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今年市場壞消息不斷，經(jīng)濟放緩、通脹高企以及財政和貨幣刺激減弱導(dǎo)致標普500指數(shù)從歷史高點下跌超過22%，債券自1月份以來下跌約14%。每月的通脹數(shù)據(jù)、就業(yè)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲的每次表態(tài)都牽動著投資者的神經(jīng)。不過，要想做一名成功的投資者，最重要是眼光要放長遠，因此《巴倫周刊》“財富指南”專欄對未來10年的投資趨勢和策略做了梳理和分析。預(yù)計在下一個市場周期中，股票指數(shù)和債券指數(shù)的回報率將降到1%至3%，有鑒于此，未來長期投資組合應(yīng)該和過去10年大不相同。“財富指南”專欄建議投資者主動選股，或者買入主動選股的基金，而不要把資金配置到被動型指數(shù)基金；將另類投資產(chǎn)品納入投資組合；增加固定收益產(chǎn)品。2022年初60/40股債投資組合遭遇了有史以來最糟糕的開局，現(xiàn)在再次變得有吸引力。對于希望通過與股債相關(guān)性不高的另類資產(chǎn)（私募股權(quán)或非傳統(tǒng)信貸策略是熱門主題）為投資組合增添活力的投資者來說，可以考慮55/35/10投資組合。摩根士丹利財富管理(Morgan Stanley Wealth Management)首席投資官麗莎·沙利特(Lisa Shalett)說：“未來10年的投資前景非常激動人心，和過去14年相比機會更加多樣化，范圍也更廣?！狈甑唾I入時機已到無論投資者怎樣配置資產(chǎn)，對于那些希望將新資金投入市場的投資者來說，市場低迷帶來了一個更有吸引力的起點。在遭遇了9個月打擊之后，許多股票的價格已降至多年未見的低水平，與此同時，固定收益產(chǎn)品近15年來首次帶來了更有吸引力的回報。瑞銀全球財富管理(UBS Global Wealth Management)美洲資產(chǎn)配置主管賈森·德拉霍(Jason Draho)說：“在所有資產(chǎn)類別中，預(yù)測未來表現(xiàn)的最佳指標之一是初始估值。固定收益產(chǎn)品多年來第一次變得更有吸引力，部分領(lǐng)域的股票也是如此，尤其是以10年為投資期限的股票?！边^去10年的策略不再適用為了理解未來10年的市場驅(qū)動因素，有必要先回顧一下過去的周期。2008-2009年金融危機之后，美國經(jīng)濟的特點是增長較慢、低通脹、超低利率和量化寬松，對于久期較長的金融資產(chǎn)來說是一個“金發(fā)姑娘”環(huán)境，包括長期政府債券和公司債，也包括成長型公司的股票。這樣的環(huán)境利好相對較少的幾類股票，即在上一個周期中的大部分時間里輕松跑贏大盤的股票。這些股票開始在主要市場指數(shù)中占據(jù)主導(dǎo)地位，其中包括大型科技巨頭和其他增長迅速但還沒有盈利的公司。從2009年初到2021年底，標普500指數(shù)的年回報率為16%。在此期間，科技股和非必需消費品股的年漲幅超過20%，能源股的年漲幅為4%，金融股年漲幅為13%，工業(yè)股年漲幅為14%，被視為安全資產(chǎn)的債券收益率幾乎為零。沙利特說：“過去10年行之有效的策略是被動投資、美國股票、成長股和超大盤股，這種策略將在未來10年失去效力。”現(xiàn)在要更關(guān)注利潤增長和股息率未來10年，能產(chǎn)生現(xiàn)金的投資將再次流行起來。波動性上升加大了預(yù)測公司未來表現(xiàn)的不確定性，利率上升也降低了未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值、增加了融資成本。在這種動態(tài)的影響下，潛在贏家擴展到了以價值導(dǎo)向的板塊，與此同時，債券再次成為真正有效的替代品。但未來并非一帆風順。策略師和基金經(jīng)理們認為，未來10年通脹和利率將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上升，這并不是說通脹率會像今年那樣升到8%的高位，但未來幾年很可能保持在3%左右。美聯(lián)儲將繼續(xù)專注于抑制通脹，投資者不要再指望“美聯(lián)儲看跌期權(quán)”為市場提供支撐，也別指望美聯(lián)儲會像之前那樣實施量化寬松措施。Per Stirling Capital Management負責人羅伯特·菲普斯(Robert Phipps)說：“這好比一家人躺在充氣泳池里，誰的游泳技術(shù)最好不重要，當水從泳池里抽出來時，所有人會一起沉下去?！蔽磥?0年貨幣政策是否會繼續(xù)像今年這樣給股市造成直接拖累還有待觀察，但肯定不會像上一個周期那樣給股市帶來那么大的推動。