在強(qiáng)大品牌虹吸效應(yīng)的帶動(dòng)下，越來(lái)越多的用戶(hù)選擇攜寵入駐波奇平臺(tái)，而波奇也在這場(chǎng)“生態(tài)進(jìn)階”的狂歡中即將迎來(lái)屬于自己的盈利拐點(diǎn)。

6月6日，波奇2022財(cái)年Q4季度及全年財(cái)報(bào)正式出爐。

2022財(cái)年，波奇活躍買(mǎi)家數(shù)達(dá)500萬(wàn)同比大增30.4%;與此同時(shí)，波奇Q4的獲客成本進(jìn)一步降至5.7元/人，全年?duì)I銷(xiāo)費(fèi)用占收入比重降至14.4%。

在“線(xiàn)上+線(xiàn)下”生態(tài)化布局持續(xù)深入和品牌效應(yīng)逐漸增強(qiáng)的背景下，波奇依托自身品牌效應(yīng)，在推動(dòng)優(yōu)質(zhì)用戶(hù)池?cái)U(kuò)容的同時(shí)，也讓流量的勢(shì)能高效轉(zhuǎn)化為變現(xiàn)的動(dòng)能。

2022財(cái)年，波奇營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.4%，達(dá)到11.86億元(人民幣,單位下同);全年毛利率進(jìn)一步增至20.5%。

顯而易見(jiàn)的是，生態(tài)進(jìn)階推動(dòng)品牌效應(yīng)不斷增強(qiáng)，波奇近年出色的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，在2022財(cái)年已被其亮眼的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)所驗(yàn)證。而解構(gòu)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，分析數(shù)據(jù)背后“生態(tài)-用戶(hù)-變現(xiàn)”的發(fā)展邏輯，則有利于投資者對(duì)波奇后續(xù)的價(jià)值走向有更深層次的理解。

探尋品牌效應(yīng)增強(qiáng)背后的發(fā)展邏輯

在用戶(hù)驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)邏輯體系下，生態(tài)化布局要想做大做強(qiáng)，離不開(kāi)優(yōu)質(zhì)用戶(hù)池的擴(kuò)容。但在傳統(tǒng)獲客模式下，高獲客意味著高成本，一家優(yōu)質(zhì)的生態(tài)化企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)賽道突圍，在獲客層面率先實(shí)現(xiàn)“降本增效”非常關(guān)鍵。

而波奇的內(nèi)在價(jià)值體現(xiàn)在，身處近年國(guó)內(nèi)寵物服務(wù)行業(yè)整合期到來(lái)的復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境，逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)低獲客成本下的優(yōu)質(zhì)用戶(hù)池?cái)U(kuò)容。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，2022財(cái)年，波奇全年活躍買(mǎi)家數(shù)達(dá)到500萬(wàn)，與去年同期的384萬(wàn)相比，增幅達(dá)到30.4%;且用戶(hù)構(gòu)成上出淘效果顯著，目前波奇自營(yíng)渠道和京東/其他渠道用戶(hù)正持續(xù)快速增長(zhǎng)。

優(yōu)質(zhì)用戶(hù)池?cái)U(kuò)容伴隨的是波奇獲客成本的大幅下降。

財(cái)報(bào)顯示，2022財(cái)年Q4季度波奇獲客成本降低至5.7元/人，相比上一個(gè)季度8.5元和去年同期的11.2元，顯著改善。

獲客上的“降本”在財(cái)報(bào)上反映明顯。財(cái)報(bào)顯示，波奇Q4季度營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用為3327萬(wàn)元，同比下降了14.3%，占收入比例從16.8%降至13.3%;按財(cái)年來(lái)看，公司當(dāng)期營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用占總收入比重從15.8%降至14.4%。

實(shí)際上，與目前寵物行業(yè)各節(jié)點(diǎn)的參與者在C端“燒錢(qián)獲客”的情況不同，波奇寵物的獲客成本下降以及實(shí)現(xiàn)用戶(hù)增量，更多地來(lái)源于其“品牌虹吸效應(yīng)”，即通過(guò)品牌口碑帶動(dòng)新用戶(hù)的“入圈”，以及老用戶(hù)的消費(fèi)激活。

