作為新興產(chǎn)業(yè)，元宇宙在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)了蓬勃發(fā)展，這與政策的支持和鼓勵(lì)有直接關(guān)系。據(jù)零壹智庫(kù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2022年11月7日，全國(guó)已有15個(gè)省級(jí)(含直轄市)單位及23個(gè)市級(jí)單位發(fā)布了約80項(xiàng)明確支持元宇宙產(chǎn)業(yè)的政策，加速了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

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目前，我國(guó)已初步建立起了完整的元宇宙產(chǎn)業(yè)生態(tài)，在基礎(chǔ)底層技術(shù)、終端入口、交互生產(chǎn)、場(chǎng)景應(yīng)用等各個(gè)環(huán)節(jié)均誕生了代表性企業(yè)，且互聯(lián)網(wǎng)巨頭更是完成了全產(chǎn)業(yè)鏈的布局。

在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的這一過(guò)程中，不斷的有元宇宙企業(yè)走入大眾視野，比如于11月23日已向美股遞交了上市申請(qǐng)的環(huán)球墨菲。據(jù)F-1文件顯示，環(huán)球墨菲以“GMM”為代碼申請(qǐng)?jiān)诩{斯達(dá)克上市，欲發(fā)行600萬(wàn)股普通股，每股發(fā)行價(jià)格4.5美元至5.5美元之間，計(jì)劃籌集資金2700萬(wàn)-3300萬(wàn)美元。

成立于2017年的環(huán)球墨菲，總部位于北京，其打造了包括尖端的3D重建技術(shù)和AI交互技術(shù)所形成的專(zhuān)有“Mofy Lab”技術(shù)平臺(tái)，通過(guò)該平臺(tái)，公司能創(chuàng)建物理世界物體的3D高清虛擬版本，可用于不同的場(chǎng)景之中。

基于強(qiáng)大的技術(shù)平臺(tái)，環(huán)球墨菲可為客戶(hù)提綱三大服務(wù)，分別是虛擬技術(shù)服務(wù)、數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)、以及數(shù)字資產(chǎn)開(kāi)發(fā)。

其中，虛擬技術(shù)服務(wù)指的是環(huán)球墨菲協(xié)助客戶(hù)進(jìn)行包括電影、電視劇、動(dòng)畫(huà)、廣告和游戲等虛擬內(nèi)容的制作;

數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)指的是提供從內(nèi)容策劃、技術(shù)服務(wù)和內(nèi)容制作協(xié)助到全渠道在線(xiàn)投放的整合數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù);

數(shù)字資產(chǎn)開(kāi)發(fā)服務(wù)指的是環(huán)球墨菲制作了大量的虛擬內(nèi)容所組成的數(shù)據(jù)庫(kù)，該等虛擬內(nèi)容可授予客戶(hù)用于電影、電視劇、AR/VR、動(dòng)畫(huà)、廣告和游戲的不同應(yīng)用程序中，從而降低項(xiàng)目成本節(jié)約時(shí)間。截至目前，環(huán)球墨菲已建立了一個(gè)擁有7000多種3D數(shù)字資產(chǎn)的強(qiáng)大數(shù)據(jù)庫(kù)。

從業(yè)務(wù)屬性來(lái)看，虛擬技術(shù)服務(wù)屬于定制化服務(wù)，需根據(jù)客戶(hù)需求完成相應(yīng)的3D虛擬內(nèi)容創(chuàng)作，而數(shù)字資產(chǎn)開(kāi)發(fā)服務(wù)則是近似于通用產(chǎn)品，環(huán)球墨菲已完成開(kāi)發(fā)，客戶(hù)直接調(diào)用虛擬內(nèi)容便可。而數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)則是整合的廣告服務(wù)。

數(shù)據(jù)顯示，2022財(cái)年上半年(截至2022年3月31日止6個(gè)月)時(shí)，環(huán)球墨菲77%的收入來(lái)自于虛擬技術(shù)服務(wù)，23%來(lái)自于數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)，數(shù)字資產(chǎn)開(kāi)發(fā)服務(wù)的收入占比則相對(duì)較小。且公司的客戶(hù)中包括了歐萊雅、百事可樂(lè)等知名客戶(hù)，這說(shuō)明環(huán)球墨菲的服務(wù)在市場(chǎng)中有一定的認(rèn)可度。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，環(huán)球墨菲實(shí)現(xiàn)了快速成長(zhǎng)。2020財(cái)年(截至9月30日止12個(gè)月)時(shí)的收入為504.25萬(wàn)美元，至2021財(cái)年時(shí)，得益于虛擬技術(shù)服務(wù)收入增長(zhǎng)33.3%以及數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)、數(shù)字資產(chǎn)開(kāi)發(fā)兩大業(yè)務(wù)新推出后錄得收入，因此2021財(cái)年的收入增長(zhǎng)183%至1426.82萬(wàn)美元。

