【資料圖】

今年以來，印度盧比對(duì)美元匯率整體呈現(xiàn)持續(xù)貶值態(tài)勢(shì)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月26日，盧比對(duì)美元收?qǐng)?bào)1美元對(duì)81.61盧比，再創(chuàng)歷史新低。此前，9月22日，盧比對(duì)美元首次突破81的關(guān)口，匯率較前一日跌1.4%，收?qǐng)?bào)1美元對(duì)81.0470盧比。9月21日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至3%-3.25%。中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院南亞所副研究員王海霞告訴我們，印度盧比持續(xù)貶值主要受印度經(jīng)常項(xiàng)目赤字?jǐn)U大、美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息導(dǎo)致印度資本外流兩方面因素驅(qū)動(dòng)。一方面，由于國(guó)際大宗商品價(jià)格高企，印度對(duì)原油、食用油、黃金等進(jìn)口額上升，貿(mào)易逆差擴(kuò)大。4月-6月，印度經(jīng)常項(xiàng)目赤字占GDP比重達(dá)3.6%，為近九年來高點(diǎn)。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)今年以來已連續(xù)3次加息75個(gè)基點(diǎn)，利差收窄引發(fā)印度資本外流。內(nèi)外因素交織，印度國(guó)際收支失衡導(dǎo)致盧比貶值。在美聯(lián)儲(chǔ)加息、美元走強(qiáng)背景下，亞洲、拉美、歐洲和非洲等不同區(qū)域不少國(guó)家貨幣對(duì)美元均出現(xiàn)較大或一定程度的貶值。亞洲國(guó)家中，日元、韓元對(duì)美元大幅貶值，印度盧比、人民幣貶值幅度較小。“貨幣貶值幅度存在差異主要由于各國(guó)在經(jīng)濟(jì)基本面、資本管制、貨幣和外匯政策方面有所不同。”西南財(cái)經(jīng)大學(xué)全球金融戰(zhàn)略實(shí)驗(yàn)室主任方明表示。為維持匯率穩(wěn)定、緩沖本幣貶值幅度，印度等亞洲國(guó)家動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市。國(guó)際貨幣基金組織(International Monetary Fund)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年年初至6月，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的外匯儲(chǔ)備減少了3790億美元。根據(jù)印度央行公布數(shù)據(jù)，截至9月16日，印度外匯儲(chǔ)備達(dá)5456.5億美元，7月和8月外匯儲(chǔ)備分別環(huán)比減少194億美元、128億美元。今年以來，印度外匯儲(chǔ)備減少約810億美元，泰國(guó)、韓國(guó)、印尼、馬來西亞則分別減少320億美元、270億美元、130億美元、90億美元?；涢_證券宏觀分析師方堃接受采訪時(shí)指出，盡管印度等國(guó)外匯儲(chǔ)備相對(duì)較為充足，但是本輪貶值周期這些國(guó)家外儲(chǔ)下降速度超出以往，由此引發(fā)的市場(chǎng)擔(dān)憂會(huì)加劇資本外流，強(qiáng)化匯市的貶值預(yù)期。在盧比走軟的情況下，印度通脹維持在高位，印度央行今年5月以來已將基準(zhǔn)利率上調(diào)至5.4%。在方堃看來，印度等國(guó)家央行采取的加息和匯率干預(yù)措施對(duì)貨幣起到的支撐作用較短期，印度外匯儲(chǔ)備與短期外債之比已快速下降，甚至低于2008年金融危機(jī)時(shí)期。未來，該國(guó)債務(wù)壓力可能加大，一些南亞國(guó)家不排除出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。方明則指出，亞洲多國(guó)央行動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市，是維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定、避免出現(xiàn)金融危機(jī)的必要舉措，旨在防范出現(xiàn)貨幣過度貶值，進(jìn)而引發(fā)金融市場(chǎng)恐慌、資金外逃和貨幣進(jìn)一步貶值恐慌的局面。在美聯(lián)儲(chǔ)加息、美元走強(qiáng)背景下，這些國(guó)家最大的風(fēng)險(xiǎn)不是外債償還壓力，而是可能出現(xiàn)的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。美元對(duì)印度盧比或接近90關(guān)口今年迄今，印度盧比對(duì)美元匯率累跌9.7%。“印度盧比持續(xù)貶值根源在于國(guó)際收支長(zhǎng)期失衡，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目多年雙逆差?！