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在歐美央行激進加息之下，俄羅斯央行卻在背道而馳。上周五俄羅斯央行大幅降息50個基點至7.5%。俄羅斯央行緣何大幅降息？自從俄烏沖突爆發(fā)以來，雖然歐美制裁手段不斷升級，但俄羅斯經(jīng)濟并未如預(yù)期陷入崩潰，盧布相反還表現(xiàn)堅挺，出現(xiàn)對美元匯率大幅升值。俄羅斯央行降息利弊幾何？未來降息的空間還有多大？俄羅斯經(jīng)濟將走向何方？俄央行持續(xù)大幅降息自俄烏沖突“黑天鵝”今年2月意外飛出之后，國際金融市場大幅震蕩，一度出現(xiàn)拋售俄羅斯資產(chǎn)的風潮。為了穩(wěn)定市場和應(yīng)對歐美金融制裁，俄羅斯央行曾緊急加息1050個基點，將基準利率從9.5%上調(diào)至20%。隨后，俄羅斯央行采取了多項舉措，俄羅斯盧布和金融市場趨于穩(wěn)定。4月開始，在一些跡象顯示俄羅斯通貨膨脹正在緩解后，該國央行開始大幅降息：4月8日下調(diào)基準利率至17%，4月底下調(diào)至14%，5月26日下調(diào)至11%，6月10日再次下調(diào)至9.5%，7月22日進一步下調(diào)至8%，9月16日將基準利率下調(diào)50個基點至7.5%。目前，俄羅斯基準利率已經(jīng)低于俄烏沖突發(fā)生前。俄羅斯央行行長納比烏琳娜9月16日表示，該國貨幣政策目前“總體處于中性區(qū)域”，在作出下一次利率決定時，將考慮實際和預(yù)期的通脹動態(tài)、國內(nèi)外環(huán)境帶來的風險以及金融市場的反應(yīng)。納比烏琳娜此前曾表示，隨著經(jīng)濟的調(diào)整，她準備容忍通脹“略高于”央行4%的目標。不過有觀點預(yù)測認為，隨著經(jīng)濟擺脫嚴重衰退，通脹威脅將成為俄羅斯央行關(guān)注的重點?！霸谶@個利率水平下，估計我們的貨幣政策是中性的。我們看到一次性的抑制通脹的力量正在逐漸失去作用，而通脹上升的風險正在增加?！奔{比烏琳娜在政策宣布后對記者表示，“下一步可能是加息，也可能是降息。進一步下調(diào)關(guān)鍵利率的空間已經(jīng)縮小。”刺激經(jīng)濟為主因在9月最新的利率聲明中，俄羅斯央行對經(jīng)濟持樂觀態(tài)度，維持了對今年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）下降4%至6%的預(yù)測，并表示GDP的降幅將接近4%的上限，越來越多的公司正在適應(yīng)制裁下的生活。該預(yù)測不僅好于4月下旬的預(yù)測：當時俄羅斯央行曾預(yù)計今年GDP將下降8%至10%，也意味著今年俄羅斯經(jīng)濟出現(xiàn)深度衰退的可能性不大。通脹方面,俄羅斯央行表示，今年全年的通脹率有望保持在11%至13%的范圍。俄羅斯央行重申，預(yù)期2023年通脹將放緩至5%至7%。據(jù)俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展部發(fā)布的數(shù)據(jù)，7月俄羅斯年化通脹率為15.1%，低于6月的15.9%、5月的17.1%和4月的17.83%。俄羅斯8月年化通脹率進一步放緩為14.3%。當下困擾俄羅斯經(jīng)濟的主因仍然為歐美國家對其實施的經(jīng)濟制裁。9月早些時候，俄羅斯總統(tǒng)普京在一個經(jīng)濟論壇上發(fā)表講話，聲稱俄羅斯正在應(yīng)對西方的經(jīng)濟“侵略”。他警告說，制裁非但沒有產(chǎn)生西方希望的效果，反而在侵蝕歐洲人的生活質(zhì)量，更貧窮的國家正在失去獲得食物的機會。事實上，國際上對歐美對俄羅斯實施的各項制裁存在不同看法。這些制裁措施客觀上也導(dǎo)致國際能源價格大幅走高，成為全球通脹高企的源頭之一。雖然俄羅斯國內(nèi)的通脹走高也成為其決策者擔憂所在，但在歐美制裁趨嚴的背景下，俄羅斯經(jīng)濟仍需要更多寬松舉措以扶持經(jīng)濟；因此，本輪俄羅斯央行大幅降息的主要目的在于扶助經(jīng)濟。另外，自俄烏沖突爆發(fā)以來，俄羅斯盧布對美元匯率已上漲近40%：截至上周五，盧布對美元匯率升值至1美元兌60.28盧布。這與歐元、英鎊等非美貨幣大幅下跌的情況截然相反。通常來說，一國貨幣升值通常被視為經(jīng)濟實力上升的標志，反映了投資者的信心，有利于推動該國貿(mào)易平衡。但與此同時，考慮到俄羅斯是石油、天然氣等能源出口大國，且當前國際大宗商品定價結(jié)算貨幣通常為美元。因此，一定程度上看，盧布大幅度上漲意味著俄羅斯與美元掛鉤的石油和天然氣銷售收入正在下降，這可能會對俄羅斯經(jīng)濟帶來一定的負面影響。在此背景之下，俄羅斯央行降息也有利于給盧布升值降溫。