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澳洲聯(lián)儲(chǔ)在加息方面一直謹(jǐn)慎行事：該行不僅啟動(dòng)加息緩慢，直到2022年5月才加息，而且出乎市場(chǎng)意料地在10月將加息幅度降至25個(gè)基點(diǎn)，成為第一個(gè)放緩加息步伐的發(fā)達(dá)國(guó)家央行。隨后，盡管第三季度CPI數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，但澳洲聯(lián)儲(chǔ)在11月會(huì)議上堅(jiān)持了逐步加息的步伐。相比之下，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)在11月加快了緊縮步伐，將官方現(xiàn)金利率（OCR）上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)表示甚至考慮過(guò)加息100個(gè)基點(diǎn)。此外，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)大幅上調(diào)了對(duì)OCR峰值的預(yù)期，在11月貨幣政策聲明中將終端利率定為5.5%，而在8月貨幣政策聲明中為4.1%，這意味著其預(yù)計(jì)在本周期中還將加息125個(gè)基點(diǎn)。新西蘭聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議的緊迫性，尤其是相對(duì)于澳洲聯(lián)儲(chǔ)而言，可能部分是因?yàn)檎咧贫〞?huì)議頻率的差異，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)每年召開(kāi)6次會(huì)議，而澳洲聯(lián)儲(chǔ)每年召開(kāi)11次會(huì)議。新西蘭聯(lián)儲(chǔ)在11月會(huì)議之后，距離2月22日的下一次政策會(huì)議中間間隔了3個(gè)月的較長(zhǎng)時(shí)間，這導(dǎo)致央行在有跡象表明工資-物價(jià)螺旋上升的情況下在鷹派立場(chǎng)上犯錯(cuò)。相比之下，澳洲聯(lián)儲(chǔ)明確表示，之所以能夠采取循序漸進(jìn)的方式，是因?yàn)檎邥?huì)議頻繁。不過(guò)這或許并不是主要原因，反而是以下四個(gè)因素可以解釋目前澳洲聯(lián)儲(chǔ)和新西蘭聯(lián)儲(chǔ)在政策立場(chǎng)上的巨大分歧：①薪資壓力：盡管兩國(guó)的失業(yè)率都降至3.5%甚至更低的歷史低點(diǎn)，但澳大利亞的工資增長(zhǎng)卻一直相對(duì)緩慢。新西蘭的勞動(dòng)力成本指數(shù)（LCI）在22年第一季度突破了疫情前的區(qū)間，在第三季度升至3.7%。②經(jīng)常賬戶(hù)/外匯壓力：自疫情以來(lái)，澳大利亞的經(jīng)常賬戶(hù)余額持續(xù)改善，而新西蘭的經(jīng)常賬戶(hù)在過(guò)去兩年急劇惡化。新西蘭經(jīng)常賬戶(hù)的疲軟也導(dǎo)致了紐元相對(duì)于澳元的表現(xiàn)不佳。鑒于通脹迄今遠(yuǎn)高于目標(biāo)，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)仍對(duì)通過(guò)紐元走弱引入進(jìn)一步價(jià)格壓力的風(fēng)險(xiǎn)保持警惕。③樓市逆風(fēng)：這兩個(gè)國(guó)家的房?jī)r(jià)在大流行后的飆升之后都出現(xiàn)了大幅下跌。不同之處在于兩國(guó)央行對(duì)房地產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)的容忍意愿。澳洲聯(lián)儲(chǔ)對(duì)增長(zhǎng)和就業(yè)的關(guān)注，使其對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)放緩的影響更加謹(jǐn)慎；而新西蘭聯(lián)儲(chǔ)更關(guān)注通脹，認(rèn)為房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的衰退是將通脹拉低至目標(biāo)水平的必要條件。④中性利率預(yù)估：澳洲聯(lián)儲(chǔ)和新西蘭聯(lián)儲(chǔ)最近都澄清了他們對(duì)中性利率預(yù)估的想法。澳洲聯(lián)儲(chǔ)助理行長(zhǎng)Luci Ellis稱(chēng)該行估計(jì)的中性利率至少為2.5%。這或許可以解釋澳洲聯(lián)儲(chǔ)在10月份轉(zhuǎn)向小幅加息的原因，當(dāng)時(shí)現(xiàn)金利率接近央行估計(jì)中性利率區(qū)間的底部。相比之下，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)在11月將其對(duì)短期名義中性O(shè)CR的預(yù)估提高到3.6%。對(duì)短期名義中性利率的較高預(yù)估可能是決定在11月加速加息并設(shè)定更高終端利率的一個(gè)重要因素，因?yàn)?5個(gè)基點(diǎn)的加息至4.25%意味著政策利率最近才開(kāi)始進(jìn)入限制性區(qū)間。上述分析表明兩個(gè)央行之間的政策差異可能在未來(lái)3-6個(gè)月持續(xù)存在。預(yù)計(jì)澳洲聯(lián)儲(chǔ)將堅(jiān)持逐步加息的步伐，在12月6日的會(huì)議上再次加息25個(gè)基點(diǎn)；在2023年5月會(huì)議之前將連續(xù)進(jìn)行四次25個(gè)基點(diǎn)加息，這意味著最終利率為4.1%，這比目前現(xiàn)金利率峰值3.7%的市場(chǎng)定價(jià)更為鷹派。而新西蘭聯(lián)儲(chǔ)由于激進(jìn)的加息步伐，其將面臨著政策過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)。盡管如此，由于工資和通脹數(shù)據(jù)不太可能迅速好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)新西蘭聯(lián)儲(chǔ)將在明年2月和4月再次加息75個(gè)基點(diǎn)，將OCR利率提高到5.75%，略高于11月貨幣政策聲明預(yù)期的5.5%，當(dāng)然也高于市場(chǎng)預(yù)期的5.33%。不過(guò)展望未來(lái)，這兩個(gè)央行中期將會(huì)趨同。