上周，A股在“五一”假期后首個交易日小幅反彈，后受隔夜美股市場大跌等影響又現(xiàn)明顯調整，上證指數(shù)全周收跌約1.5%，回探3000點整數(shù)關口。

機構分析認為，美聯(lián)儲緊縮預期基本落地后，未來“超預期緊縮”概率走低，外部壓力逐步衰減，對A股來說，自身基本面預期仍是最重要影響因素。

美聯(lián)儲收緊政策影響幾何？

上周，美聯(lián)儲議息會議決定上調聯(lián)邦基金目標利率0.5個百分點，同時決定從6月份起縮表。這意味著，美聯(lián)儲的貨幣政策已全面收緊。收緊貨幣政策通常意味著經(jīng)濟增速放緩，因為利率上行，投資和消費意愿下降。

中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷表示，當前全球經(jīng)濟受到高油價帶來的高通脹困擾，這是美聯(lián)儲開始加息縮表的原因。從歷史數(shù)據(jù)看，美聯(lián)儲收緊貨幣政策不僅讓美國經(jīng)濟降速，使債市、股市和樓市經(jīng)受考驗，而且會給新興經(jīng)濟體帶來更多傷害。

李迅雷表示，在上一輪美聯(lián)儲加息和縮表重疊期間(2014-2016年)，大部分大宗商品價格出現(xiàn)了下跌，新興市場的MSCI指數(shù)跌幅大于成熟市場的MSCI指數(shù)。

同樣，本輪美國收緊貨幣，美元指數(shù)持續(xù)走高，新興市場的資金將會流出。但李迅雷認為，由于2020年開始的量化寬松期間，新興市場股指的漲幅不及發(fā)達市場。因此，雖然本次貨幣收緊節(jié)奏較快，加息縮表近乎完全重疊，但考慮到新興市場今年以來資金已有所流出，股指已經(jīng)回調，其風險已有一定釋放。

他表示，本輪美聯(lián)儲的加息縮表周期，對新興經(jīng)濟體的資本市場影響或許要小于上一輪貨幣收緊周期。而高通脹會否長期化以及全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈重構過程中的分化現(xiàn)象是值得投資者持續(xù)觀察的兩大問題。

耐心等待基本面預期好轉

李迅雷稱，總體上看，在俄烏沖突仍在延續(xù)，國內疫情防控形勢依然嚴峻的大背景下，我國資本市場受美聯(lián)儲加息和縮表的影響不如前兩者大。

天風證券策略團隊表示，從A股中期趨勢的角度出發(fā)，“打鐵還需自身硬”，外圍因素多是擾動，關鍵還在于A股自身基本面預期。天風證券認為，債務總額的同比增速(用來描述信用周期)，領先于企業(yè)盈利大致兩個季度左右。也就是說，債務總額同比增速是企業(yè)盈利的領先指標，可以一定程度上代表基本面預期。如果疫情后產(chǎn)業(yè)修復順利、地產(chǎn)預期逐步回暖、基建持續(xù)發(fā)力，那么能夠代表經(jīng)濟預期的中長期貸款增速有望在三季度企穩(wěn)。

中金公司策略團隊表示，我國經(jīng)濟能否率先復蘇，是未來半年到一年影響全球及中國資產(chǎn)價格表現(xiàn)的重要宏觀變量。當前，內外部環(huán)境仍有較多不確定性，市場估值已明顯調整，具備中線價值，后續(xù)需耐心等待積極的催化因素。

積極布局四大主線

在具體配置上，中信證券策略團隊表示，建議投資者繼續(xù)積極布局現(xiàn)代化基建、地產(chǎn)、復工復產(chǎn)和消費修復四大主線。從全年維度看，建議圍繞現(xiàn)代化基建以及地產(chǎn)布局，基建領域重點關注低估值建筑龍頭、電網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心和云基礎設施，地產(chǎn)領域重點關注優(yōu)質開發(fā)商、物管和建材。

從季度維度來看，建議投資者積極增配復工復產(chǎn)的相關行業(yè)，重點關注智能汽車及零部件、半導體、光伏風電設備等。月度維度則建議聚焦消費修復相關的航空、酒店、免稅、食飲、百貨商超。

中信建投證券首席策略官陳果建議，投資者可以逢低位布局為基本原則，重點關注具有估值彈性、基本面復蘇彈性、基本面復蘇確定性的品種。