至2022財(cái)年上半年，得益于電影及電視行業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)虛擬技術(shù)服務(wù)收入增長(zhǎng)349%，以及數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)27.3%，環(huán)球墨菲報(bào)告期內(nèi)的收入增長(zhǎng)182.8%至1123.62萬(wàn)美元，繼續(xù)保持高成長(zhǎng)。

從毛利率上看，環(huán)球墨菲2020財(cái)年的毛利率為22%，2021財(cái)年在新業(yè)務(wù)的拓展下產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)帶動(dòng)毛利率提升至23%;至2022財(cái)年上半年時(shí)的毛利率為17.4%，同比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)，這主要是因?yàn)樘摂M技術(shù)業(yè)務(wù)占比的提升所帶動(dòng)。值得注意的是，在該報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自虛擬技術(shù)服務(wù)的毛利占比高達(dá)93.8%，這說(shuō)明，數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的毛利率較低。

從運(yùn)營(yíng)角度來(lái)看，環(huán)球墨菲費(fèi)用支出控制良好，2021財(cái)年時(shí)的總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用僅溫和提升15.6%，因此在期內(nèi)收入大增以及毛利率提升的情況下，環(huán)球墨菲扭虧為盈，錄得141.42萬(wàn)美元的凈利潤(rùn)，而2020財(cái)年時(shí)錄得48.63萬(wàn)美元的凈虧損。2022財(cái)年上半年的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用仍保持良性增長(zhǎng)，因此期內(nèi)錄得凈利潤(rùn)40萬(wàn)美元，而2021財(cái)年上半年為虧損16.26萬(wàn)美元。

從上述的分析中不難看出，得益于下游需求復(fù)蘇下虛擬技術(shù)服務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)以及數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)、數(shù)字資產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的推出，環(huán)球墨菲在過(guò)往兩年中實(shí)現(xiàn)了高速發(fā)展，毛利率亦穩(wěn)步改善，且在運(yùn)營(yíng)效率的提升下公司實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，從而在上市之際交出了亮眼業(yè)績(jī)。

展望未來(lái)，環(huán)球墨菲將持續(xù)受益于行業(yè)的成長(zhǎng)。無(wú)論是從全球亦是從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，當(dāng)前的元宇宙產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展的初級(jí)階段，商業(yè)模式仍有待進(jìn)一步探索挖掘。據(jù)普華永道的數(shù)據(jù)顯示，2020年時(shí)，我國(guó)元宇宙產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模為738億人民幣，至2025年有望增至3161億人民幣，五年復(fù)合增速高達(dá)33.75%。在行業(yè)的快速成長(zhǎng)下，環(huán)球墨菲有望迎來(lái)更多機(jī)會(huì)。

不過(guò)，環(huán)球墨菲當(dāng)前發(fā)展所面臨的難題也不容忽視，投資者應(yīng)高度關(guān)注。其一是客戶(hù)過(guò)于集中。據(jù)招股書(shū)顯示，截至2022年3月31日止6個(gè)月，環(huán)球墨菲前三名客戶(hù)收入占比分別為32%、23%、13%，合計(jì)占比68%，客戶(hù)的過(guò)于集中會(huì)加大公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

其二，高額應(yīng)收賬款及高負(fù)債。由于客戶(hù)過(guò)于集中，客戶(hù)在交易鏈條中處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位，這導(dǎo)致環(huán)球墨菲應(yīng)收賬款居高不下。據(jù)招股書(shū)顯示，截至2022年3月31日，公司的應(yīng)收賬款為478.39萬(wàn)美元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例高達(dá)48.8%。高應(yīng)收賬款有壞賬風(fēng)險(xiǎn)，且對(duì)公司的資金運(yùn)營(yíng)能力提出了挑戰(zhàn)。同時(shí)，截至2022年3月31日，環(huán)球墨菲的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)近70%。

其三，數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)劇烈，毛利率相對(duì)較低，公司已逐漸改變策略承接高毛利的項(xiàng)目，若此舉成效不顯，那么數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)或?qū)⑼侠郗h(huán)球墨菲的整體盈利能力。

其四，數(shù)字資產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)作為通用產(chǎn)品服務(wù)，毛利率雖高但卻未顯著打開(kāi)市場(chǎng)，目前占公司收入占比仍較小，該業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性如何有待進(jìn)一步觀察。

綜合來(lái)看，攜亮眼業(yè)績(jī)闖關(guān)納斯達(dá)克的環(huán)球墨菲處于元宇宙賽道，前景廣闊，并將從2024年經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇中持續(xù)受益，且公司盤(pán)子較小，以發(fā)行價(jià)計(jì)算上市后市值在1.5億美元左右，或?qū)⒈毁Y金爆炒。但價(jià)格終將向價(jià)值回歸，環(huán)球墨菲面臨的上述四個(gè)難題仍將制約其成長(zhǎng)，值得留意。