(相關(guān)資料圖)

目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和政策風(fēng)險(xiǎn)都在驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)，但沒(méi)有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)明顯占主導(dǎo)地位。我們認(rèn)為，未來(lái)幾個(gè)月市場(chǎng)可能轉(zhuǎn)向三個(gè)主要的潛在方向：①鷹派政策重新定價(jià)，回到3月初銀行業(yè)危機(jī)前的高點(diǎn)。這種情況下，股市溫和下跌，美日走強(qiáng)，澳美、紐美和黃金下跌。②通脹緩解。這將是股市上行的主要理由，對(duì)應(yīng)美元走軟，周期性貨幣會(huì)走強(qiáng)，而黃金會(huì)上漲。③市場(chǎng)重新關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)。這意味著股市將進(jìn)一步下跌，美元將普遍走強(qiáng)，而恐慌指數(shù)VIX指數(shù)上升，盡管該指數(shù)對(duì)宏觀變化的反應(yīng)比過(guò)去要弱。與期權(quán)定價(jià)相比，由于隱含波動(dòng)率較低，股票表現(xiàn)顯得尤為突出。在外匯市場(chǎng)，沖擊的性質(zhì)很重要——日元在鷹派政策沖擊中表現(xiàn)突出，而周期性貨幣的強(qiáng)勢(shì)（受益于美國(guó)低利率和周期性情緒的改善）在通脹緩解的情況下表現(xiàn)突出。近期資產(chǎn)相關(guān)性定價(jià)更符合增長(zhǎng)沖擊，因此，在政策重新定價(jià)驅(qū)動(dòng)的情況下，為情景①結(jié)果進(jìn)行定價(jià)可能是增加杠桿的一種方式。