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??隨著2022年底的臨近，石油價格出現(xiàn)了相當(dāng)程度的疲軟。 對需求的擔(dān)憂嚴(yán)重影響了市場人氣。 然而，隨著歐盟對俄羅斯原油和產(chǎn)品的禁令的實施，以及歐佩克+的供應(yīng)削減，市場預(yù)計將在2023年收緊。 荷蘭國際認(rèn)為明年的價格會更高。??俄羅斯的供應(yīng)量將下降??今年石油市場供應(yīng)的主要不確定性是，在多個國家禁止俄羅斯石油供應(yīng)，以及越來越多的自我制裁之后，俄羅斯的供應(yīng)能維持多少。 俄羅斯的原油供應(yīng)狀況好于許多人的預(yù)期，印度、中國和其他一些較小的買家增加了對俄羅斯原油的購買，因為在其他買家減少購買之際，俄羅斯原油的價格出現(xiàn)了大幅折扣。 因此，10月份的出口量為770萬桶/天，同比僅下降了1億桶/天。??然而，原油市場的最大破壞仍在前方。 歐盟對俄羅斯海運原油的禁令將于12月5日生效，隨后將于2月5日生效精煉產(chǎn)品禁令。 關(guān)鍵問題是，印度和中國能否購買更多的俄羅斯石油。 他們這樣做的能力可能是有限的。 俄羅斯已經(jīng)成為印度最大的供應(yīng)國，約占印度原油供應(yīng)總量的20%。 自二戰(zhàn)以來，俄羅斯原油占中國原油進(jìn)口總量的18%多一點，使俄羅斯成為中國原油供應(yīng)國的規(guī)模略高于沙特阿拉伯。 荷蘭國際預(yù)計，一旦禁令全面生效，俄羅斯的供應(yīng)量將不得不下降，并假設(shè)2023年第一季度的供應(yīng)量將在每年160萬桶至180萬桶之間下降。 圍繞俄羅斯供應(yīng)的另一個不確定性是七國集團（G7）價格上限的全面影響。 盡管限價的目的是確保俄羅斯的石油流動繼續(xù)，但俄羅斯的石油收入有限，但俄羅斯是否會以降低產(chǎn)量作為回應(yīng)，還有待觀察。 俄羅斯曾多次威脅要切斷對任何遵守七國集團價格上限的國家的原油或成品油供應(yīng)。??俄羅斯和烏克蘭戰(zhàn)爭的發(fā)展將對2023年的石油市場產(chǎn)生重要影響。 盡管局勢的緩和可能不會導(dǎo)致戰(zhàn)前石油貿(mào)易流動的恢復(fù)，但它將從市場上消除大量供應(yīng)風(fēng)險。??OPEC+堅持自己的立場??OPEC+顯然沒有讀過《如何贏得朋友和影響他人》這本書。 在油價上漲和供應(yīng)擔(dān)憂加劇的情況下，該集團基本上忽視了美國和其他主要消費國今年更積極增加石油供應(yīng)的呼吁。 該集團決定從2022年11月到2023年底將日產(chǎn)量目標(biāo)削減200萬桶，這一決定受到了批評，尤其是來自美國的批評。 不過，公平地說，事后看來，OPEC+的決定似乎是正確的，至少在短期內(nèi)，它為市場提供了穩(wěn)定。 考慮到大部分成員國的產(chǎn)量遠(yuǎn)低于其產(chǎn)量目標(biāo)，歐佩克+供應(yīng)削減的實際產(chǎn)量約為110萬桶/天。 總體而言，歐佩克+的產(chǎn)量在2022年10月低于目標(biāo)水平322萬桶/天。??然而，考慮到市場在2023年之前的趨緊預(yù)期，此次削減可能會在中期內(nèi)造成更大的不穩(wěn)定。 此外，荷蘭國際不應(yīng)排除OPEC+在未來幾個月改變政策的可能性。 日益加劇的需求擔(dān)憂可能促使該集團進(jìn)一步削減供應(yīng)，而俄羅斯的重大損失可能導(dǎo)致減產(chǎn)的力度有所放松。 然而，要看到減產(chǎn)的緩和，該組織將希望完全清楚對俄羅斯石油禁令的影響。??