狈綀抑赋?，當(dāng)前，全球能源危機(jī)和美元加息周期疊加，印度雙逆差仍將加?。阂皇怯《仍妥越o率較低，油價(jià)高企導(dǎo)致進(jìn)口額激增，貿(mào)易逆差擴(kuò)大。二是印度金融市場(chǎng)對(duì)外開放程度較高，美元加息導(dǎo)致資本外流加快。雖然受美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息、美元大幅升值影響，盧比匯率屢創(chuàng)新低，但其較好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和持續(xù)加息舉措也在一定程度限制了盧比貶值幅度。從數(shù)據(jù)來看，2021年5月24日至2022年9月26日，美元指數(shù)上升了27%，而美元兌印度盧比僅升值了12%?！靶枰⒁獾氖?，印度股市仍然處于高位，具有較大泡沫，而債券市場(chǎng)在印度央行持續(xù)加息后大跌，在投機(jī)者沖擊下，未來印度金融市場(chǎng)的脆弱性將進(jìn)一步凸顯，存在大跌的可能性。”方明預(yù)計(jì)，美元在未來大概率升值至120以上，印度盧比走勢(shì)存在兩種可能：一是不懼美元升值，小幅貶值至1美元對(duì)90盧比左右；二是印度盧比在金融市場(chǎng)泡沫破裂、資金大幅外流的沖擊下出現(xiàn)大幅補(bǔ)跌，貶值幅度可能達(dá)到1美元對(duì)100盧比以上。方堃指出，從目前情況來看，印度國(guó)內(nèi)政策對(duì)沖力度或難以扭轉(zhuǎn)國(guó)際收支的惡化，美元對(duì)盧比匯率年底或接近90關(guān)口。為穩(wěn)定盧比幣值，印度央行拋售美元穩(wěn)定匯市。根據(jù)印度央行公布數(shù)據(jù)，截至9月16日，印度外匯儲(chǔ)備為5456.52億美元，較一年前減少939.9億美元。截至2022年3月，印度外債同比增長(zhǎng)8.2%至6207億美元，80.4%為長(zhǎng)期債務(wù)，短期債務(wù)約為1217億美元?！澳壳皝砜矗m然印度外匯儲(chǔ)備明顯減少，仍較為充足，尚可支付約八個(gè)月進(jìn)口。未來，如果盧比持續(xù)貶值、外匯儲(chǔ)備減少，將會(huì)推高印度進(jìn)口成本，增大經(jīng)常項(xiàng)目壓力和輸入性通脹壓力，同時(shí)導(dǎo)致印度償債壓力上升?！蓖鹾Ｏ急硎尽１R比貶值對(duì)出口提振或有限亞洲國(guó)家中，印度盧比和人民幣貶值幅度相較于日元、韓元較小。方明告訴我們，貨幣貶值幅度存在差異的原因主要有三方面：一是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。印度和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大，且擁有較大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備，而日本、韓國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性相對(duì)不足，增速較有限。二是資本賬戶管制。盡管印度和中國(guó)的資本賬戶開放程度較大，但貨幣并未實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換，投資資金流動(dòng)的自由度低于日本和韓國(guó)。三是貨幣政策特別是外匯政策存在差異。日本采取超定量寬松貨幣政策和日元貶值政策相結(jié)合的策略，近日對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)是在日元貶值至接近亞洲金融風(fēng)暴低點(diǎn)時(shí)進(jìn)行的。而中國(guó)和印度的外匯政策是保持匯率的基本穩(wěn)定，必要時(shí)進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù)。“今年全球加息潮之中，亞洲經(jīng)濟(jì)體匯率走勢(shì)分化的主要原因在于貿(mào)易增長(zhǎng)差異?！狈綀曳Q，一方面，資源凈進(jìn)口國(guó)貿(mào)易逆差持續(xù)惡化，全球能源和糧食危機(jī)沖擊下，能源對(duì)外依賴度較高的日韓以及南亞國(guó)家，國(guó)內(nèi)通脹高企疊加國(guó)際收支失衡，匯率持續(xù)貶值可能引發(fā)貨幣危機(jī)。另一方面，受益于產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的經(jīng)濟(jì)體，出口保持高增長(zhǎng)的同時(shí)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，東南亞經(jīng)濟(jì)體匯率相對(duì)有支撐，如越南、印尼等。今年以來，馬來西亞、韓國(guó)、孟加拉國(guó)等印度競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的貨幣對(duì)美元貶值速度快于印度盧比。盧比貶值對(duì)印度出口的提振或有限。