整體來看，上周市場弱勢整理，上證綜指在3600點附近反復波動，最終收于3618點，單周微跌0.39%。行業(yè)板塊方面，上周偏向于消費和地產產業(yè)鏈，農林牧漁、食品飲料、建材領漲一級行業(yè);另一方面新能源及周期板塊遭遇回調，電力設備、有色金屬、鋼鐵領跌。

從成交額的角度，上周均維持在單日萬億元以上，但環(huán)比上周有縮量。另外隨著圣誕節(jié)來臨，北向資金的流入趨勢也沒能延續(xù)，除了周五北向休市外，上周總體小幅凈流出了12億元。

此前召開的中央經濟工作會議釋放較為積極的穩(wěn)增長態(tài)度，近期全面降準、LPR下調等舉措也傳遞了較為明確的寬松信號，上周五的央行四季度貨幣政策例會繼續(xù)“穩(wěn)字當頭”的表述，延續(xù)了政策基調。因此雖然市場近期表現(xiàn)略顯低迷，但不必過于悲觀。上周調整幅度較大的行業(yè)基本上是年內漲幅靠前的行業(yè)，反應出年底部分資金調倉換股，為明年的行情做準備，并未出現(xiàn)資金大幅撤離的現(xiàn)象。下周也可以觀察圣誕節(jié)后，北向資金能否重回流入。

另一方面部分投資者擔心經濟下行帶來的基本面壓力，不過四季度數(shù)據(jù)可能將顯示國內經濟觸底修復的趨勢，明年一季度數(shù)據(jù)或將反應政策合力的效果。根據(jù)中信證券預測，12月社融增速環(huán)比繼續(xù)改善，固定資產投資增速實現(xiàn)轉正，CPI、PPI剪刀差繼續(xù)收斂;此外，在貨幣政策支持下，預計社融增速將企穩(wěn)回升，明年會進入更明確的修復通道。與經濟關聯(lián)度較高的滬深300指數(shù)確定性較強，感興趣的投資者可以關注滬深300plus—300增強ETF(561300)。

展望后市，春季躁動行情還是可以期待的。根據(jù)海通證券統(tǒng)計，我國先后共推出四輪穩(wěn)增長的逆周期政策，分別起始于 08 年底、11 年底、14 年中、18 年底，其中除了 11-12年之外，隨著歷次逆周期政策推出，隨后寬基指數(shù)均有可觀上漲。

在政策寬松早期，市場仍糾結于基本面和政策面的角力之中，主要指數(shù)表現(xiàn)不佳。若以降準作為穩(wěn)增長早期政策信號，降準周期市場表現(xiàn)不佳可能是因為期間經濟下行的負面因素與政策寬松的積極因素相交織，導致市場有漲有跌。隨著更有力的穩(wěn)增長政策出臺、政策效果逐漸顯現(xiàn)的時候，市場均有不錯的表現(xiàn)。回到當下，一年期 LPR 利率調整已預示著穩(wěn)增長政策在逐漸增強，借鑒歷史經驗后期市場可能會有不錯的表現(xiàn)。

行業(yè)配置方向上，隨著經濟增速回升、地產等傳統(tǒng)經濟因素企穩(wěn)，價值風格可能會階段性占優(yōu)。可以考慮逐步增配估值回歸合理區(qū)間的醫(yī)藥、建材和家電等行業(yè)，標的包括生物醫(yī)藥ETF(512290)、醫(yī)療ETF(159828)、創(chuàng)新藥滬深港ETF(517110)、建材ETF(159745)和家電ETF(159996)等。

科技成長板塊長期成長確定性較強，短期由于估值差異，存在分化的可能性。新能源板塊目前估值分位相對較高，而且面臨明年新能源車補貼繼續(xù)退坡，以及近期油價下跌等利空因素，短期波動加大在所難免，不過長期的成長空間依然很大。相比較而言，軍工ETF(512660)、芯片ETF(512760)景氣度較高，且估值相對合理，可以重點關注。

其中芯片板塊國內設備行業(yè)核心公司三季度營業(yè)收入同比增長55%，歸母凈利潤同比增長63%，行業(yè)持續(xù)處于高速增長，國產替代空間快速打開。另外合同負債持續(xù)增長，顯示在手訂單充裕。設備板塊主要公司合同負債合計達到105.3億元，同比增長79%。

國產芯片材料方面也已實現(xiàn)一定程度的國產替代，從光刻膠，至CMP等。而隨著晶圓廠擴產設備逐步投入，材料市場規(guī)模有望進入高速爆發(fā)的通道。在2020年及2021三季度各個上市公司披露業(yè)績后，可以看到隨著技術及工藝的推進以及中國電子產業(yè)鏈逐步的完善，在材料領域已經開始涌現(xiàn)出各類已經進入批量生產及供應的廠商。

軍工行業(yè)方面，周五中航工業(yè)發(fā)布文章，提到航空工業(yè)沈飛提前16天完成全年批產試飛任務，年度批產數(shù)量再創(chuàng)歷史新高，沈飛型號研制生產任務與日俱增。西飛提前9天完成全年批產試飛任務，實現(xiàn)了生產組織資源統(tǒng)籌、過程穩(wěn)定、靈活高效，實現(xiàn)均衡交付新常態(tài)，最終高質量完成全年任務交付。

近年來，先進戰(zhàn)機大幅放量帶動批生產任務大幅增加，航空產業(yè)鏈步入高景氣。與此同時，“20系列”先進飛機、新型隱身艦載機和新型無人機等先進武器裝備陸續(xù)亮相，隨著裝備技術狀態(tài)固化，這些新型裝備也有望陸續(xù)開始大批量生產，行業(yè)有望保持高速增長。而且，航空工業(yè)主導的“2323”均衡交付節(jié)奏，極大地改善了產業(yè)鏈上下游企業(yè)的經營質量，有助于促進行業(yè)長期穩(wěn)定健康發(fā)展，有望看到行業(yè)四季度有較好的業(yè)績表現(xiàn)。