但品牌效應(yīng)的增強(qiáng)不是一蹴而就。對(duì)于波奇而言，品牌口碑從建立到增強(qiáng)的過(guò)程，亦是不斷構(gòu)建寵物生態(tài)圈提高運(yùn)營(yíng)效率，從而提升用戶(hù)服務(wù)體驗(yàn)的過(guò)程。

通過(guò)生態(tài)整合能力賦能上下游服務(wù)B端客戶(hù)提高運(yùn)營(yíng)效率，是波奇增強(qiáng)品牌效應(yīng)過(guò)程的關(guān)鍵一環(huán)。

隨著寵物行業(yè)的平臺(tái)合并和資源整合趨勢(shì)逐漸明顯，行業(yè)內(nèi)更多品牌正走向規(guī)?；蜕鷳B(tài)化。對(duì)于寵物用品這種長(zhǎng)商品跨度的品類(lèi)而言，倉(cāng)儲(chǔ)管理、配送效率是提升用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)體驗(yàn)的核心能力之一。

波奇在財(cái)報(bào)中提到，Q4季度毛利率為21.5%，同比增長(zhǎng)1.9個(gè)百分點(diǎn);公司2022財(cái)年全年毛利率則達(dá)到20.5%。其實(shí)，波奇之所以能實(shí)現(xiàn)整體毛利率的穩(wěn)健提升，主要得益于公司通過(guò)品牌和品類(lèi)的調(diào)整帶來(lái)商品銷(xiāo)售毛利率的提升，以及當(dāng)期服務(wù)收入的穩(wěn)定貢獻(xiàn)。

未來(lái)隨著商品銷(xiāo)售端品牌品類(lèi)調(diào)整效應(yīng)的進(jìn)一步凸顯，以及服務(wù)收入持續(xù)高速增長(zhǎng)，覆蓋固定成本后更高的盈利邊際效應(yīng)，公司整體毛利率還將持續(xù)提升，助力實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

從運(yùn)營(yíng)端投射至營(yíng)收端和利潤(rùn)端，本財(cái)年，波奇總營(yíng)收達(dá)到11.86億元，同比增長(zhǎng)17.4%;公司Q4季度凈虧損率從-18.0%持續(xù)收窄為-8.9%，年度趨勢(shì)基本一致，公司整體盈利前景樂(lè)觀(guān)，拐點(diǎn)可期。

不難看到，“生態(tài)-用戶(hù)-變現(xiàn)”的發(fā)展邏輯貫穿了波奇的內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)曲線(xiàn)。而公司在獲客降本增效、運(yùn)營(yíng)效率提升等方面強(qiáng)需求已在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)層面得到較大滿(mǎn)足。寵物生態(tài)閉環(huán)的進(jìn)一步完善將是后續(xù)支撐公司核心價(jià)值增長(zhǎng)的關(guān)鍵支撐點(diǎn)。

完善寵物生態(tài)閉環(huán)，提升內(nèi)在價(jià)值

在去年2021財(cái)年業(yè)績(jī)會(huì)上，波奇首席戰(zhàn)略官曾表示，波奇寵物長(zhǎng)期目標(biāo)在于憑借自身強(qiáng)大的數(shù)據(jù)庫(kù)、供應(yīng)鏈以及品牌建立一個(gè)完整的生態(tài)。而在2022財(cái)年，波奇顯然距離這個(gè)完整的生態(tài)更進(jìn)了一步。

作為深層次構(gòu)建寵物生態(tài)圈的關(guān)鍵一步，通過(guò)品牌篩選提升行業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)，成為波奇這一財(cái)年的重要戰(zhàn)略要點(diǎn)。在篩選、整合更多的品牌及行業(yè)參與者，完善線(xiàn)上線(xiàn)下全服務(wù)體系以及進(jìn)一步改善客戶(hù)體驗(yàn)的社區(qū)購(gòu)物環(huán)境等方式之后，波奇生態(tài)系統(tǒng)的用戶(hù)吸引力已得到顯著增強(qiáng)。

從波奇2022財(cái)年Q2季度反饋的雙十一“萌寵狂歡季”戰(zhàn)績(jī)來(lái)看，截至雙十一結(jié)束，有58個(gè)寵物零食、56個(gè)寵物主糧、54個(gè)寵物醫(yī)療保健、95個(gè)寵物用品品牌增速超去年全周期。其中有52個(gè)品牌成交額過(guò)百萬(wàn)。更有wowo、渴望、愛(ài)肯拿、法米娜、kojima、Feline、綠十字、優(yōu)卡、真致和多可特等人氣品牌同比增速超400%。

