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近期，歐洲能源危機愈演愈烈。據證券時報，德國、法國的電力危機尤為嚴峻，電價不斷刷新歷史紀錄。當地時間8月26日，法國明年交付的基本負荷電價達到1130歐元/兆瓦時，歷史上首次超過1000歐元，日內飆漲達25%，過去一年，電價上漲了約10倍；德國同類產品亦刷新歷史紀錄，日內漲幅更是達33%，至995歐元/兆瓦時，在本周（8月22-26日）累計漲幅約為70%。另外，英國的遠期電力價格也直沖云霄，從6月的242英鎊/兆瓦時，飆升到1000英鎊/兆瓦時。歐洲為何爆發(fā)電力危機？長期報道能源、大宗商品和貿易行業(yè)的記者Javier Blas在最新文章中展示了一段對話，對話所描繪的能源前景令人緊張——歐洲電力保供的形勢比歐洲各國政府承認的要困難得多。對話來源于能源交易員與英國電力網絡運營商國家電網（National Grid）管理層的電話會，這樣的電話會每周舉行一次，交易員會詢問一些有關電力市場狀況的問題，這給了市場窺見最一線工作人員所思所想的機會。一線交易員警告稱，今年歐洲的冬天將會非常困難。目前最擔心的事情之一是，如果歐洲國家采取以鄰為壑的政策，一旦遇到系統(tǒng)性壓力就關閉跨境電力供應，到時候會發(fā)生什么？挪威已經正在考慮這種做法。由于冬季和春季異常干燥，挪威南部許多水庫的水位急劇下降。挪威能源部長Terje Aasland表示，如果挪威水庫的水位降至“非常低”的水平，政府可能會提出一項限制出口的規(guī)定，以確保國內供應安全。但丹麥、芬蘭和瑞典的電網運營商們認為，這將使本已不堪重負的歐洲電力市場“雪上加霜”。他們上周在一份聯(lián)合聲明中表示，將密切關注挪威提出的計劃，并敦促挪威政府重新考慮。作為西歐最大的石油生產國，挪威今年從石油、汽油和電力出口中獲得了巨額收入。在歐洲努力應對“電荒”之際，挪威計劃限制電力出口引發(fā)了丹麥、芬蘭、瑞典等國的批評。這也展現(xiàn)出，隨著俄烏沖突后能源成本飆升，歐洲的電力災難使北歐盟友之間的關系愈發(fā)緊張。當前，歐洲電力危機爆發(fā)主要有三點原因：一是俄羅斯對歐洲的天然氣供應非常緊張。當地時間8月26日，歐洲基準天然氣期貨價格再度創(chuàng)下新高，連續(xù)第6周上漲，是今年以來持續(xù)上漲時間最長的一次。俄專家警告稱，如面臨氣溫驟降或儲氣不足，歐洲今冬的天然氣價格可能會突破歷史性的每千立方米5000美元。二是2022年夏季歐洲遭遇了史詩級的干旱、高溫天氣。這使得各地河水溫度過高，無法用于冷卻核電站的反應堆，沖擊了歐洲核電供應。三是歐洲天然氣市場自由化改革的缺陷。具體來看，自由化改革本身并不是由供應安全驅動的，而是由效率和更低的價格推動的；同時，歐洲國家面臨監(jiān)管失靈問題，而非市場失靈；另外，歐洲國家內部爭議較多，難以達成一致；此外，可再生能源轉變的實際情況比其預測更快，長期存在投資不足的問題。未來，高電價可能迫使部分行業(yè)大規(guī)模減產，甚至停工，未來終端用戶可能繼續(xù)面臨不斷上升的通脹壓力。此外，在整個歐洲，化肥生產商的產能大幅降低，將對糧食和農業(yè)構成威脅。歐洲能源危機有何外溢效應？歐洲能源成本從今年四季度開始的全面抬升，或意味著歐元區(qū)將維持財政政策支持力度加大、貨幣政策亦維持偏緊立場的不利組合。有觀點認為，即使歐元區(qū)目前的財政壓力和債務風險仍然可控，未來兩年可能會出現(xiàn)急劇惡化。數據方面，歐元區(qū)的債務可持續(xù)性在二季度已然明顯嚴峻。那么，歐洲的能源危機會演化為債務危機嗎？招商宏觀張靜靜團隊認為，主權債務可持續(xù)性的關鍵在于利率和經濟增速之差，而能源緊縮在導致風險溢價上行并拖累增速。歐元區(qū)的財政政策存在一定跨期作用，即使歐元區(qū)目前的財政壓力和債務風險仍然可控，未來兩年很可能出現(xiàn)急劇惡化。以空間換時間的政策跨期在經濟增速展望樂觀的情景下是可行的，但是歐元區(qū)正在陷入另一種相反的情況。歐元區(qū)的金融風險集中于兩方面，主權債務問題在未來兩年的突然惡化，以及部分成員國房地產部門的價格調整。目前，歐元區(qū)公共部門杠桿率處于歷史極高水平，而企業(yè)和居民部門沒有普遍上行。此外，歐洲能源危機是否會產生外溢影響？哥倫比亞大學能源專家杰森·博多夫在2022年7月接受《外交政策》采訪時指出，能源危機幾乎影響了世界上所有的國家和地區(qū)，“連鎖反應正在全球范圍內出現(xiàn)，我認為我們還沒有看到最糟糕的情況?！辈┒喾蛘J為：“（因為）這是一個相互關聯(lián)的全球系統(tǒng)，當你在一個地方施加壓力時，其他地方也會感覺到。如果說發(fā)達國家在遭受能源沖擊時還能勉強保持穩(wěn)定，一些發(fā)展中國家就完全是雪上加霜。張靜靜團隊認為，歐洲能源危機對中國的影響或一分為二：“匯率沖擊”和“出口提振”。一方面，歐洲能源危機會致使美元指數快速沖高，從而加劇人民幣匯率的短期貶值壓力。另一方面，歐洲的困境又有利于中國對歐的新能源和能源密集型產品的出口。基于中國在新能源產業(yè)鏈上的優(yōu)勢，預計隨著歐盟“REPowerEU”政策框架的推進，歐元區(qū)會明顯提升自中國的新能源相關產品的進口。此外，歐美的天然氣價差會持續(xù)高位，實證上這會引致美國的能源密集型行業(yè)產出提速，且與出口訂單轉移強相關。在美國頁巖油氣產出偏緩的情況下，近月歐盟自中國進口的能源密集型產品量、價指標均有明顯上行。另外，德國的工業(yè)部門需要削減25%以上的天然氣消耗，特別在能源密集型行業(yè)。這意味著化工部門需要停擺，基礎金屬/金屬制品、紡織、機動車和運輸設備等行業(yè)產出均受影響。今年冬天將會是德國貿易收支的轉折點，其供應鏈也將出現(xiàn)轉型，產業(yè)鏈上游的能源密集型產品基本需要進口，亦有可能推出相應的暫時性關稅調整。