伊朗和委內(nèi)瑞拉能東山再起嗎？??美國的制裁使伊朗和委內(nèi)瑞拉無法從今年的高油價環(huán)境中充分受益。 去年，伊朗核談判多次失敗，荷蘭國際越來越不可能看到美國在短期內(nèi)取消制裁，特別是考慮到伊朗內(nèi)外的事態(tài)發(fā)展。 如果解除制裁，伊朗的原油日產(chǎn)量將增加130萬桶左右。 然而，荷蘭國際假設(shè)伊朗的石油供應(yīng)一直維持到2023年。??如果美國取消制裁，來自委內(nèi)瑞拉的潛在額外供應(yīng)（相對于伊朗）將更加有限。 然而，目前放寬制裁的可能性可能更高。 荷蘭國際最近已經(jīng)看到這些制裁有所緩和。 放松制裁將意味著，美國在海灣地區(qū)的煉油廠將能夠加工委內(nèi)瑞拉生產(chǎn)的重質(zhì)原油，并取代在美俄石油禁令之前加工的大量俄羅斯剩余燃料。 委內(nèi)瑞拉石油供應(yīng)增加的可能性不會顯著改變?nèi)蚱胶狻??美國沒有填補空缺??今年，美國生產(chǎn)商對價格上漲環(huán)境的反應(yīng)一點也不令人印象深刻。 這似乎也讓OPEC+有信心在不喪失市場份額的情況下削減供應(yīng)。 預(yù)計到2022年，美國原油供應(yīng)量將增長不到6億桶/天，平均約1180萬桶/天。 而2023年的供應(yīng)量預(yù)計將增長不到500萬桶/天，至約1230萬桶/天。 這一增長比之前上升周期中出現(xiàn)的供應(yīng)增長要溫和得多。 例如，2018年美國原油產(chǎn)量同比增長約160萬桶/天，而WTI原油從2017年6月的42美元/桶漲至2018年10月的76美元/桶。 今年，WTI的平均價格略高于95美元/桶，而遠(yuǎn)期曲線一直到2024年底的大部分時間都在70美元/桶上方交易。??美國生產(chǎn)商的心態(tài)已經(jīng)發(fā)生了顯著變化，從盡可能多地生產(chǎn)，轉(zhuǎn)向關(guān)注股東回報，因此在資本支出方面繼續(xù)表現(xiàn)出自律。 除了在資本支出方面表現(xiàn)出更加克制外，供應(yīng)鏈問題、勞動力短缺和成本上升也對預(yù)計明年供應(yīng)增長放緩起到了一定作用。??需求弱于預(yù)期??近期拖累石油市場的一個關(guān)鍵因素是需求狀況。 高企的能源價格、更為黯淡的宏觀前景以及中國的零疫情政策，都拖累了今年的石油需求。 在2022年初，全球石油需求預(yù)計將同比增長300萬桶/天，并達(dá)到新冠疫情前的水平。 然而，今年的需求預(yù)計將以200萬桶/天的速度增長，低于新冠疫情前的水平。 而到2023年，石油需求預(yù)計將增長170萬桶/天。 隨著經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期，預(yù)計近50%的增長將來自中國。 顯然，如果中國的零新冠肺炎政策被證明像今年一樣具有破壞性，這將是一種風(fēng)險。??2023年市場趨緊??俄羅斯石油供應(yīng)的減少和歐佩克+供應(yīng)的削減意味著全球石油市場預(yù)計將在2023年之后趨于緊張。 荷蘭國際預(yù)計今年的赤字將不斷增加，這意味著油價應(yīng)該會高于當(dāng)前水平。 荷蘭國際目前預(yù)測ICE布倫特原油在2023年的平均價格為104美元/桶。 顯然，對于這一觀點而言，需求是一種風(fēng)險，而如果荷蘭國際看到俄烏戰(zhàn)爭升級，一個巨大的供應(yīng)風(fēng)險將消失，盡管荷蘭國際不太可能看到石油貿(mào)易流恢復(fù)到戰(zhàn)前的水平。 與此同時，如果西德克薩斯中質(zhì)油跌至每桶70美元，美國有可能補充其戰(zhàn)略石油儲備，這可能為市場提供一個強勁的支撐。