4月13日，國(guó)內(nèi)最大的日料放題餐廳——KAMIIGROUP(CAYMAN)INC.(以下簡(jiǎn)稱“上井”)向港交所提交了上市申請(qǐng)書，擬主板掛牌上市。

一般而言，日本料理餐廳可按點(diǎn)餐方式分為三類——日式單點(diǎn)餐廳、日式放題餐廳及其他日式餐廳。其中，“放題”餐廳意為“自由的，不受限制的”日料餐廳，是香港直譯的外來(lái)語(yǔ)，就是“自助”的意思。不過(guò)，放題餐廳又有別于傳統(tǒng)自助餐，即先讓大家一人一桌次序坐好，食物即點(diǎn)即做，有條不紊地端到桌上，既可以像自助一樣扶墻進(jìn)、扶墻出，又不失日料盡善盡美的勁頭。

2004年，上井在上海開出了第一家日式放題餐廳。隨后,該公司開始跨區(qū)域擴(kuò)張將門店網(wǎng)絡(luò)延伸至東北、西南以及華中地區(qū)，截至目前其門店分布于沈陽(yáng)、重慶、成都、鄭州、貴陽(yáng)、昆明等18個(gè)城市。

值得一提的是，該公司此次赴港上市，身上也不乏許多光環(huán)：國(guó)內(nèi)最大的日料放題餐廳、手握兩大特色品牌(即旗艦品牌“上井”和附屬餐廳品牌“倆倆和牛”)、開設(shè)47家連鎖餐廳等等。

那么，在這些光環(huán)之外，上井的成長(zhǎng)性究竟如何?又能否撐起一個(gè)IPO故事呢?

受疫情影響，近幾年業(yè)績(jī)“波動(dòng)生長(zhǎng)”

憑借“味蕾上的精致”的品牌發(fā)展理念，上井受到了國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的廣泛認(rèn)可。

截止目前，該公司共計(jì)在中國(guó)的18個(gè)城市開設(shè)了47家連鎖餐廳，包括35家自營(yíng)的上井餐廳、11家加盟的上井餐廳及一家倆倆和牛餐廳。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：上井招股書)

不過(guò)，需要注意的是，受疫情的影響，上井這兩年的日子并不好過(guò)，整體呈現(xiàn)“波動(dòng)生長(zhǎng)”的特點(diǎn)。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為3.25億元、2.47億元、3.6億元，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)利潤(rùn)分別為4920萬(wàn)元、1465萬(wàn)元、3106.2萬(wàn)。從這兩大核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，由于受疫情沖擊2020年業(yè)績(jī)下滑幅度明顯，因此其整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)也較為波動(dòng)。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：上井招股書)

對(duì)于這一業(yè)績(jī)波動(dòng)的表現(xiàn)，該公司在招股書中也直言表示——“于新冠疫情爆發(fā)后的一段期間，公司餐廳的銷售額有所減少。”

具體而言，在新冠疫情高峰期，上井約有30家自營(yíng)上井于2020年1月至3月全面暫停了至少30天的餐廳經(jīng)營(yíng)，期內(nèi)自營(yíng)上井產(chǎn)生的收入因營(yíng)業(yè)時(shí)間縮短及客流量減少而較2019年同期平均下降62%。另外，該公司有兩家自營(yíng)上井因疫情而永久停業(yè)，于不遲于2020年5月公司其余的受影響餐廳均已恢復(fù)正常營(yíng)運(yùn)。

而受波動(dòng)的利潤(rùn)表現(xiàn)影響，該公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額近幾年則處于不斷減少的狀態(tài)中：據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，2019年至2021年，該公司分別錄得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額為8906.8萬(wàn)元、5102.8萬(wàn)元、3813.2萬(wàn)元。

除此之外，受疫情的沖擊，上井其它財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)也較為波動(dòng)，譬如資產(chǎn)回報(bào)率及股本回報(bào)率。

資產(chǎn)回報(bào)率方面，由于疫情導(dǎo)致公司年度利潤(rùn)及全面收益總額減少，其資產(chǎn)回報(bào)率從2019年的25.8%下降至6.5%;股本回報(bào)率方面，由于2020年的撥充資本的未分派溢利超過(guò)股息分派導(dǎo)致權(quán)益總額有所增加及年度利潤(rùn)及全面收益總額減少的原因，其股本回報(bào)率則從2019年的133.3%減少至2020年的27.4%。

不過(guò)，隨著國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，人們生活逐漸恢復(fù)正常，于2021年上井的資產(chǎn)回報(bào)率、股本回報(bào)率均有所恢復(fù)，分別恢復(fù)至13.0%、43.5%。

