7月1日，資本邦了解到，西安高壓電器研究院股份有限公司(下稱“西高院”)闖關科創(chuàng)板IPO獲上交所受理，本次擬募資9.10億元。

圖片來源：上交所官網

西高院主營業(yè)務為提供電氣領域檢驗檢測服務與其他技術服務，其中檢驗檢測服務涵蓋高壓開關、絕緣子、避雷器、電容器、變壓器、互感器、電抗器、電力電子設備、低壓電器等輸電、變電及配電領域電氣設備，其他技術服務包括計量服務、認證服務及技術研究與技術咨詢。

財務數據顯示，公司2019年、2020年、2021年營收分別為4億元、3.45億元、4.47億元;同期對應的歸母凈利潤分別為9501.40萬元、6511.99萬元、8155.85萬元。

發(fā)行人選擇的具體上市標準為《上市規(guī)則》第2.1.2條的第一套標準“預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元”。

本次擬募資用于綠色電氣裝備關鍵技術研究項目、輸配電裝備技術公共服務平臺建設項目、立足電力系統(tǒng)新型電氣裝備及新需求檢測能力改造提升項目、面向新能源系統(tǒng)的電氣裝備檢測能力建設項目、輸配電產業(yè)先進計量測試創(chuàng)新中心建設項目、新型環(huán)保變壓器關鍵技術研究與檢測基地建設(沈陽)項目、補充流動資金。

截至本招股說明書出具日，中國西電直接持有發(fā)行人140,680,000股股份，占發(fā)行人股本總額的59.25%，為發(fā)行人第一大股東。中國西電實際支配發(fā)行人股份表決權超過50%，系發(fā)行人控股股東。

中國西電的控股股東為西電集團，其實際控制人為國務院國資委。西電集團的唯一股東為中國電氣裝備，故中國電氣裝備為發(fā)行人間接控股股東。國務院國資委直接持有中國電氣裝備66.67%股權，發(fā)行人的實際控制人為國務院國資委。

值得一提的是，發(fā)行人本次公開發(fā)行股票并在上交所科創(chuàng)板上市屬于上市公司分拆所屬子公司在境內上市，中國西電已根據《分拆規(guī)則》的相關要求合法合規(guī)履行了與本次分拆相關的決策程序及信息披露義務。中國西電不會因本次分拆上市而喪失對發(fā)行人的控制權。

通過本次分拆，中國西電和西高院的主業(yè)發(fā)展更加清晰，西高院將作為公司下屬電氣設備檢測及其他技術服務業(yè)務平臺獨立上市，促進檢測、計量、認證、技術研究與技術咨詢等業(yè)務的發(fā)展，建成世界一流的第三方獨立電氣裝備國際化公共技術智慧服務平臺;其業(yè)績的增長將同步反映到上市公司的整體業(yè)績中，進而提升其盈利水平和穩(wěn)健性。

本次分拆不會對中國西電其它業(yè)務板塊的持續(xù)運營產生實質性影響，不會損害中國西電上市地位及持續(xù)經營能力。本次分拆上市完成后，中國西電和發(fā)行人將專注于自身主業(yè)，提升專業(yè)化經營管理水平，進一步增強獨立性。

西高院坦言公司存在以下風險：

(一)技術創(chuàng)新風險

公司所處檢驗檢測行業(yè)屬于專業(yè)技術服務業(yè)，檢驗檢測機構必須在理解掌握檢測對象技術性能的前提下才能有效開展對產品質量性能的技術檢測。

隨著新能源在能源結構中比重的快速增長，國家對“2030年碳達峰，2060年碳中和”的承諾以及智能電網建設的不斷推進，電力行業(yè)對技術服務和設備需求正在向清潔化、智能化等方向發(fā)展，新技術、新工藝、新材料不斷地被應用于電氣設備產品，公司需及時緊跟新業(yè)態(tài)的發(fā)展趨勢，保持公司在檢測技術、檢測方法和檢測標準等方面持續(xù)創(chuàng)新。如果公司對相關技術和市場發(fā)展趨勢判斷失誤，或新技術及新產品的市場接受度未及預期，將對公司技術創(chuàng)新造成不利影響，不利于公司保持持續(xù)競爭力。

(二)市場競爭加劇風險

按照《檢驗檢測機構資質認定管理辦法》等法律法規(guī)的規(guī)定，檢驗檢測機構需要獲得國家市場監(jiān)督管理部門的資質認定方可開展業(yè)務。近年來，隨著以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)建設，電氣設備行業(yè)得到了國家政策的大力支持，行業(yè)企業(yè)逐漸增多，競爭日趨激烈。隨著政府對檢驗檢測市場的逐步放開，若未來國家對于檢驗檢測機構資質準入的政策發(fā)生重大變化，則檢驗檢測機構的數量可能迎來迅速增長，公司將面臨市場競爭加劇和市場份額下降的風險。

