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由于經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)走軟、通脹降低和銀行業(yè)壓力有所緩解，美元繼續(xù)走弱。從3月份的FOMC會議紀要中可以清楚地看出，美聯(lián)儲官員擔心，銀行倒閉可能會收緊貸款標準，打擊市場情緒，進一步挫傷經(jīng)濟。到目前為止，銀行業(yè)風險似乎基本可控，但更關(guān)鍵的問題是，銀行業(yè)危機將在未來給市場和政策制定者帶來怎樣的壓力。市場目前似乎正在為一場急劇的衰退定價，這將要求美聯(lián)儲進一步降息，但是在急劇衰退的背景下，美元受避險情緒支撐可能會再次走強。但對于未來的緊縮路徑，還有一種潛在的可能，即美聯(lián)儲再加息一次，并認為利率已經(jīng)處于限制性區(qū)間當中，后續(xù)將利用銀行的信貸緊縮來進一步收緊流動性，使得通脹進一步放緩。這一結(jié)果似乎非常合理，也和我們的預期相差不遠，通脹仍在繼續(xù)上行，而嚴重衰退的風險已經(jīng)有回落的跡象。值得注意的是，盡管美聯(lián)儲官員曾對銀行業(yè)風險表示擔憂，但是自此之后的多數(shù)分析師都認為，銀行業(yè)目前的緊縮程度依然相對溫和。這也和我們的觀點相一致，此前的貸款數(shù)據(jù)發(fā)出了誤導性信號，破產(chǎn)的銀行可能只是特例。因此，鑒于最近的一系列數(shù)據(jù)，近期美元貶值是可以理解的，投資者正在為小幅的經(jīng)濟放緩和大幅的寬松定價，但是我們依然認為，外匯市場的預期相對脆弱，不久之后市場預期可能面臨重新定價。