截至目前，通過(guò)不斷的品牌調(diào)整與篩選，波奇目前總SKU數(shù)維持環(huán)比增長(zhǎng)，達(dá)到26624個(gè)，總品牌數(shù)達(dá)到718個(gè)。

除了品牌篩選能力提升外，依托流量和技術(shù)賦能優(yōu)勢(shì)在“線(xiàn)上+線(xiàn)下”模式上打開(kāi)局面，深入線(xiàn)下寵物店、寵物醫(yī)療、寵物人才培訓(xùn)、寵物食品制造等領(lǐng)域，也是波奇深度進(jìn)行生態(tài)整合的重要體現(xiàn)。

例如，在Q1財(cái)季中提到，波奇寵物首家線(xiàn)下體驗(yàn)店在上海靜安大融城開(kāi)業(yè)，預(yù)示著公司線(xiàn)下服務(wù)鏈拼圖趨于完整化。

在2022財(cái)年Q2季度財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，波奇寵物宣布與獨(dú)立寵物醫(yī)院管理軟件服務(wù)商迅德軟件簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方圍繞寵物醫(yī)療供應(yīng)鏈對(duì)接及技術(shù)開(kāi)發(fā)等開(kāi)展深度合作。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，目前雙方合作上線(xiàn)的“醫(yī)心醫(yī)選”線(xiàn)上商城，已逐漸面向迅德軟件分布在全國(guó)各地的3500家醫(yī)院，借助波奇寵物提供的專(zhuān)業(yè)供應(yīng)鏈及售后服務(wù)，改變傳統(tǒng)的承銷(xiāo)商進(jìn)貨方式，為寵物醫(yī)院打造專(zhuān)業(yè)的一站式線(xiàn)上供貨服務(wù)。

而在“攜寵出行”的生態(tài)圈建設(shè)上，波奇與花間堂品牌的合作項(xiàng)目已正式落地。花間堂聯(lián)合波奇在其全國(guó)31家門(mén)店的其中22家門(mén)店進(jìn)行寵物友好品牌升級(jí)，并正式發(fā)布“寵物友好”識(shí)別標(biāo)簽。其中湖州花間堂友好客房計(jì)劃已經(jīng)落地，顯示出了良好的生態(tài)化運(yùn)營(yíng)效果。

不難看到，目前的波奇寵物生態(tài)圈正從建設(shè)逐漸走向到完善，其通過(guò)線(xiàn)上線(xiàn)下交匯已形成了一張共生共享的生態(tài)網(wǎng)絡(luò)，而這種顛覆性的產(chǎn)業(yè)生態(tài)變化也已投射到波奇2022財(cái)年的Q4及全年財(cái)報(bào)上。

然而，相比波奇業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，二級(jí)市場(chǎng)的反饋卻已滯后，使其公司估值與強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力不相匹配。

智通財(cái)經(jīng)APP觀(guān)察到，目前波奇寵物市值僅有3315.48萬(wàn)美元。從具體估值數(shù)據(jù)來(lái)看，截至6月3日收盤(pán)，波奇寵物股價(jià)為每股2.17美元，PS估值僅為0.19。橫向行業(yè)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，同期A股的中寵股份和佩蒂股份PS估值分別為2.11和3.22。同期美股Chewy的PS估值則為1.69。從縱向來(lái)看近三年波奇的估值數(shù)據(jù)同樣不難發(fā)現(xiàn)，目前公司股價(jià)同樣已嚴(yán)重偏離估值中樞?？梢?jiàn)，在寵物生態(tài)圈持續(xù)完善，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的背景下，波奇的公司價(jià)值已明顯被低估。

從目前來(lái)看，波奇寵物正在增強(qiáng)線(xiàn)上和線(xiàn)下商業(yè)布局的道路上穩(wěn)步前進(jìn)，隨著未來(lái)深層次的寵物生態(tài)圈建設(shè)不斷建立完善，其服務(wù)與生態(tài)建設(shè)勢(shì)必步入新的階段，屆時(shí)波奇踏上價(jià)值回歸“快車(chē)道”指日可待。