基于上來(lái)看，在餐飲行業(yè)受疫情沖擊普遍效益不好的大背景下，上井身處于餐飲行業(yè)的一個(gè)細(xì)分品類，自然也不能幸免于難。

“叫好不叫座”?走上多元化品牌戰(zhàn)略

從選址來(lái)看，上井的門店通常位于IFS、龍湖等高端購(gòu)物中心，主要定位為于中高端消費(fèi)群體，而這也意味著其是一家相對(duì)于比較高端的日料餐廳。

這一點(diǎn)也可以從其較高的客單價(jià)水平窺出。據(jù)招股書顯示，2019年至2021年，上井自營(yíng)門店顧客人均消費(fèi)分別為305.8元、275.8元和282.7元，其中一線城市的客單價(jià)僅維持在250元以上，新一線城市及其他城市的顧客人均消費(fèi)則大多分布在280元至300元之間。

而或許是由于客單價(jià)高的原因，上井的上座率和翻臺(tái)率則并不高，畢竟人均約300元的價(jià)格不是大多數(shù)人群的日均消費(fèi)水平：據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，該公司的平均上座率分別為63%、59.5%和64.8%，翻臺(tái)率分別為0.6次/天、0.6次/天、0.7次/天，餐廳平均每日顧客量分別為107人、99人和108人。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：上井招股書)

值得注意的是，關(guān)于受高客單價(jià)影響，上座率和翻臺(tái)率不高的問(wèn)題，上井顯然也意識(shí)到了——于2022年開始，上井走上了多元化品牌發(fā)展道路，推出了價(jià)格更為親民的倆倆和牛品牌，劍指Z世代的發(fā)展機(jī)遇。

具體而言，2022年，該公司推出倆倆和牛，進(jìn)一步迎合日式燒烤和日式火鍋等更為廣泛用餐場(chǎng)景。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，倆倆和牛的目標(biāo)顧客是追求時(shí)尚、便捷生活方式及渴望美味、豐盛、平價(jià)食物的年輕一代，主要通過(guò)提供價(jià)格更為親民的日式燒烤和壽喜鍋等菜系，進(jìn)一步擴(kuò)大公司在國(guó)內(nèi)的日本料理餐廳市場(chǎng)版圖。

此外，除通過(guò)推出倆倆和牛外豐富多元化業(yè)務(wù)版圖之外，上井還計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大餐廳組合，包括通過(guò)開設(shè)日本茶館來(lái)吸引不同的受眾。此外，其還表示，由于不同類型的日本料理可能具有相似的食材及調(diào)味品，未來(lái)該公司的餐廳組合將涵蓋所有日本料理，進(jìn)而促使其能夠利用市場(chǎng)機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。

基于上，上井也在招股書中給出了未來(lái)的開店目標(biāo)——此次IPO募資將主要用于在全國(guó)開設(shè)新餐廳、發(fā)展新品牌，于2022年、2023年及2024年分別分別開設(shè)約19、31及32家餐廳，主要在新一線城市、二線城市及其他城市。

事實(shí)上，從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，上井憑借多元化品牌戰(zhàn)略走出翻臺(tái)率和上座率低的“叫好不叫座”印象，機(jī)會(huì)還是很大的。

據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)披露，在中國(guó)的餐飲市場(chǎng)，以2020年的收入計(jì)算，按菜式劃分，排名第一的是中餐，排名第二的是西餐，排名第三的則是日本料理。與其他菜式相比，日本料理通常被認(rèn)為是較為健康和清淡，食材質(zhì)量上乘且味道可口，國(guó)內(nèi)日本料理餐廳市場(chǎng)的總規(guī)模也呈不斷增長(zhǎng)態(tài)勢(shì):由2016年的約人民幣1431億元增加至2020年的約人民幣1976億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為8.4%。

在這一發(fā)展背景下，上井在細(xì)分日本料理放題餐廳市場(chǎng)中占有較大的發(fā)展優(yōu)勢(shì)——即按收入和餐廳數(shù)量計(jì)，該公司在日本料理放題餐廳市場(chǎng)上位列業(yè)內(nèi)第一名，占日本料理放題餐廳市場(chǎng)份額為0.8%。

綜上所述，可以看出，作為國(guó)內(nèi)最大的日本料理放題餐廳，上井的基本面雖然受到疫情沖擊表現(xiàn)不是很理想，但受益于不斷擴(kuò)大的市場(chǎng)規(guī)模和頭部?jī)?yōu)勢(shì)，其未來(lái)發(fā)展前景還是較為明朗的。