印度評(píng)級(jí)公司(India Ratings)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘特(DK Pant)說，全球需求和印度競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手匯率變動(dòng)情況是影響印度出口表現(xiàn)的最主要因素。潘特預(yù)計(jì)，2022/23財(cái)年印度經(jīng)常賬戶赤字將占GDP的3.4%。Crisil首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Dharmakirti Joshi表示:“盧比貶值對(duì)出口沒有太大幫助，全球需求在出口方面發(fā)揮著主導(dǎo)作用。隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩，出口受到打擊，而進(jìn)口本質(zhì)上是粘性的。因此，印度貿(mào)易逆差和經(jīng)常賬戶赤字將會(huì)上升?！盝oshi預(yù)計(jì)，2022/23財(cái)年印度經(jīng)常賬戶赤字占GDP的比重將達(dá)到3%。野村證券印度經(jīng)濟(jì)學(xué)家南迪(Aurodeep Nandi)也表示:“盡管弱勢(shì)貨幣有助于出口，但問題在于，當(dāng)前全球增長(zhǎng)放緩很可能在未來幾個(gè)月對(duì)出口產(chǎn)生更明顯的負(fù)面影響?！蹦系瞎烙?jì)，2022/23財(cái)年印度經(jīng)常賬戶赤字將占GDP的3.8%。9月末或加息50個(gè)基點(diǎn)貿(mào)易逆差和美聯(lián)儲(chǔ)加息增加了印度盧比下行壓力。與此同時(shí)，受食品價(jià)格飆升等因素推動(dòng)，印度8月年化通脹率升至7%，低于4月7.79%的峰值，結(jié)束連續(xù)三個(gè)月下降趨勢(shì)，且連續(xù)8個(gè)月高出印度央行6%的目標(biāo)上限。德意志銀行稱，如果食品和蔬菜價(jià)格維持上漲勢(shì)頭，印度9月整體零售通脹率預(yù)計(jì)升至7.4%。考慮到服務(wù)業(yè)相關(guān)通脹勢(shì)頭可能在未來幾個(gè)月增強(qiáng)，印度通脹風(fēng)險(xiǎn)偏向上行。摩根大通首席印度經(jīng)濟(jì)學(xué)家奇諾伊(Sajjid Chinoy)表示，考慮到最近幾周食品價(jià)格飆升，加之美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹派政策，預(yù)計(jì)印度央行在9月會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)，12月再度加息，促使基準(zhǔn)利率達(dá)6.25%。瑞銀證券印度首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tanvee Gupta-Jain近日預(yù)計(jì)，考慮到外匯市場(chǎng)表現(xiàn)，印度央行將在9月30日加息50個(gè)基點(diǎn)，高于此前預(yù)計(jì)的35個(gè)基點(diǎn)。印度國(guó)家銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高希(Soumya Kanti Ghosh)也指出，作為對(duì)外部沖擊的積極回應(yīng)，回購利率上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)似乎迫在眉睫。自今年5月以來，印度央行已加息140個(gè)基點(diǎn)，目前回購利率為5.4%。方明稱，出于控制通脹和適當(dāng)控制盧比貶值幅度的考慮，印度央行9月或小幅加息。隨著全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)“滯脹”，印度央行加息主要目的，更多是為了防范美元大幅升值下印度盧比大幅貶值，從而保障金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。因此，印度后續(xù)可能跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息而加息，但加息幅度可能略小于美聯(lián)儲(chǔ)。不過，如果印度金融市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌情緒引發(fā)資金大規(guī)模外逃，印度央行可能額外巨幅加息。方堃則表示，印度央行并未設(shè)置匯率目標(biāo)價(jià)，保匯率可能讓位于保經(jīng)濟(jì)，后續(xù)加息節(jié)奏很大程度上取決于國(guó)內(nèi)通脹與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)?？紤]到國(guó)內(nèi)通脹仍高，將促使印度央行維持加息50個(gè)基點(diǎn)的立場(chǎng)。央行目標(biāo)仍然是確保經(jīng)濟(jì)軟著陸，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走弱與政治壓力限制了更大幅度加息的空間。后續(xù)，如果通脹回落，印度央行加息節(jié)奏將隨之放緩。