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當(dāng)前，全球通脹達到了40年來的最高水平，包括美國在內(nèi)的很多發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策發(fā)生了轉(zhuǎn)向，此前一直寬松的貨幣政策發(fā)生了巨大變化。該如何看待這樣的變化及其影響？當(dāng)前全球正處于怎樣的經(jīng)濟周期中？馬克斯在回應(yīng)白重恩上述問題時表示，投資環(huán)境與經(jīng)濟環(huán)境正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，但不一定要強調(diào)宏觀方面的轉(zhuǎn)折點。20世紀80年代的時候，銀行貸款利率高達22%，而在四十年后，2022年貸款利率則約為2%，這2000基點的利率下降是過去幾十年來發(fā)生的最重要變化，也給投資者創(chuàng)造了很大的盈利空間，有越來越多的資產(chǎn)提供，對借款人來說也有更多的錢可以貸款。據(jù)馬克斯說，上世紀七八十年代，全球通脹水平還比較低，很多國家的貨幣政策也非常寬松，對商業(yè)經(jīng)營者、資產(chǎn)所有者是如此，對借款人也同樣如此。2009年金融危機之后，美聯(lián)儲將利率維持在了前所未有的低水平，使得獲得融資非常容易，市場對整體投資也非常有信心，這樣的環(huán)境從2009年延續(xù)到了2021年，很多人寄希望于寬松的貨幣政策可以應(yīng)對新冠疫情帶來的經(jīng)濟影響。與此同時，很多投資人在銀行賬戶上還“躺著”很多錢，而供應(yīng)鏈的落后導(dǎo)致了太多錢去追逐少量商品，于是就出現(xiàn)了高通脹。馬克斯談道，2021年開始，市場發(fā)生了一些變化，對資產(chǎn)所有者來說，他們?nèi)鄙俑玫挠臻g，而對借款人來說，融資變得更難了，出現(xiàn)了更多破產(chǎn)者，這都是整個環(huán)境發(fā)生的一些最重要的變化。從戰(zhàn)略角度上講，2009年到2021年的低利率環(huán)境當(dāng)前已經(jīng)不再適用，當(dāng)前的宏觀環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了改變。在金融市場上，利率水平會對于資產(chǎn)的價格產(chǎn)生很大的影響，2022年股票市場和債券市場的表現(xiàn)都出現(xiàn)了歷史上倒數(shù)第二差的狀況。談及2023年的全球金融市場，馬克斯認為美聯(lián)儲今年不會降息，而是還會繼續(xù)加息，會保持比較溫和的、循序漸進的加息過程，直到通脹結(jié)束或通脹進入尾聲。更高的利率也就意味著更低的資產(chǎn)價格，資產(chǎn)價格下降的情況或有可能還會繼續(xù)。2022年美聯(lián)儲實施了有史以來最大規(guī)模的加息，9個月之間加息450個基點。馬克斯預(yù)測，今年美聯(lián)儲的加息規(guī)模會在100個基點左右，“去年加息是4.5個點，今年是1個點，所以這對于整個資產(chǎn)價格負面的影響會非常大，整個資產(chǎn)的價格會非常的高。如果看一下標普500，市盈率已經(jīng)到了18%-19%，之前平均大概是15%-16%，所以這是非常高的一個水平了?！痹隈R克斯看來，該水平雖然很高，但還不至于瘋狂。馬克斯指出，現(xiàn)在正常的一個預(yù)期，資產(chǎn)的價格會下降，但不會下降到非常大的幅度。他不認為整個宏觀的預(yù)期意味著其他機構(gòu)需要完全地打亂現(xiàn)在的這種投資的布局。投資的品類可能會有一些變化，總體的風(fēng)險偏好可能并不會有太大的變化。馬克斯分析稱，當(dāng)前的利率對股市并不是那么有利，同時借錢也沒有此前那么容易了，他認為應(yīng)該尤其關(guān)注貸款這件事，目前他主要投資高收益市場、債券，尤其是投資級以下的債券。一年前這些債券的收益率大概是4.5%，而目前收益率已經(jīng)回升到了9%?？紤]到客戶目標收益率為5%-7%，即使部分債券存在潛在違約可能，或有其他費用問題，這個回報率也是非常好了。此外，在私有信貸方面的可能有超過10%甚至更高的收益率。