【資料圖】

近期白銀價(jià)格沖高回落。盡管美國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)數(shù)據(jù)均超出市場(chǎng)預(yù)期，暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性，但國(guó)際地緣局勢(shì)不確定仍支撐白銀價(jià)格。美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大超預(yù)期，失業(yè)率進(jìn)一步走低，市場(chǎng)深化9月美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，白銀價(jià)格因此而受打壓走低。近一個(gè)月以來(lái)的國(guó)際現(xiàn)貨銀價(jià)走勢(shì)圖：國(guó)際銀價(jià)自7月14日低點(diǎn)反彈后沖高回落在供需層面，近期白銀現(xiàn)貨短期仍呈現(xiàn)緊俏的態(tài)勢(shì)。具體以中國(guó)為例，在供給上，中國(guó)白銀產(chǎn)量保持平穩(wěn)。根據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù)，7月份，中國(guó)全國(guó)的白銀礦山供給量為1009噸，與今年上半年月度產(chǎn)量總體持平。在累計(jì)量上，1月至7月，中國(guó)全國(guó)的白銀礦山供給量為6992噸。在礦業(yè)企業(yè)開(kāi)工率方面，7月份，中國(guó)國(guó)內(nèi)礦業(yè)企業(yè)的開(kāi)工率達(dá)到了83.33%，為今年第二季度以來(lái)的最大，僅次于3月份的86.8%。在庫(kù)存數(shù)據(jù)上，盡管中國(guó)國(guó)內(nèi)交易所白銀庫(kù)存穩(wěn)中有升，但境外白銀庫(kù)存延續(xù)下降勢(shì)頭。7月底以來(lái)，紐約商品期貨交易所白銀期貨庫(kù)存繼續(xù)下滑，環(huán)比減少了約3%。同時(shí)，根據(jù)倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)的庫(kù)存數(shù)據(jù)，截至7月底，倫敦金庫(kù)的白銀庫(kù)存為29576.27噸，同比減少了約20%，環(huán)比6月份減少了4.7%。境外庫(kù)存的下降體現(xiàn)了實(shí)物需求在7月份較為旺盛。這主要是來(lái)自印度的需求。印度上半年白銀的總進(jìn)口量達(dá)到了3429噸，創(chuàng)下了2019年以來(lái)上半年進(jìn)口量的新高，這也高于2020年與2021年全年的進(jìn)口量。在白銀的遠(yuǎn)期結(jié)構(gòu)上，白銀近月合約略微呈現(xiàn)貼水，暗示短期白銀現(xiàn)貨需求繼續(xù)保持旺盛，不過(guò)這個(gè)情況的持續(xù)時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。隨著7月和8月季節(jié)效應(yīng)對(duì)白銀實(shí)物需求的支撐消退后，時(shí)間進(jìn)入9月，白銀市場(chǎng)的供需預(yù)計(jì)將回歸正常。在金融市場(chǎng)方面，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期定價(jià)過(guò)滿，這也推升了白銀價(jià)格。從美國(guó)國(guó)債長(zhǎng)短利差的角度看，美國(guó)10年期國(guó)債與2年期的國(guó)債收益率進(jìn)一步倒掛，利差跌至負(fù)45個(gè)基點(diǎn)左右，而美聯(lián)儲(chǔ)更為關(guān)心的10年期國(guó)債與3月期國(guó)債利差縮窄至不到15個(gè)基點(diǎn)，這意味著下次美聯(lián)儲(chǔ)只要加息一次。但此次的加息周期與以往不同，貨幣當(dāng)局需要用收縮的需求來(lái)抑制通脹，并且需要等通脹確定回歸正常后，才會(huì)考慮貨幣政策轉(zhuǎn)向。這也就意味著，此輪加息周期的幅度與持續(xù)時(shí)長(zhǎng)，都要大于前一輪。那么，隨著經(jīng)濟(jì)周期走向衰退，但美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策必須維持在偏緊的狀態(tài)，需求因素將大于供給因素，成為主導(dǎo)商品市場(chǎng)的動(dòng)力。白銀與整個(gè)商品市場(chǎng)一道，仍存在二次探底的可能。在技術(shù)走勢(shì)上，短期內(nèi)，白銀延續(xù)反彈勢(shì)頭，上方阻力位21.5美元/盎司，下方支撐位19.5美元/盎司。