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全球生活成本危機(jī)在最近幾個(gè)月達(dá)至臨界點(diǎn)。消費(fèi)物價(jià)不斷飆升，美國(guó)8月份的CPI指數(shù)再次超出預(yù)期，隨著冬季臨近，北半球數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的人將面臨能源短缺的嚴(yán)峻形勢(shì)。這些危機(jī)警示人們，資源稀缺直接沖擊了生活和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。隨著未來(lái)數(shù)十年全球人口的增長(zhǎng)，以及城鎮(zhèn)化水平和富裕程度的提高，這一負(fù)擔(dān)無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步加重。多年以來(lái)，我們的消費(fèi)習(xí)慣可以歸結(jié)為“獲取、制造、丟棄”這樣一個(gè)線性過(guò)程。這種模式完全不可持續(xù)，其后果很快也顯而易見(jiàn)：我們需要2.3個(gè)地球才能維持當(dāng)前的消費(fèi)速度，此外，到2050年，我們產(chǎn)生的垃圾將比2016年增加70%。不過(guò)，解決辦法還是有的，那就是將目前的線性經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為以“再利用和再循環(huán)”為中心的循環(huán)經(jīng)濟(jì)。令人欣慰的是，這一概念正逐漸獲得廣泛認(rèn)可，提供了許多值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。催生循環(huán)經(jīng)濟(jì)四個(gè)關(guān)鍵因素正在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)從線性經(jīng)濟(jì)向循環(huán)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。首先，環(huán)境法規(guī)變得越來(lái)越具體，管轄范圍也越來(lái)越廣。各國(guó)政府已經(jīng)開(kāi)始采取行動(dòng)，確保整體供應(yīng)鏈減少浪費(fèi)，提高環(huán)境透明度。中國(guó)、日本、歐盟和英國(guó)均已出臺(tái)了新政策，包括禁止使用某些原材料、禁止銷(xiāo)毀未售出的名牌商品庫(kù)存，以及強(qiáng)制要求對(duì)報(bào)廢產(chǎn)品進(jìn)行處理。其次，消費(fèi)者的需求也在發(fā)生變化。隨著人們對(duì)二手商品的看法改變，再加上節(jié)省成本變得更為重要，二手商品的接受度也不斷提高。以時(shí)裝行業(yè)為例，每秒鐘都有相當(dāng)于一卡車(chē)的衣物需要焚毀或填埋。盡管快時(shí)尚在美國(guó)仍然較為流行，但GlobalData最近一項(xiàng)調(diào)查顯示，有53%的消費(fèi)者在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)買(mǎi)過(guò)二手服裝，比2020年高出了22個(gè)百分點(diǎn)。第三，前期成本（曾經(jīng)是循環(huán)經(jīng)濟(jì)最大的障礙之一）也將會(huì)下降。相關(guān)技術(shù)的進(jìn)步和產(chǎn)品設(shè)計(jì)已接近商業(yè)化階段，包括生物塑料和更先進(jìn)的金屬和化學(xué)品回收技術(shù)。最后（也許最重要的是），正如當(dāng)前的生活成本危機(jī)所表明，資源稀缺的后果和相應(yīng)的成本上升現(xiàn)在已經(jīng)顯而易見(jiàn)。事實(shí)上，建立廢棄物閉環(huán)并減少新資源采掘需求，正是支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)最有力的論據(jù)之一。圍繞3R布局投資對(duì)于這一轉(zhuǎn)型中的市場(chǎng)參與者而言，我們建議圍繞3個(gè)R（Reduce減少、Reuse再利用、Recyle再生）來(lái)布局投資，特別是以下三個(gè)領(lǐng)域：廢棄物處理和再生、塑料創(chuàng)新和二手市場(chǎng)。廢棄物管理對(duì)循環(huán)價(jià)值鏈至關(guān)重要，因?yàn)榛厥帐窃倮玫牡谝徊?。此領(lǐng)域的最大商機(jī)來(lái)自新興市場(chǎng)。世界銀行估計(jì)，到2050年，中低收入國(guó)家的廢棄物總量將至少增加40%，是全球人口預(yù)期增速的兩倍多，同時(shí)也遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。在這些市場(chǎng)提供廢棄物管理解決方案的企業(yè)將會(huì)受益于不斷增加的結(jié)構(gòu)性需求，不過(guò)這也伴隨著更高的風(fēng)險(xiǎn)。所需基礎(chǔ)設(shè)施的成本十分高昂，因此存在很大的監(jiān)管不確定性。而與此相反，歷史較悠久的美國(guó)廢棄物管理公司具有較大的市場(chǎng)份額和相對(duì)穩(wěn)定的盈利優(yōu)勢(shì)，也是參與這一主題的不錯(cuò)選擇，其波動(dòng)性更低，然而增長(zhǎng)也相對(duì)較低。接著是塑料，這是現(xiàn)代社會(huì)的必要之惡。目前的“塑料經(jīng)濟(jì)”幾乎完全是線性的，人類(lèi)生產(chǎn)的全部塑料中僅30%仍在使用（參見(jiàn)圖表）。對(duì)塑料的需求一直遙遙領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，未來(lái)必將成為更大的排放來(lái)源。在此領(lǐng)域，舊塑料的化學(xué)回收將成為減少依賴“原生”材料、提高可回收塑料比例以及降低行業(yè)碳密度的一種解決方案。投資者可以關(guān)注從事新技術(shù)開(kāi)發(fā)的單一業(yè)務(wù)型公司，或者成熟的化學(xué)品和塑料公司，這些化學(xué)品和塑料公司的投資和基礎(chǔ)設(shè)施是接觸這一方興未艾創(chuàng)新技術(shù)的渠道。最后，隨著消費(fèi)者尋求更低廉的商品，加上有關(guān)服裝廢棄物的監(jiān)管法規(guī)越趨嚴(yán)格，二手市場(chǎng)也將在未來(lái)數(shù)年快速增長(zhǎng)。瑞銀預(yù)計(jì)，從現(xiàn)在起到2026年，全球二手市場(chǎng)的復(fù)合年增長(zhǎng)率將高達(dá)17%左右。不過(guò)，這一市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，也非常分散，意味著新進(jìn)企業(yè)的盈利能力將受到挑戰(zhàn)，同時(shí)現(xiàn)有企業(yè)也將面臨損失市場(chǎng)份額的重大風(fēng)險(xiǎn)。投資者需要采取謹(jǐn)慎態(tài)度，關(guān)注具有差異化商業(yè)模式和可持續(xù)盈利前景的更優(yōu)質(zhì)企業(yè)。為了地球，也追求利潤(rùn)建設(shè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)是聯(lián)合國(guó)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)12：負(fù)責(zé)任消費(fèi)和生產(chǎn)的核心。這要求我們采取行動(dòng)應(yīng)對(duì)廢棄物的產(chǎn)生、提高生產(chǎn)效率、改進(jìn)供應(yīng)鏈責(zé)任制，以及發(fā)展與自然和諧共存的社會(huì)。對(duì)于投資者而言，循環(huán)經(jīng)濟(jì)仍處于萌芽階段，仍存在多方面的風(fēng)險(xiǎn)，包括實(shí)施上的問(wèn)題，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和漂綠擔(dān)憂等。盡管如此，這不僅是多個(gè)重要全球性問(wèn)題（從不斷上升的成本到全球暖化）的可行解決方案，同時(shí)也是極佳的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。