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? 瑞信的困難無(wú)疑給本已水深火熱的歐洲再添了一把柴。? 瑞信CDS飆漲250%，敲響了償付可靠性警鐘。? 瑞士政府不會(huì)讓瑞信倒閉？過(guò)去幾周時(shí)間里，瑞士的第二大銀行瑞士信貸(SIX:CSGN) (NYSE:CS)一直占據(jù)各大財(cái)經(jīng)媒體的頭版頭條位置。因?yàn)樵撔腥找嬖黾拥膬敻赌芰_，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于歐洲會(huì)否重演「雷曼危機(jī)」的擔(dān)憂，截至二季度末，這家擁有160年歷史的金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)約為7,270億瑞士法郎(合7,356.8億美元)。盡管?chē)@這顆「定時(shí)炸彈」的話題近期才開(kāi)始流行起來(lái)，但是瑞信的問(wèn)題事實(shí)上已經(jīng)由來(lái)已久。尤其是當(dāng)該行的兩個(gè)大客戶，給它帶來(lái)了巨額的損失之后：?對(duì)沖基金Archegos Capital爆倉(cāng)，令瑞信蒙受約51億美元的損失；?Greensill Capital倒閉，為其提供資金支持的瑞士信貸損失30億美元。一系列的挑戰(zhàn)加劇了瑞信的窘境，今年上半年，該行公布虧損約19.04億美元，知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪甚至認(rèn)為該行的全年虧損可能會(huì)達(dá)到30億美元以上，而這一趨勢(shì)和瑞信去年上半年盈利10億美元的強(qiáng)勢(shì)完全相反。而所有這些因素也敲響了瑞信償付能力可靠性的警鐘，該行的CDS已經(jīng)漲至了歷史的最高點(diǎn)，超過(guò)250%。（譯者注：CDS，即Credit default swap，指信用違約互換。瑞信的CDS飆升，意味著其股票、債券的拋售壓力增加，而且，那些擔(dān)保瑞信的銀行和金融機(jī)構(gòu)，可能也面臨瑞信的債務(wù)賠償問(wèn)題，因此對(duì)金融市場(chǎng)的影響頗大。）瑞信的CDS走勢(shì)圖可以理解為，信用違約互換（CDS）是一種針對(duì)違約的保險(xiǎn)。它們的機(jī)制很簡(jiǎn)單：投資者購(gòu)買(mǎi)一項(xiàng)資產(chǎn)的CDS，以對(duì)沖可能的違約風(fēng)險(xiǎn)。投資者向賣(mài)方支付溢價(jià)，如果公司破產(chǎn)，他將得到資產(chǎn)的價(jià)值。如果公司沒(méi)有倒閉，買(mǎi)方將失去其所支付的保險(xiǎn)費(fèi)。當(dāng)然，雖然媒體把瑞信和當(dāng)年的雷曼兄弟聯(lián)想在一起，但是眼下的狀況和2008年是不一樣的，彼時(shí)，雷曼兄弟是美國(guó)規(guī)模較小的投行，其在地產(chǎn)領(lǐng)域的敞口很大，而「他們」讓雷曼倒下，是為了「殺雞儆猴」。瑞信周線圖不過(guò)，瑞信的股價(jià)還是因?yàn)檫@一聯(lián)想而被拖累，今年以來(lái)已經(jīng)累計(jì)下跌了55%，市值也從250億美元下滑到了110億美元。更糟糕的是，瑞信的高凈值用戶陸續(xù)從該行取出資產(chǎn)，造成了擠兌的現(xiàn)象。其不得不開(kāi)始和一些重要的客戶進(jìn)行接觸和談話，并且向他們保證該行的資本緩沖和流動(dòng)性仍然穩(wěn)固，以防止持續(xù)的緊張情緒導(dǎo)致更多的資金外流。那么，接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么？所有的目光都集中在了10月27日這一天，因?yàn)椋? 瑞信將會(huì)發(fā)布三季度財(cái)報(bào)，公司已經(jīng)經(jīng)歷了兩個(gè)糟糕的季度，市場(chǎng)預(yù)期三季度的虧損總額會(huì)高達(dá)17億美元；? 瑞信將于當(dāng)日公布應(yīng)對(duì)危機(jī)的策略及路線圖。眼下，瑞信需要籌集約40億美元的資金，以增加資本，應(yīng)對(duì)該行業(yè)務(wù)的深度重組，進(jìn)而避免倒閉。而通常的做法是，出售資產(chǎn)以爭(zhēng)取時(shí)間，隨后進(jìn)行增資，而對(duì)于瑞信來(lái)說(shuō)，可能的資產(chǎn)出售，包括其LatAm Wealth業(yè)務(wù)（不包括巴西部分），并裁員約5,000人等。目前，瑞信已經(jīng)提出回購(gòu)至多30億歐元的債務(wù)，來(lái)安撫投資者。事實(shí)上，瑞信有足夠的流動(dòng)性，該行的流動(dòng)性覆蓋率是歐美銀行中最高的，而其可以利用近期債券市場(chǎng)的下跌，以折扣價(jià)買(mǎi)入自己的債券。此舉已然見(jiàn)效，由于違約成本的下降，該行上周股價(jià)甚至一度漲超5%。另外，公司還在協(xié)商以4億瑞士法郎來(lái)出售其在蘇黎世的一家五星級(jí)酒店?？孔V的重組計(jì)劃確實(shí)有望平息目前投資者的情緒，但問(wèn)題是，該行在此前的重組中有違約的紀(jì)錄，這次投資者會(huì)不會(huì)選擇再次相信瑞信？而重組也不是瑞信目前唯一的選項(xiàng)，它至少還有以下三個(gè)選項(xiàng)：? 瑞士政府或許可以伸出援手？? 瑞信或可以選擇被瑞銀收購(gòu)？? 瑞信可以選擇破產(chǎn)？目前市場(chǎng)押注這一選項(xiàng)有20%的可能性。如果最后這種情況發(fā)生，那么我們確實(shí)有可能會(huì)看到歐洲銀行體系出現(xiàn)令人擔(dān)憂的多米諾骨牌效應(yīng)，金融危機(jī)勢(shì)將再次爆發(fā)，再加上目前經(jīng)濟(jì)的舉步維艱，這件事是一件大事！不過(guò)，投資者們需要注意，瑞士政府今年初以來(lái)，一直在致力于推行一項(xiàng)新法律，該法律可以支持政府在該國(guó)銀行倒閉時(shí)，給予公共的流動(dòng)性支持。