黃金期權(quán)投資策略

與黃金期貨交易相比，黃金期貨期權(quán)交易更具有投資小、風(fēng)險(xiǎn)小、獲利大等特征，因而一經(jīng)推出就受到投資者的青睞。下面對(duì)兩種常用的黃金期貨期權(quán)交易策略加以介紹。

1、黃金期貨期權(quán)套期保值交易策略

(資料圖片僅供參考)

如前所述，黃金期貨交易具有套期保值的功能，然而它只是對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的實(shí)體黃金具有保值的功能。而黃金期貨期權(quán)交易所具有保值的功能，它不但對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的實(shí)體黃金具有保值功能，而且對(duì)投資者所擁有的黃金期貨部位也可以進(jìn)行保值。那么黃金期貨期權(quán)交易的套期保值是如何進(jìn)行的呢？

（1）預(yù)測(cè)黃金現(xiàn)貨價(jià)格或期貨價(jià)格上漲條件下的黃金期貨期權(quán)套期保值交易策略。當(dāng)黃金冶煉企業(yè)、黃金首飾企業(yè)、黃金商業(yè)銀行、投資者等預(yù)測(cè)黃金現(xiàn)貨價(jià)格或期貨價(jià)格上漲時(shí)，為了使實(shí)體黃金（金塊或金條）或所持有的黃金期貨部位免受價(jià)格上漲造成的損失，同時(shí)又不愿放棄黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)或期貨市場(chǎng)價(jià)格可能下跌時(shí)可以購(gòu)買黃金或黃金期貨合約的機(jī)會(huì)可以運(yùn)用如下黃金期貨期權(quán)交易保值策略。

1）買進(jìn)看漲黃金期貨期權(quán)。買進(jìn)看漲黃金期貨期權(quán)，就意味著購(gòu)買者享有買進(jìn)黃金或黃金期貨合約的權(quán)利，但不承擁必須買進(jìn)黃金或黃金期貨合約的義務(wù)。這樣，一且黃金價(jià)格如所預(yù)料的那樣上漲，購(gòu)買者便可以要求賣方履行黃金期貨期權(quán)合約，按期權(quán)合約所規(guī)定的敲定價(jià)格買進(jìn)黃金或黃金期貨合約，同時(shí)，自己又可以按實(shí)際上漲的市場(chǎng)價(jià)格拋售黃金或黃金期貨合約，這樣，便獲得了差價(jià)利潤(rùn)。如果差價(jià)利潤(rùn)大于事先購(gòu)買看漲期權(quán)所支付的權(quán)利金，就不僅可以保值，而且還獲得了余利。

當(dāng)然，如果黃金價(jià)格沒(méi)有按所預(yù)料的那樣上漲，而是下跌，購(gòu)買者就可以放棄要求賣方履約的權(quán)利。這樣，購(gòu)買者就要損失事先支付的權(quán)利金。但此時(shí)，購(gòu)買者可以低價(jià)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)黃金或在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)黃金期貨合約，這在一定程度上彌補(bǔ)了權(quán)利金的損失，問(wèn)樣起到了一定的保值作用。期權(quán)投資的這種優(yōu)勢(shì)是期貨投資所不具備的。例如，投資者為防止黃金價(jià)格上漲造成的風(fēng)險(xiǎn)，在黃金期貨市場(chǎng)上做“多頭”套期保值交易。如果黃金期貨價(jià)格下跌，黃金套期保值者也必須在黃金期貨市場(chǎng)上低價(jià)賣出與原先數(shù)量相等而交易方向相反的期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)，從而形成在期貨市場(chǎng)上虧損的局面。價(jià)格如果下跌得更快，這種虧損的結(jié)果就會(huì)越大。這種情形是期貨市場(chǎng)套期保值所不能改變的。如前所述，黃金期貨期權(quán)交易可以彌補(bǔ)這一不足。當(dāng)黃金市場(chǎng)價(jià)格下跌，且低于期權(quán)合約所規(guī)定的敲定價(jià)格時(shí)，期權(quán)合約的購(gòu)買者可以放棄期權(quán)合約，因?yàn)樗怀袚?dān)必須履行的期權(quán)合約的義務(wù)。而此時(shí)他與其他交易者一樣，有同樣的機(jī)會(huì)以較低的價(jià)格購(gòu)買黃金或黃金期貨合約?？梢?jiàn)，期權(quán)交易套期保值策略具有期貨交易套期保值策略所不具有的優(yōu)點(diǎn)：當(dāng)市場(chǎng)行情出現(xiàn)反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)時(shí)，仍有機(jī)會(huì)去獲利。