(三)下游行業(yè)周期波動的風險

公司長期從事電氣設備領域的技術研究，致力于支撐我國電氣設備產品的質量提升和輸變電領域關鍵組部件的國產化研發(fā)。公司的經營業(yè)績與電力行業(yè)、新能源產業(yè)等下游行業(yè)的整體發(fā)展狀況、景氣程度密切相關，若未來國內外宏觀經濟環(huán)境及國家相關產業(yè)政策發(fā)生變化，上述下游行業(yè)景氣度下降或者相關投資需求下降，從而影響公司主要產品及服務的市場需求，將對公司的經營業(yè)績產生一定不利影響。

(四)毛利率下降的風險

報告期內，公司的綜合毛利率分別為43.85%、43.95%、39.31%。公司主要服務毛利率主要受下游市場需求、檢測服務成本及技術先進性水平等多種因素影響，若上述因素發(fā)生不利變化，如下游市場需求疲軟、結構性變化或競爭格局惡化導致檢測業(yè)務收入下滑，公司成本管控不力，技術迭代遲緩等情況出現，將對公司整體盈利能力造成不利影響、綜合毛利率出現波動。此外，募投項目的建設將會進一步增加公司的折舊攤銷等固定成本，若募集資金投資項目未達到預期收益，將導致相關毛利率水平進一步下降。

(五)凈資產收益率下降的風險

報告期內，公司扣除非經常性損益后加權平均凈資產收益率分別為14.16%、6.52%、6.82%，相關指標下降主要系資產劃轉、增資收購等造成。本次公開發(fā)行募集資金到位后，公司的總股本、凈資產將會進一步增加，但募集資金投資項目需要一定的建設周期，募集資金產生經濟效益需要一定的時間，短期內公司凈利潤增長幅度可能會低于凈資產及總股本的增長幅度，凈資產收益率、每股收益等將出現一定幅度的下降。

(六)同業(yè)競爭風險

西電集團下屬企業(yè)的西變組件、高壓套管存在第三方檢驗檢測業(yè)務，存在與發(fā)行人主營業(yè)務相同或相似的情況。2021年9月，經國務院批復中國電氣裝備成立，西電集團、平高集團、許繼集團、山東電工電氣、南瑞恒馳、南瑞泰事達、重慶博瑞等整體劃轉并入中國電氣裝備。其中，平高集團下屬企業(yè)河南高壓所、許繼集團下屬單位中國儀器儀表存在第三方檢驗檢測業(yè)務，存在與發(fā)行人主營業(yè)務相同或相似的情況。

中國電氣裝備、西電集團及中國西電已就前述事項出具承諾，確保相關公司將維持現有的業(yè)務模式、規(guī)模等不變，未來上述公司的相關業(yè)務收入/毛利占西高院收入/毛利的比例始終不高于30%，不謀求西高院的客戶及市場。如果發(fā)行人與西變組件、高壓套管、河南高壓所、中國儀器儀表的同業(yè)競爭風險不能最終妥善解決，將對發(fā)行人的業(yè)務發(fā)展構成一定程度的不利影響。

(七)關聯交易占比較高風險

報告期內，公司向關聯方采購商品、接受勞務和支付費用以及承租的金額分別為3,986.35萬元、3,560.35萬元及1,340.35萬元，占發(fā)行人采購總額比例分別為29.37%、23.69%、10.19%。報告期內，公司向關聯方銷售商品和提供勞務的金額分別10,938.14萬元、6,288.23萬元及13,379.48萬元，占發(fā)行人營業(yè)收入比例分別為27.35%、18.24%和29.92%。中國電氣裝備設立后，平高集團等公司原有主要客戶自2021年9月起構成公司關聯方，預計2022年起公司關聯銷售占比進一步提升。

在電氣設備制造、檢驗檢測領域目前的市場格局下，公司與關聯方單位基于合理的商業(yè)邏輯、生產經營需求，保持較為穩(wěn)定的業(yè)務合作關系，因而存在關聯交易占比較高的情況。若未來關聯交易未能履行相關決策和批準程序，或不能嚴格按照公允價格執(zhí)行，或與各關聯方單位的交易無法持續(xù)，將可能影響公司的正常生產經營。

(八)分拆上市相關風險

根據《分拆規(guī)則》，上市公司最近三個會計年度扣除按權益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤后，歸屬于上市公司股東的凈利潤累計不低于人民幣六億元。目前，相關測算結果為6.77億元。未來，如中國西電、西高院凈利潤出現大幅波動，相關指標不能持續(xù)滿足分拆條件，則可能對項目審核造成不利影響。(陳蒙蒙)