9月23日，四川迅游網(wǎng)絡科技股份有限公司(簡稱“迅游科技”，300467.SZ)收到半年報問詢函，要求公司對應收賬款持續(xù)增長、子公司業(yè)績下滑和現(xiàn)金流情況等進行說明。這也是該公司在2020年第五次收到深交所函件。

成立于2008年的迅游科技，是國內第一家專業(yè)網(wǎng)游加速服務提供商，憑借旗下的迅游加速器搶占國內市場，營收占比達 7成。2015年，公司完成上市，但此后業(yè)績卻不斷下滑。期間公司投資的多個項目收益不及預期，導致資產大幅縮水。

2020年上半年，在游戲行業(yè)普遍收割到一波流量紅利之時，迅游科技卻錯失增長機遇，利潤下滑超6成。上半年實現(xiàn)營收2.45億元，同比減少7.35%;歸母公司凈利潤0.35億元，同比下滑66.75%。

9月7日晚，迅游科技發(fā)布公告稱，其實際控制人變更為貴陽國資委，這也是迅游科技在陷入經(jīng)營困境后，迎來國資紓困。

對于企業(yè)未來轉型戰(zhàn)略問題，迅游科技回復《投資者網(wǎng)》稱：“未來公司將借助現(xiàn)有的智能網(wǎng)絡行業(yè)地位和忠實用戶群體積累，針對游戲玩家、游戲廠商和開發(fā)者的服務需求進行業(yè)務的豐富和拓展，把覆蓋全球的用戶資源優(yōu)勢和技術優(yōu)勢相結合，將智能網(wǎng)絡優(yōu)化服務拓展到更多高質量、復雜化和個性化的互聯(lián)網(wǎng)應用領域。”

核心業(yè)務比重下滑

迅游科技的盈利主要靠向用戶提供收費的網(wǎng)絡加速服務，從網(wǎng)游端覆蓋到手游，每年為公司貢獻營收過億元。

作為公司的第一大收入來源，網(wǎng)絡加速業(yè)務的營收比重波動較劇烈，從2015年的99.45%一路跌至2018年的36.49%，到2019年為74.01%。

迅游科技的主要產品包括“迅游網(wǎng)游加速器”和“迅游手游加速器”，毛利率基本保持在60%以上。作為昔日領先市場的加速器品牌，迅游科技如今面臨著數(shù)十款同類競品，包括雷神加速器、網(wǎng)易UU加速器、騰訊網(wǎng)游加速器等。

從產品營收來看，移動端和PC端的分化愈發(fā)明顯，其中手游加速器的營收比重從2016年的0.88%上升到2018年的12.38%，網(wǎng)游加速器的比重從98.61%降至24.14%。對于目前的加速業(yè)務發(fā)展，公司僅在半年報中稱“PC 端加速業(yè)務基本保持穩(wěn)定發(fā)展;移動端加速業(yè)務收入和利潤同比實現(xiàn)快速增長”。

《2020游戲產業(yè)趨勢報告》顯示，2020年中國游戲市場實際銷售收入預計將超過2700億元，其中移動端游戲是現(xiàn)階段增長的主要推動力。此外，以全球同服等運營的模式游戲產品數(shù)量的增加，將進一步刺激游戲市場對于網(wǎng)絡加速服務的需求。

易觀游戲分析師廖旭華對《投資者網(wǎng)》分析稱：“加速器是一個入門容易、做精難的行業(yè)，基礎的技術路線比較成熟和簡單。但從具體的產品用戶體驗出發(fā)，對綜合產品和技術能力要求還是很高的。從產品上看，可以說替代性比較強，但實際上用戶遷移意愿還是比較低。”

福至久久董事長兼CEO孫暉表示，加速器作為工具類產品，產品性能和用戶體驗決定了用戶規(guī)模。“產品本身技術門檻不高，但是對資金要求是有的，主要體現(xiàn)在硬件投入。從布局來看，要實現(xiàn)全國互聯(lián)互通存在一定難度，整個行業(yè)也沒有呈現(xiàn)白熱化競爭的狀態(tài)。”

若相比細分領域眾多的游戲產品，加速器產品的賽道更為狹窄，但從近兩年來迅游科技的研發(fā)投入來看，研發(fā)費用保持較高增長。

研發(fā)費用方面，2018年和2019年分別為0.68億元和1.02元，同比增長64.18%和51.24%，公司解釋為股權激勵費用增加及人工費用增加所致。2020年上半年為0.46億元，同比增長31.20%，資金流向仍與人力成本掛鉤。

對此，公司回復稱：“報告期內，公司從市場需求出發(fā)，圍繞核心業(yè)務繼續(xù)進行技術攻關和產品拓展，主要研發(fā)內容包括 ‘路由器內嵌式加速系統(tǒng)’、‘迅游大數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)’、‘迅游終端更新系統(tǒng)’等在內的加速平臺功能演進開發(fā)及其他廠商合作版加速器。移動端加速產品與多家主流手機廠商實現(xiàn)內置合作，并與底層硬件廠商開展合作。”

此外，公司的應收款激增，背后也與第一大業(yè)務緊密相關。上半年報顯示，其應收賬款為 2295 萬元，較今年年初增加 139.31%，迅游科技稱，“主要系報告期內互聯(lián)網(wǎng)加速服務業(yè)務收入增加導致子公司應收款項增加所致”，應收賬款前五名金額合計1437萬元。

海外業(yè)務拓展“折戟”

從依靠單一產品到新增海外廣告業(yè)務，迅游科技試圖增加更多收入來源。然而，因業(yè)務擴展失利，導致公司資產不斷縮水，截至目前總資產為15.16億元，較年初減少7.59%。