現(xiàn)舉例加以說(shuō)明。假定某黃金首飾企業(yè)8月份根據(jù)市場(chǎng)需求狀況預(yù)計(jì)。

10月份需要1000盎可的黃金。當(dāng)時(shí)的黃金現(xiàn)貨價(jià)格是300美元/盎司。該企業(yè)市場(chǎng)部經(jīng)理?yè)?dān)心到10月時(shí)黃金價(jià)格會(huì)上漲，這樣，就面臨著黃金價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。為了防止價(jià)格上漲造成采購(gòu)成本增加的風(fēng)險(xiǎn)，他決定采用既具有套期保值作用又不失去價(jià)格出現(xiàn)反轉(zhuǎn)形勢(shì)時(shí)仍有機(jī)會(huì)獲利以低價(jià)購(gòu)買黃金的期貨期權(quán)交易策略，于是決定買進(jìn)10份看漲黃金期貨期權(quán)合約。假如黃金期貨期權(quán)合約所規(guī)定的敲定價(jià)格為300美元/盎司，期權(quán)的權(quán)利金為3美元/盎司。時(shí)至10月，黃金的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲至320美元/盎司，期貨市場(chǎng)價(jià)格漲至330美元/盎司。此時(shí)，該企業(yè)決定履行看漲期權(quán)合約，以300美元/盎司的敲定價(jià)格買進(jìn)黃金期貨合約，同時(shí)，以330美元/盎司的期貨市場(chǎng)價(jià)格將黃金期貨合約賣出，結(jié)果獲利30美元/盎司，扣除事先支付的權(quán)利金3美元/盎司，實(shí)際獲利27美元/盎可。這時(shí)到現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)買黃金，實(shí)際進(jìn)價(jià)為293美元/盎司（320美元/盎司-27美元/盎司）。假如到了10月，黃金現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格均出現(xiàn)下跌。其中黃金現(xiàn)貨價(jià)格跌至290美元/盎司，期貨價(jià)格跌至280美元/盎司。該企業(yè)可以放棄要求賣方履行看漲期權(quán)合約的權(quán)利。其最大的損失不過(guò)是已經(jīng)支付的3美元盎司的權(quán)利金。而這部分損失可以由低價(jià)在黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)上以280美元/盎司購(gòu)買黃金而實(shí)現(xiàn)的20美元/盎司（300美元/盎司-280美元/盎司）盈利來(lái)彌補(bǔ)，同樣起到了保值的作用。

2）賣出看跌黃金期貨期權(quán)。這種策略是通過(guò)出售看跌黃金期貨期權(quán)，從買方收取權(quán)利金，為購(gòu)買黃金或黃金期貨合約進(jìn)行保值。與買進(jìn)看漲黃金期貨期權(quán)相比，這種策略所面臨的風(fēng)險(xiǎn)要大得多。因?yàn)?，一旦黃金現(xiàn)貨價(jià)格或黃金期貨價(jià)格真的出現(xiàn)下跌，就有可能有隨時(shí)被買方要求履約的風(fēng)險(xiǎn)。而一旦履約，就意味著要承擔(dān)損失。因此，交易者出售看跌黃金期貨期權(quán)，必須有充分的根據(jù)預(yù)測(cè)黃金價(jià)格會(huì)有所上漲或至少保持相對(duì)穩(wěn)定，否則，不要采取出售看跌黃金期貨期權(quán)的交易策略。

（2）預(yù)測(cè)黃金現(xiàn)貨價(jià)格或期貨價(jià)格下跌條件下的黃金期貨期權(quán)套期保值交易策略。當(dāng)金礦企業(yè)、黃金首飾企業(yè)、黃金商業(yè)銀行、投資者等預(yù)測(cè)黃金現(xiàn)貨價(jià)格或期貨價(jià)格下跌時(shí)，為了使實(shí)體黃金（金塊或金條）或所持有的黃金期貨部位免受價(jià)格下跌造成的損失，同時(shí)又不愿放棄黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)或期貨市場(chǎng)價(jià)格可能上漲時(shí)可以出售黃金或黃金期貨合約的機(jī)會(huì)，可以運(yùn)用如下黃金期貨期權(quán)交易保值策略。

