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9月，英國(guó)國(guó)債收益率大幅上行，通過(guò)LDI投資策略進(jìn)行高杠桿投資的的英國(guó)養(yǎng)老金面臨的Margin Call暴增，差點(diǎn)引發(fā)債市崩盤(pán)。這令大西洋彼岸同樣杠桿高高翹起的美國(guó)企業(yè)債市場(chǎng)瑟瑟發(fā)抖。今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟激進(jìn)加息周期，高收益企業(yè)債價(jià)格大跌，違約率持續(xù)上行，連信用等級(jí)更高的投資級(jí)企業(yè)債價(jià)格跌跌不休。在美銀分析師眼中，若美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)激進(jìn)加息，美國(guó)公司債市場(chǎng)的這顆大雷最終將被引爆。杠桿高企，垃圾差信用利差升至疫情以來(lái)最高隨著美聯(lián)儲(chǔ)帶領(lǐng)的全球央行加息潮繼續(xù)推進(jìn)，美國(guó)垃圾債的信用利差已經(jīng)升至疫情爆發(fā)以來(lái)的最高水平。彭博數(shù)據(jù)顯示，衡量100個(gè)非投資級(jí)企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)的美國(guó)高等級(jí)CDX指數(shù)在9月27日達(dá)到了3倍標(biāo)準(zhǔn)差，為過(guò)去10年來(lái)第二次達(dá)到該水平。高利差的背后是高杠桿。投資公司Miller Tabak首席市場(chǎng)策略師Matt Maley表示，過(guò)去12年，杠桿率增加了“巨大數(shù)量”，尤其是自2020年3月以來(lái)，因此解除杠桿的過(guò)程“需要時(shí)間”。Maley沒(méi)有指出該“巨大數(shù)量”具體有多大。但他在一份報(bào)告中警告稱(chēng)，盡管風(fēng)險(xiǎn)水平尚未達(dá)到極端水平，但“一些東西正是在熊市的第二階段爆炸了”。垃圾債價(jià)格走低、發(fā)行量萎縮、違約率上升信用利差上升意味著違約率將會(huì)上升。惠譽(yù)評(píng)級(jí)上月末發(fā)布報(bào)告指出，美國(guó)垃圾債年初至今的違約率可能從目前0.8%的水平飆升至1.7%,少數(shù)公司可能會(huì)在2022年第四季度違約,并將違約率推高至2%。本周二，該機(jī)構(gòu)指出，美國(guó)垃圾債券的平均違約率在2023年將上升至2.5%-3.5%區(qū)間，預(yù)計(jì)2023年全年將發(fā)生約30次債務(wù)違約，2022年迄今已發(fā)生13次違約。2020年疫情爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)為刺激經(jīng)濟(jì)開(kāi)閘放水，導(dǎo)致美元流動(dòng)性泛濫，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好快速上行，高收益?zhèn)l(fā)行額越滾越大，到2021年，美國(guó)高收益企業(yè)債發(fā)行額已經(jīng)達(dá)到4868億元，約是2019年規(guī)模的1.7倍。今年3月，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息鐮刀一聲聲落下，美國(guó)垃圾債價(jià)格持續(xù)走低，發(fā)行量也持續(xù)萎縮。SPDR彭博巴克萊高收益?zhèn)鵈TF和安碩iBoxx高收益?zhèn)鵈TF，年初至今均下跌了約15%。根據(jù)Refinitiv數(shù)據(jù)，截至9月美國(guó)高收益企業(yè)債券發(fā)行量為994億美元，相比去年同期的4121億美元，降幅高達(dá)76%。投資級(jí)債券價(jià)格疲軟即使是信用級(jí)別更高的投資級(jí)債券也難逃拋售厄運(yùn)。數(shù)據(jù)顯示，跟蹤美國(guó)投資級(jí)公司債券市場(chǎng)的債券指數(shù)ETF-iSharesiBoxx投資級(jí)公司債(LQD.US)周三跌至100美元的低點(diǎn)，為2009年以來(lái)首次。此外，投資級(jí)企業(yè)債發(fā)行在9月明顯放緩，目前的3個(gè)月期的投資級(jí)企業(yè)債發(fā)行額已經(jīng)降至金融危機(jī)以來(lái)的最低。美國(guó)公司債→下一個(gè)英國(guó)養(yǎng)老金？美國(guó)銀行警告稱(chēng)，如果美聯(lián)儲(chǔ)還這樣激進(jìn)加息下去，美國(guó)債券市場(chǎng)的崩潰可能近在眼前，美國(guó)公司債市場(chǎng)將會(huì)淪為下一個(gè)英國(guó)養(yǎng)老金。美國(guó)銀行高收益?zhèn)呗詧F(tuán)隊(duì)的Oleg Melentyev和Eric Yu在最新的報(bào)告中寫(xiě)道，當(dāng)前美國(guó)公司債市場(chǎng)困境的深度和廣度，以及債務(wù)與企業(yè)價(jià)值的比率都高于他們的預(yù)期。該行編制的信用壓力指標(biāo)當(dāng)前已經(jīng)被推至“臨界區(qū)”。該團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步指出：瑞信債券的息差在400至500基點(diǎn)之間，暗示巨大的風(fēng)險(xiǎn)。掉期價(jià)差的波動(dòng)率與2020年3月和2008年底相當(dāng)。彭博美國(guó)政府債券流動(dòng)性指數(shù)處于全球金融危機(jī)以來(lái)的峰值限制水平。