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當(dāng)筆者在CapitalSpectator.com更新華爾街主要資產(chǎn)類別的長(zhǎng)期回報(bào)預(yù)測(cè)時(shí)，有讀者希望我可以對(duì)短期的回報(bào)也進(jìn)行可比估值。筆者的回答是，長(zhǎng)期范圍內(nèi)的估值，已經(jīng)面臨很多噪音的干擾，而這些噪音在短期內(nèi)的干擾更加明顯。因此，在對(duì)股市回報(bào)進(jìn)行預(yù)期分析中，長(zhǎng)期的預(yù)估其實(shí)比短期預(yù)估更為可靠。當(dāng)然，筆者無(wú)法百分百確定，未來(lái)總是會(huì)有很多不確定性。盡管存在限制和不確定性，但是市場(chǎng)對(duì)于短期市場(chǎng)預(yù)期的需求很高，那么，我們不妨來(lái)看看，有沒有一個(gè)合理的模型來(lái)對(duì)短期市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)行評(píng)估。來(lái)看以下幾種評(píng)估途徑：首先，我們需要計(jì)算美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)1年期和10年期的滾動(dòng)回報(bào)率（十年期表現(xiàn)按年化計(jì)算）。相對(duì)于10年的表現(xiàn)，1年回報(bào)率波動(dòng)率更大，這一組合可以粗略地代表市場(chǎng)走勢(shì)的均值回歸——如果1年回報(bào)率低于10年的回報(bào)率，那么在短時(shí)間內(nèi)，就會(huì)出現(xiàn)高于10年回報(bào)率的反彈（反之亦然）。對(duì)于1年期的表現(xiàn)，相對(duì)較大的漲跌幅，它是一個(gè)監(jiān)測(cè)市場(chǎng)活動(dòng)的有用框架，并評(píng)估我們近期看到的情況的可能性。但是，投資者需要注意的是，這種關(guān)系很脆弱，不是每一次都適用。需要注意的是，將1年/10年息差與隨后的2年標(biāo)普回報(bào)率進(jìn)行比較，可以看到一個(gè)令人鼓舞的模式：低（高）息差和2年業(yè)績(jī)的高（低）回報(bào)一致。雖然這個(gè)模式和投資者原先的直覺可能有一點(diǎn)偏差，但是歷史表明，它們確實(shí)是存在一定的牽引力的——2年的回報(bào)率和當(dāng)前10年/1年的利差的關(guān)系，我們不妨來(lái)看看下圖：圖中，Y軸是2年期標(biāo)普的收益率和10年/1年期收益率之差，價(jià)差傾向于預(yù)測(cè)一年后，2年期的回報(bào)。是的，我們?cè)趫D表里看到了很多噪音，也就是說(shuō)藍(lán)色線性回歸線周圍的變化很大。但是，這中間也有一個(gè)可識(shí)別的模式，就是當(dāng)回歸模型報(bào)告的R平方為0.44，兩個(gè)數(shù)據(jù)集合之間的相關(guān)性為-0.66。圖片里的紅點(diǎn)是當(dāng)前的數(shù)據(jù)，也就是說(shuō)，短期的預(yù)測(cè)工作（在較低標(biāo)準(zhǔn)上）是準(zhǔn)確的，截至8月29日的過(guò)去兩年收益率折合成年率為7.3%。而10年/1年收益率較12個(gè)月的當(dāng)前收益率是-15.2個(gè)百分點(diǎn)，這意味著，只要10年/1年收益率出現(xiàn)負(fù)值，未來(lái)2年的市場(chǎng)收益率就會(huì)是正值。但是，現(xiàn)在的問(wèn)題是，目前的利差是正的，而且是相當(dāng)大的利差，達(dá)到22%（10年期回報(bào)率為11%，而1年期的回報(bào)率是-11%），這完全令人難以置信。但作為一個(gè)近似值，這不妨作為一個(gè)預(yù)測(cè)后市表現(xiàn)的合理方式。