1）買進(jìn)看跌黃金期貨期權(quán)。買進(jìn)看跌黃金期貨期權(quán)，就意味著購(gòu)買者享有出售黃金或黃金期貨合約的權(quán)利，但不承擔(dān)必須出售黃金或黃金期貨合約的義務(wù)。這樣，一旦黃金價(jià)格如所預(yù)料的那樣下跌，購(gòu)買者便可以有權(quán)按期權(quán)合約所規(guī)定的敲定價(jià)格向賣方出售黃金或黃金期貨合約，同時(shí)，自己又可以按實(shí)際下跌的市場(chǎng)價(jià)格買進(jìn)黃金或黃金期貨合約，這樣便獲得了差價(jià)利潤(rùn)。如果差價(jià)利潤(rùn)大于事先購(gòu)買看跌期權(quán)所支付的權(quán)利金，就不僅可以保值，而且還獲得了余利。

當(dāng)然，如果黃金價(jià)格沒(méi)有按所預(yù)料的那樣下跌，而是上漲，購(gòu)買者就可以放棄要求賣方履約的權(quán)利。這樣，購(gòu)買者就要損失事先支付的權(quán)利金。但此時(shí)，購(gòu)買者可以高價(jià)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上出售黃金或在期貨市場(chǎng)上拋售黃金期貨合約，這在一定程度上彌補(bǔ)了權(quán)利金的損失，同樣起到了一定的保值作用。

2）賣出看漲黃金期貨期權(quán)。這種策略是通過(guò)出售看漲黃金期貨期權(quán)從買方收取權(quán)利金，為出售黃金或黃金期貨合約進(jìn)行保值。這種辦法有較大的風(fēng)險(xiǎn)。如前所述，售出看漲期權(quán)合約，當(dāng)黃金市場(chǎng)價(jià)格真的出現(xiàn)上漲情形時(shí)，交易者就隨時(shí)有可能被要求按事先達(dá)成的敵定價(jià)格履約。而一日履約，就意味著承擔(dān)損失。因此，當(dāng)交易者想通過(guò)賣出看漲黃金期貨期權(quán)進(jìn)行保值時(shí)，必須充分分析黃金市場(chǎng)行情，只有當(dāng)有很大的把握判斷黃金市場(chǎng)行情下跌或維持不變時(shí)，才適于采取賣出看漲黃金期貨期權(quán)的交易策略進(jìn)行保值。

2、黃金期貨期權(quán)投機(jī)交易策略

黃金期貨期權(quán)投機(jī)交易策略可以概括為四種基本形式：買進(jìn)看漲黃金期貨期權(quán)投機(jī)；賣出看漲黃金期貨期權(quán)投機(jī)；買進(jìn)看跌黃金期貨期權(quán)投機(jī)；賣出看跌黃金期貨期權(quán)投機(jī)。

（1）買進(jìn)看漲黃金期貨期權(quán)投機(jī)交易。當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)黃金現(xiàn)貨價(jià)格或期貨價(jià)格會(huì)上漲但又沒(méi)有足夠的把握討，便叮以做買進(jìn)看漲黃金期貨期權(quán)易。如果黃金市場(chǎng)價(jià)格果真上漲，投機(jī)的盈利就滾滾而來(lái)。如果黃金市場(chǎng)價(jià)格不如所預(yù)料的那樣上漲，而是下跌，投機(jī)的最大虧損是支付的權(quán)利金。

（2）買進(jìn)看跌期權(quán)投機(jī)交易。當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)黃金現(xiàn)貨價(jià)格或期貨價(jià)格會(huì)下跌但又沒(méi)有足夠的把握時(shí)，便可以做買進(jìn)看跌黃金期貨期權(quán)投機(jī)交易。當(dāng)黃金市場(chǎng)價(jià)格果真下跌時(shí)，他便叮以不斷地盈利；當(dāng)黃金市場(chǎng)價(jià)格沒(méi)有下跌，而出現(xiàn)上漲，投機(jī)者最大的損失就是支付的權(quán)利金。

（3）賣出看漲期權(quán)投機(jī)交易。如果投機(jī)者預(yù)測(cè)黃金現(xiàn)貨或期貨價(jià)格下跌或基本持穩(wěn)時(shí)，便可以賣出看漲黃金期貨期權(quán)，賺取相應(yīng)的權(quán)利金。

（4）賣出看跌期權(quán)投機(jī)交易。如果投機(jī)者預(yù)測(cè)黃金現(xiàn)貨或期貨價(jià)格上漲或基本持穩(wěn)時(shí)，便可以做賣出看跌黃金期貨期權(quán)交易，賺取相應(yīng)的權(quán)利金。