【友財網訊】-華爾街最擁擠的交易——長期通貨膨脹——突然受到后疫情時代前所未有的擠壓，引發(fā)大量機構基金被迫去杠桿化。

做空科技股和美國國債，或者做多美元，是今年最有利可圖的策略之一，因為通脹率達到了10年來的最高水平，推高了資產回報率?，F在，隨著生產者價格增加了價格增長放緩的跡象，所有這些賭注看起來都不穩(wěn)定了。

今年許多最大輸家所在的科技行業(yè)周二領漲，納斯達克100指數漲幅高達2.8%，但地緣政治緊張局勢抵消了漲幅。美國國債收益率再次下跌，美元匯率跌至三個月低點。

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市場動蕩對資金管理公司造成了沉重打擊，這些公司大舉押注美聯(lián)儲方面的反通脹運動將繼續(xù)推高收益率，同時提升美元的吸引力。這也傷害了美國銀行(Bank of America Corp .)的客戶，他們最近將科技股敞口降至16年低點。

上周低于預期的消費價格首先引發(fā)了動蕩，這對大宗商品交易顧問（CTA）等趨勢跟蹤基金來說尤其痛苦。根據法國興業(yè)銀行(Societe Generale SA)的一項指數，該類交易者今年在通脹交易中取得了兩位數的漲幅，但現在陷入了自2020年3月以來最糟糕的表現。

通貨膨脹是否已經見頂是有爭議的，而且投資者和政策制定者在近幾年幾乎所有的價格趨勢上都是錯誤的。沒有那么多問題的是，擁擠的交易有可能一下子平倉，快速資金的空頭回補增加了市場的不穩(wěn)定性。

Dynamic Beta Investments LLC的投資組合經理安德魯·比爾(Andrew Beer)表示：“一度逆勢的通脹交易已經成為共識。對于CTA，問題不在于交易逆轉；這是擁擠的交易逆轉?！?/p>

頭寸動蕩的一個影響可能是，市場對通脹做出了人為的樂觀判斷。自上周四消費者價格報告發(fā)布以來，標準普爾500指數上漲了6%，這讓華爾街的策略師們一個接一個地想知道投資者為何如此興奮——消費者價格指數顯示出降溫，但這絲毫不像是價格壓力的實質性減輕。作為交易員被迫退出極度看跌頭寸的副產品，當涉及到經濟時，市場傳遞的信息就不那么明確了。

像這樣的轉變在過去的一年里已經發(fā)生過多次，但都轉瞬即逝。這一次最突出的是資產間的流動速度。以道瓊斯市場中性動量指數為例，該指數買入表現最好的股票，而不是表現最差的股票。該指數周二下跌1.5%，四天來跌幅擴大至9%，為兩年來最大跌幅。

勢頭崩潰也在其他市場上演。美元上周四下跌2%，是2015年以來的最大跌幅。同一天，兩年期美國國債收益率下跌25個基點，為2008年以來的最大跌幅。

野村證券國際(Nomura Securities International)跨資產策略師查理·麥克埃利戈特(Charlie McElligott)表示，波動性迫使一些人拋售投資組合資產，這在某些方面代表著“風險值事件”，他指的是風險價值模型強制拋售的一個例子。

在他所稱的資產“動量沖擊”期間，許多交易員被迫削減虧損和敞口，此前美國通脹數據疲軟，促使人們反思全球貨幣緊縮政策。

麥克埃利戈特周二在一份報告中寫道，“現在公布這份PPI報告只會進一步加速‘溫和的緩解’和美聯(lián)儲‘最終利率’重新定價。”他指的是對央行基準利率將在本周期見頂的押注。

至少，依賴于風險平價等固定收益產品增持頭寸的策略終于得到了一些緩解。RPAR風險平價ETF在四天內上漲了近6%，這是自疫情崩盤以來的最佳表現。年初至今，它仍下跌了26%。

大通脹交易之后會發(fā)生什么還不清楚。但美國銀行(Bank of America)策略師賈里德·伍德爾德(Jared Woodard)表示，定價壓力可能會持續(xù)多年，這使得任何向科技股等資產的大規(guī)模轉移最終都是不可持續(xù)的。

“如果我們是正確的，我們正處于宏觀經濟大轉變的早期階段，那么估值重置可能是實質性的，可能會持續(xù)很長時間?！蔽榈聽柕赂嬖V彭博電視臺。