Cresset Capital首席投資官杰克·阿布林(Jack Ablin)說：“在過去的周期中投資者從股票獲得的絕大多數(shù)回報來自估值擴張，在量化寬松的推動力正在消失、甚至可能變成逆風的環(huán)境下，現(xiàn)在必須更加關(guān)注利潤增長和股息率?！闭覍x股方向價值股和向股東返回現(xiàn)金最多的股票會變得更有吸引力。由于上一個市場周期中的贏家在標普500指數(shù)中的權(quán)重依然較大，因此應(yīng)該對該指數(shù)中的成份股精挑細選，從而達到跑贏該指數(shù)的目標。選股者可以在創(chuàng)新領(lǐng)域新前沿找到機會。勞動力短缺和供應(yīng)鏈回流將刺激對采用機器人技術(shù)和自動化的工廠的投資；可再生能源發(fā)電將從化石燃料那里奪取份額；基因組學、遠程醫(yī)療和大數(shù)據(jù)將改變更多人獲得醫(yī)療保健服務(wù)的方式；人工智能的應(yīng)用——無論是預(yù)測分析、自然語言處理、計算機視覺還是其他領(lǐng)域——將在公司和各行業(yè)中變得更加廣泛。除了提供技術(shù)的公司，通過利用技術(shù)提高生產(chǎn)力、效率和競爭力的公司也會勝出。沙利特說：“這與過去14年形成了鮮明對比，過去的14年主要是圍繞一個生態(tài)系統(tǒng)展開的，即以智能手機為中心的電子商務(wù)和社交媒體生態(tài)系統(tǒng)，展望未來，我們認為新贏家不一定是提供技術(shù)的公司，而是使用技術(shù)的公司?！卑Ω笸?JPM)和美國銀行(BAC)在內(nèi)的老牌公司就屬于這類公司。人工智能將減少花在勞動密集型任務(wù)上的時間，減少對后臺辦公室員工的需求，就好比銀行自動柜員機在20世紀80年代帶來的變革。更先進的移動應(yīng)用程序意味著實體銀行分支機構(gòu)數(shù)量減少，銀行可以因此減少在物業(yè)方面的支出。無紙化醫(yī)療時代將到來，CVS Health (CVS)和UnitedHealth Group (UNH)將從中受益；農(nóng)業(yè)自動化程度將提高，利好迪爾(DE)這樣的公司；餐飲行業(yè)的訂餐和配送將更加數(shù)字化，Chipotle Mexican Grill (CMG)和Wingstop (WING)將從中受益。此外，太空經(jīng)濟、自動駕駛汽車和遺傳學的進步都有可能成為變革性的投資，盡管許多與這些領(lǐng)域相關(guān)的公司目前還沒上市。還有幾個明顯的大趨勢將在未來10年出現(xiàn)或加速。策略師們看好向綠色能源轉(zhuǎn)型的投資機會，投資者可以通過iShares Global Clean Energy (ICLN)等ETF投資這一主題，該ETF納入了使用太陽能、風能或其他可再生能源的公用事業(yè)和能源公司的股票。但專業(yè)人士指出，現(xiàn)在還沒到完全放棄化石燃料的時候。Harbor Capital Advisors多資產(chǎn)解決方案團隊負責人斯賓塞·勒納(spencer Lerner)說：“上一個周期中能源商品過剩，主要是因為美國的頁巖油產(chǎn)量大增，未來能源公司的高管團隊將更關(guān)注資本回報，而不是產(chǎn)量增長，這種思維方式的巨大轉(zhuǎn)變會讓一些能源公司成為稀缺資產(chǎn)?！钡鼐壵尉o張局勢、尤其是俄烏沖突將繼續(xù)成為推動石油和天然氣價格上漲的潛在因素。Energy Select Sector SPDR (XLE)納入了標普500指數(shù)中的能源股， iShares U.S. Oil & Gas Exploration & Production (IEO)則主要押注上游油氣公司。未來10年投資者應(yīng)考慮采用這種同時投資清潔能源和傳統(tǒng)能源的杠鈴策略。放眼海外市場未來10年的另一個大趨勢是“去全球化”。面對脆弱的全球供應(yīng)鏈，許多國家已經(jīng)開始采取對策，與此同時，半導(dǎo)體等重要行業(yè)獲得越來越多的政府扶持。GenTrust首席投資官吉姆·貝索(Jim Besaw)說：“過去30年跨國公司崛起和全球通脹水平降低是由全球化帶來的，而現(xiàn)在我們正在走向供應(yīng)鏈區(qū)域化?！边@對墨西哥、越南和菲律賓等國家來說是一個長期機會，這些國家的經(jīng)濟活動會更多、工資將上漲、消費者購買力將提高。此外，當美聯(lián)儲目前的加息周期結(jié)束，新興市場整體而言擁有跑贏的機會。大多數(shù)新興市場的股票估值較低，而且美元不會一直漲下去，擁有人口紅利和出口大宗商品的新興市場是更好的押注，投資者可以考慮通過iShares MSCI Emerging Markets ex China (EMXC)來投資。面對諸多風險，債券重返投資者視野，在低風險短期美國國債收益率接近甚至超過4%之際，投資者可以考慮將一部分資金投向美國國債來避險。