2017年，迅游科技以27億元收購子公司獅之吼的全部股權，這是一家主打海外市場的移動互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司，收入來源于互聯(lián)網(wǎng)移動廣告投放。迅游科技將其收入囊中的目的在于開拓新業(yè)務線，拓展國際市場。評估報告顯示，這筆高溢價收購也給迅游科技賬面形成商譽22.7億元。

并購完成后，移動互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務在迅游科技所占的比重明顯提升，一度將公司的海外市場收入占比提升至6成的地位。

從移動互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務方面的增長來看，表現(xiàn)卻缺乏穩(wěn)定。2017-2019年，該業(yè)務實現(xiàn)營收分別為0.47億元、4.63億元和1.24億元，依次占公司全部營收的16.83%、63.38% 和25.70%，增勢猶如“過山車”。

2020年上半年，獅子吼的營收為2943萬元，凈利潤約909萬元，僅占迅游科技全部利潤的14%。其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量流凈額為0.61億元，同比下滑25.54%，公司稱，“由于報告期內移動互聯(lián)網(wǎng)廣告展示服務業(yè)務收入業(yè)績下滑所致。”

對于海外業(yè)務經(jīng)營不善，公司表示受海外國家監(jiān)管環(huán)境及中美貿易摩擦、行業(yè)景氣度持續(xù)下降等因素影響。

獅之吼的發(fā)展出師不利，成為公司運營的一大憂慮，在其加入迅游科技時，曾承諾在2017-2019年分別實現(xiàn)凈利潤：1.92億元、2.50億元和3.24億元。但這一目標并未達成，實際凈利潤分別為：1.94億元、2.25億元、0.45億元。

縱觀國內游戲行業(yè)規(guī)模不斷提升，人口紅利也漸近“天花板”，在此背景下不少游戲企業(yè)出海掘金。如騰訊、網(wǎng)易、三七互娛等頭部企業(yè)將目光瞄準海外市場，進行產品推廣、投資并購等。

廖旭華認為：“加速器產品的核心還是要做好網(wǎng)絡加速，整體上的用戶體驗提升空間還是比較大的。除此之外，增加對海外游戲的支持是比較可量化的提升用戶規(guī)模的方式，因為目前很多國產游戲先發(fā)海外，是有很多玩家關注的。”

孫暉告訴《投資者網(wǎng)》：“今年不管是海外還是國內，整個游戲市場實現(xiàn)至少30%以上的增長。到海外去的企業(yè)有成有敗，有的企業(yè)鎩羽而歸，是由于海外的流量和產品不屬于自己，發(fā)展受到一定阻礙。”

控制權最終歸向國企

自從2015年上市后，公司的業(yè)績就呈現(xiàn)下滑勢頭，2018年開始陷入凈虧損狀態(tài)。2018年和2019年，迅游科技分別凈虧損8.03億元和11.62億元，合計超19億元。

期間，迅游科技進行多項投資，包括以2.17億元收購雨墨科技13.4%的股權、以1億元收購逸動無限18.18%股權，以及全資并購獅之吼，但這些收購業(yè)務均未實現(xiàn)業(yè)績承諾。

歷經(jīng)巨虧后，迅游科技開始尋求資金支持。2019年6月21日，公司與浙數(shù)文化簽署了《股份轉讓意向協(xié)議》，擬向浙數(shù)文化或其指定主體轉讓合計持有的公司2380萬股股份，占公司總股本的10.66%。此次交易作價21元/股，若最終轉讓完成，浙數(shù)文化將成為迅游科技的第二大股東。

成立于1992年的浙數(shù)文化，聚焦以優(yōu)質IP為核心的數(shù)字娛樂產業(yè)、數(shù)字體育產業(yè)、大數(shù)據(jù)產業(yè)等三大板塊，同時著力發(fā)展文化產業(yè)服務和文化產業(yè)投資業(yè)務。

迅游科技表示，本次意向交易如最終能夠順利實施，有利于優(yōu)化公司股東結構、集聚更多行業(yè)資源，與浙數(shù)文化形成業(yè)務上的戰(zhàn)略協(xié)同效應。

然而，不到兩個月，迅游科技宣布終止股份轉讓意向協(xié)議。直到近期，迅游科技再度宣布權益變動相關事宜。

迅游科技9月7日公告稱，公司原控股股東、實際控制人章建偉、袁旭、陳俊與大數(shù)據(jù)集團簽署了《紓困暨投資協(xié)議補充協(xié)議》，袁旭、陳俊與大數(shù)據(jù)集團簽署了《表決權委托協(xié)議》，本次表決權委托后，大數(shù)據(jù)集團持有或控制上市公司3652萬股股份所對應的表決權，占公司有效表決權股份總數(shù)的18.66%?？毓晒蓶|變更為大數(shù)據(jù)集團，實際控制人變更為貴陽國資委。

歷經(jīng)兩次易主，公司實控人變更終于塵埃落定。從“游戲加速第一股”到向海外擴張，迅游科技的輾轉體現(xiàn)在多年業(yè)績走勢中，直到控制權最終歸向國企。

孫暉表示，包括迅游，以及像迅雷、暴風影音這樣傳統(tǒng)的IT公司或互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在過去某個階段積累了大量用戶，但隨著時代的變化，需求逐漸消失。“有的企業(yè)轉型采取了常規(guī)的脫離主業(yè)的方式，開拓一項新的業(yè)務，其實相當于做投資。但從根本上進行自我革命還是存在不小的難度。”