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我們注意到，印尼貨幣正在大幅貶值，流入該國債券市場的外國資金正紛紛退出，令人擔心這個東南亞最大經濟體在經歷了數月應對全球不利因素的顯著韌性后，終于開始崩潰。盡管印尼在全球經濟危機時期遭受過無情的市場打擊，但直到今年8月，印尼的表現出人意料地強于其他國家，這在很大程度上得益于該國天然氣、棕櫚油和其他優(yōu)質大宗商品的出口。印尼股市今年是亞洲表現最好的，在截至8月底的六個月里，印尼盾兌強勢美元僅下跌了3%，而韓元和泰銖的跌幅均超過10%。但9月份情況出現惡化，印尼盾下跌2.5%，創(chuàng)下今年最大單月跌幅，與亞洲其他貨幣的跌幅更為一致，這導致分析師和投資者對該國外匯儲備不斷減少、債務不斷增加和外國資本外逃等常見風險敲響了警鐘。NatWest markets的新興市場策略師Galvin Chia表示，“這是一種追趕效應，”他將印尼盾匯率的下跌歸咎于不穩(wěn)定的外部因素，包括美元的不斷攀升。但市場專家說，這一次將有所不同，因為印尼相對穩(wěn)固的經濟和貨幣政策將幫助它抵御過去危機中遭受的那種打擊。Federated Hermes的高級投資組合經理兼國際固定收益部門主管Ihab Salib表示，“利差依然合理，央行至少現在更加積極主動，且有很高的可信度，大宗商品仍對市場有利?！薄拔艺J為，所有這些加在一起，印尼可能在相對基礎上表現更好。”印尼盾之所以歷史上如此脆弱，是因為它是一種風險高但收益高的“套息”交易，吸引了大量外國投資者持有印尼債券，而較發(fā)達市場的收益率回報相對微不足道。在美聯(lián)儲2018年的上一輪緊縮周期中，印尼盾跌至幾十年來的低點。在2013年的“縮減恐慌”中，該貨幣暴跌了20%。貨幣低迷但大宗商品價格不斷上漲是今年的支撐，不斷擴大的經常賬戶盈余為資本外流提供了緩沖。外資持有印尼債券的比例在十年前曾高達市場的一半，現在也下降到了14%左右。然而，隨著其他地方利率上升得更快，印尼的收益率優(yōu)勢正在消失。從收益率高達7%的債券市場流出的資金在2022年前三季度達到110億美元，幾乎是2021年全年57億美元的兩倍。瑞穗銀行經濟與策略主管Vishnu Varathan在談到印尼盾近期的下跌時表示，“我懷疑這更多是一種延遲反應?！薄坝幸恍├庖蛩?，但這些因素都不能為仍然存在的潛在風險提供保護?！庇捎跊]有跡象顯示美元將在短期內見頂，Varathan強調，在印尼國內政策收緊打擊經濟增長的同時，印尼的外債債務和外匯儲備下降可能成為令人擔憂的風險?！叭绻@些事情開始合謀……我們可能會看到一波相當突然的資本外流?！庇捎趦斶€債務和印尼央行穩(wěn)定印尼盾的努力，印尼的外匯儲備上個月減少了14億美元，至1308億美元。9月份的數據還顯示，印尼通脹率飆升至7年高點，反映出燃料價格的飆升。盡管如此，印尼股市仍是一個亮點，因為投資者押注印尼出口的石油和其他資源價格將保持在高位。截至上周五收盤，雅加達基準股指今年迄今上漲逾3%，是今年僅有的幾個上漲股指之一，巴西Bovespa指數也上漲了近7%。印尼央行上個月出人意料地大幅加息50個基點，安撫了市場，稱這是一項旨在遏制通脹預期的先發(fā)制人措施。直到不久前，印尼央行還是全球最后一批持鴿派立場的央行之一，引發(fā)了人們對通脹自滿情緒的擔憂。法國興業(yè)銀行亞洲股票策略師Rajat Agarwal表示，在亞洲的投資組合中，印尼仍然是一個非常不錯的題材。“如果你看看消費，看看信貸增長，不像亞洲其他出口市場。在當前背景下，印尼將是更具彈性的市場之一?！?