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年初至今，基金經(jīng)理的現(xiàn)金持有量處于衰退時期的高點，其股票貝塔系數(shù)遠(yuǎn)低于平均水平，而對沖基金/系統(tǒng)性股票敞口極低。但看空者正顯示出疲憊的跡象，并擔(dān)心錯過年底的反彈：第四季度和中期選舉后的股市季節(jié)性通常是積極的，美聯(lián)儲可能正在向預(yù)期中的轉(zhuǎn)向緩慢推進(jìn)，歐洲的能源危機似乎正在減弱，而至少就目前而言，英國恢復(fù)了財政紀(jì)律。因此，痛苦交易（即針對特定資產(chǎn)進(jìn)行交易，并對大多數(shù)市場參與者帶來重大傷害）在上行，這促使對沖基金回補空頭，并為上行對沖提供需求。美國（今年至今流入1570億美元）和歐洲（今年至今流出880億美元）之間不斷擴大的股票資金流差距仍在繼續(xù)。在我們看來，與經(jīng)濟活動和盈利基本面相比，歐洲資金流出情況有點過度，不過我們認(rèn)為，如果俄烏沖突得不到解決，這種情況不太可能逆轉(zhuǎn)。但隨著能源危機似乎減弱，這可能促使投資者回補在該地區(qū)的空頭頭寸。同樣，財政謹(jǐn)慎的回歸可能會提供對遭受重創(chuàng)的英國資產(chǎn)帶來提振。今年迄今，英國股市資金外流已創(chuàng)下200億美元的新紀(jì)錄，我們認(rèn)為這是資金重新流入的機會。自2021年以來，與防御性股（由材料和工業(yè)股引領(lǐng)）相比，所有流入周期股的資金已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。最近，受天然氣價格下跌和公司盈利的推動，周期性股出現(xiàn)反彈。然而，由于PMI數(shù)據(jù)持降下降，貝塔系數(shù)的反彈對我們來說更像是技術(shù)性反彈，而非基本面反彈。從風(fēng)格上看，價值股仍處于領(lǐng)先地位，但收益率的峰值可能轉(zhuǎn)向有利于長期存續(xù)股。然而，我們注意到，價值/增長的相對表現(xiàn)和估值并未完全反映出實際利率的急劇上升。（金十?dāng)?shù)據(jù)APP）