印證了筆者的觀點,即匯率是相對價格,研判匯率走勢不僅要看本國還要看海外會發(fā)生什么。中國在疫情防控常態(tài)化的前提下,經(jīng)濟社會活動正在進一步加快恢復(fù),只是外部因素發(fā)生了一些變化。但這仍屬于健康、正常的調(diào)整,反映人民匯率步入了雙向波動的新常態(tài)。

雙向波動有助于緩解持續(xù)單邊升值給國內(nèi)企業(yè)造成的財務(wù)壓力。去年6月至今年2月,人民匯率中間價均值環(huán)比上漲。以月度中間價均值衡量的企業(yè)蒙受的潛在最大匯兌損失達到4.9%。隨著今年2月中間價均值環(huán)比漲幅大幅收窄,并在3月首次錄得環(huán)比下跌,今年一季度的潛在匯兌損失收斂至0.7%。

現(xiàn)在市場擔(dān)心美債收益率上行引發(fā)的“縮減恐慌”,對新興市場造成的資本流動沖擊可能進一步蔓延。但預(yù)計中國或如2013年美聯(lián)儲釋放量寬退出預(yù)期引發(fā)的“縮減恐慌”之初一樣,會被視為好的新興市場,受到的影響有限。因為自2015年“8·11”匯改以來,經(jīng)歷了藏匯于民和債務(wù)償還的集中調(diào)整后,中國民間貨錯配有較大改善。到去年底,不含儲備資產(chǎn)的對外凈負債1.21萬億美元,較2015年6月底減少了49%。這增強了中國對外經(jīng)濟部門韌,提高了境內(nèi)外匯市場參與者對匯率波動的適應(yīng)和容忍度。

3月,境內(nèi)銀行間市場日均即期詢價成交量達到374億美元,環(huán)比增長14%,或反映當(dāng)月境內(nèi)外匯供大于求缺口有所擴大。同時,今年前2個月,國際收支口徑貨物和服務(wù)順差合計865億美元,去年同期為逆差377億美元;非金融部門跨境直接投資凈流入107億美元,同比增長1.73倍。這表明中國基礎(chǔ)國際收支交易依然表現(xiàn)強勁,為抗外部沖擊風(fēng)險提供了較厚的安全墊。

關(guān)鍵詞: 人民幣 匯率 調(diào)整

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