指股網(wǎng)獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，受俄烏沖突、印尼HBA價(jià)上調(diào)多重因素影響，海內(nèi)外煤價(jià)倒掛抑制進(jìn)口;焦煤由于進(jìn)口量影響需求端發(fā)力出現(xiàn)高景氣。推薦標(biāo)的：全年主線為高股息、綠電轉(zhuǎn)型、成長(zhǎng)性煤化工，中國(guó)神華(01088)、平煤股份(601666.SH)、兗礦能源(01171)、靖遠(yuǎn)煤電(000552.SZ)、電投能源(002128.SZ)、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)(01907)、寶豐能源(600989.SH);坐擁海外煤礦資源：兗礦能源(01171);資源優(yōu)質(zhì)彈性企業(yè)：蘭花科創(chuàng)(600123.SH)、陜西煤業(yè)(601225.SH)、淮北礦業(yè)(600985.SH)、山西焦煤(000983.SZ)、潞安環(huán)能(6011699.SH)、中煤能源(01898)、山煤國(guó)際(600546.SH)、盤江股份(600395.SH)、昊華能源(601101.SH)。

國(guó)泰君安證券主要觀點(diǎn)如下：

3月煤炭進(jìn)口量降幅擴(kuò)大，主因?yàn)醵頉_突下國(guó)際煤價(jià)高漲，價(jià)格倒掛抑制進(jìn)口需求。2022年3月我國(guó)進(jìn)口煤炭1642.3萬(wàn)噸，同比減少1090.6萬(wàn)噸，同比大幅下降39.9%;進(jìn)口額147.1億元，同比增加6.8億元，增長(zhǎng)4.8%，進(jìn)口煤量減價(jià)升，一季度進(jìn)口規(guī)模年化僅2億噸，較2021年的3.2億噸大幅下降。2月印尼出口禁令已解除，3月進(jìn)口量降幅卻進(jìn)一步擴(kuò)大，主因?yàn)醵頉_突導(dǎo)致全球大宗商品價(jià)格高漲，3月澳大利亞紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤平均價(jià)314元/噸，同比大幅增長(zhǎng)231%，環(huán)比增長(zhǎng)32%，創(chuàng)歷史新高，海外煤價(jià)大幅上漲導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外煤價(jià)倒掛抑制進(jìn)口需求。

4月印尼HBA價(jià)再次上調(diào)，倒掛擴(kuò)大下進(jìn)口煤量同比或繼續(xù)下降。1)2022年以來(lái)，印尼政府連續(xù)3月上調(diào)煤炭基準(zhǔn)價(jià)，4月基準(zhǔn)價(jià)288.4美元/噸，環(huán)比3月份的203.69美元/噸上升84.71美元/噸，漲幅41.59%，比上年同期的86.68美元/噸上漲201. 72美元/噸，同比上升232.72%，再創(chuàng)新高，印尼煤價(jià)大幅上漲，原因一方面來(lái)自俄烏局勢(shì)緊張帶來(lái)的全球能源價(jià)格上漲，另一方面來(lái)自歐洲停止使用俄羅斯天然氣后對(duì)煤炭需求的替代性提升。2)2021年中國(guó)自印尼進(jìn)口煤炭約1.9億噸，占進(jìn)口比重近60%，印尼煤價(jià)上漲進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)內(nèi)外煤炭?jī)r(jià)差，考慮熱值、海運(yùn)費(fèi)、匯率、增值稅因素后，測(cè)算對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)到港價(jià)格在1925元/噸，較南部港口成本高600元/噸以上，高價(jià)差將進(jìn)一步抑制進(jìn)口積極性，對(duì)供給存在較大影響。

焦煤供給受進(jìn)口量影響較大，需求端穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力，焦煤高景氣將持續(xù)顯現(xiàn)。我國(guó)焦煤進(jìn)口依存度約占10%，供給端受進(jìn)口影響較大，澳煤進(jìn)口受限后，焦煤進(jìn)口國(guó)主要是蒙古和俄羅斯，當(dāng)前蒙煤進(jìn)口仍受疫情反復(fù)影響，當(dāng)前日均通關(guān)車輛僅200左右，遠(yuǎn)低于歷史均值，俄煤雖結(jié)算問(wèn)題解決，但受運(yùn)力限制，短期內(nèi)進(jìn)口量無(wú)法大幅增加，進(jìn)口下滑致焦煤供給仍將維持偏緊態(tài)勢(shì)。需求端“穩(wěn)增長(zhǎng)”力度加大，超前開(kāi)展基建投資，房地產(chǎn)政策底出現(xiàn)，基建發(fā)力疊加傳統(tǒng)旺季來(lái)臨，二季度需求將迎來(lái)快速提升，目前已經(jīng)可以明顯看到螺紋鋼開(kāi)工率開(kāi)始反彈。供需緊張下價(jià)格依然存在提升空間，帶動(dòng)盈利環(huán)比持續(xù)上行、同比大幅增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球油氣價(jià)格超預(yù)期下跌;煤炭供給維持高位。

本文編選自微信公眾號(hào)“國(guó)泰君安證券研究”，作者為翟堃團(tuán)隊(duì)，智通財(cái)經(jīng)編輯：陳宇鋒