在通脹加速、外匯貶值“兩座大山”的重壓之下，日本央行堅(jiān)持寬松政策，導(dǎo)致日債流動(dòng)性壓力持續(xù)上升。

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繼昨天日本10年期國債品種出現(xiàn)了“零交易”的極端現(xiàn)象后，今天日本10年期國債收益率再度“消失”。北京時(shí)間9月21日下午，據(jù)媒體報(bào)道，日本10年期國債連續(xù)2天“零交易”，為1999年以來首次，這也推高了較長期債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，成為日本債券市場(chǎng)流動(dòng)性惡化的最新信號(hào)。

顯然，這與固守YCC政策，“過度介入”日債市場(chǎng)的日本當(dāng)局脫不開關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，截至9月10日，單日本央行一個(gè)交易主體持有的日債規(guī)模就已升至549萬億日元，刷新2020年11月的峰值，再創(chuàng)歷史新高。

今日早間，日本央行再度宣布額外購債操作。日本央行擬買入1500億日元(約10.4億美元)的5-10年期國債，以及1000億日元(約7億美元)的10-25年期國債，堅(jiān)守其維護(hù)YCC政策利率區(qū)間的“決心”。

不過，在日本國內(nèi)通脹加速，以及日元持續(xù)貶值的大背景下，國際金融市場(chǎng)對(duì)于日本當(dāng)局的“決心”似乎并不買賬，篤定這個(gè)最后一個(gè)還在堅(jiān)持寬松政策的央行，終將放棄YCC政策，向市場(chǎng)“投降”。

9月以來，10年期日債收益率屢破0.25%的政策控制上限。今日，盡管受日本央行額外購債提振，中長端日債收益率午后小幅回落，但截至發(fā)稿，該品種收益率仍在0.25%上限之上。

隨著各國央行不斷收緊貨幣政策，今年6月一度盛行的大規(guī)模做空日本國債的“寡婦交易”似乎已經(jīng)“卷土重來”。

本周四，日本央行將舉行利率決議。目前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)日本央行仍將按兵不動(dòng)。屆時(shí)，日本債券市場(chǎng)的流動(dòng)性恐怕會(huì)面臨更大的考驗(yàn)。

今年4月，去除生鮮食品的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）就已升破2%，超出日本央行2%的通脹目標(biāo)。8月，日本核心CPI更是進(jìn)一步升至2.8%，創(chuàng)出31年新高。因此，金融市場(chǎng)持續(xù)押注10年期日債利率突破現(xiàn)行區(qū)間。

如果說不斷加速的日本國內(nèi)通脹，或是動(dòng)搖日本央行放棄堅(jiān)守“YCC”政策的成因之一，那么持續(xù)貶值的日元匯率，便可能是導(dǎo)致日本央行放棄該政策的另一關(guān)鍵因素。

今年以來，隨著高通脹下“鷹歌嘹亮”的美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，而日本央行固守YCC政策“保債棄匯”，導(dǎo)致日美利差不斷走闊，進(jìn)而導(dǎo)致日元兌美元匯率持續(xù)貶值。

面對(duì)日元匯率“跌跌不休”，近期多位日本官員加強(qiáng)口頭干預(yù)力度，且近期日本央行還采取了所謂的匯率審查措施。不過，隨著日本央行“說一套做一套”，展開計(jì)劃外的購債操作，日元兌美元匯率愈發(fā)逼近145心理關(guān)口。

截至發(fā)稿，日元匯率已貶至143.90；年初至今，日元匯率已貶值超20%。

瑞銀全球策略分析師Michael Cloherty認(rèn)為，日本外匯干預(yù)失敗或?qū)?dǎo)致日本央行“放棄YCC”政策。屆時(shí)，日本投資者的“回流”或大幅沖擊美國MBS市場(chǎng)。