回顧：2021年11月起判斷風(fēng)格向金融地產(chǎn)等穩(wěn)增長(zhǎng)方向切換。2022年3月13日周報(bào)判斷“最恐慌的時(shí)候過(guò)去，未來(lái)一個(gè)月市場(chǎng)迎來(lái)階段性修復(fù)窗口”。

展望：“政策底”+“市場(chǎng)底”已現(xiàn)，“小高新”+“大金融”“啞鈴型”配置

金融委會(huì)議“對(duì)癥下藥”、穩(wěn)定信心，“政策底”已然明朗。俄烏沖突后，近期市場(chǎng)再度大跌，最主要原因就是全球大國(guó)對(duì)立下，對(duì)地緣政治博弈以及中美監(jiān)管沖突的擔(dān)憂快速升溫，導(dǎo)致中概股崩盤、港股大跌、外資大幅流出，進(jìn)而沖擊A股。針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的主要問(wèn)題，本次金融委會(huì)議均給出明確部署，有助提振市場(chǎng)信心：1）會(huì)議多次強(qiáng)調(diào)“保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”，并要求“積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策，慎重出臺(tái)收縮性政策”、“對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題要及時(shí)回應(yīng)”；2）對(duì)于中概股，會(huì)議表示目前中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通已取得積極進(jìn)展，正在致力于形成具體合作方案。并明確“中國(guó)政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市”；3）對(duì)于港股，以及對(duì)港股影響較大的互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“內(nèi)地與香港兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)溝通協(xié)作”，同時(shí)要求“穩(wěn)妥推進(jìn)并盡快完成大型平臺(tái)公司整改工作”、“促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展”。4）關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè)，會(huì)議要求“及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施”。5）對(duì)于經(jīng)濟(jì)，會(huì)議要求“切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)，貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長(zhǎng)”，后續(xù)貨幣、信用均有放松的空間和動(dòng)力。

同時(shí)，來(lái)自外部的三大風(fēng)險(xiǎn)均有望改善。1）此前外資一度大幅流出。但我們認(rèn)為隨著中美監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及領(lǐng)導(dǎo)層的溝通對(duì)話，內(nèi)外資的恐慌情緒均有所緩解，后續(xù)外資尤其配置盤的流出壓力也大概率放緩。2）美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25bp，美股上漲顯示“靴子落地”。盡管3月16日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議如期加息25bp，并大幅前移點(diǎn)陣圖至年內(nèi)加息7次，并將2022年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期上調(diào)至1.9%，釋放超出市場(chǎng)預(yù)期的鷹派信號(hào)，但當(dāng)天美股仍強(qiáng)勢(shì)收漲。本周標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)更分別大漲6.2%和8.2%。顯示風(fēng)險(xiǎn)偏好正快速修復(fù)。3）近期全球大宗商品價(jià)格大幅回落，市場(chǎng)此前對(duì)于全球陷入滯脹危機(jī)的擔(dān)憂也在消退。

因此，隨著國(guó)內(nèi)政策暖意持續(xù)釋放，貨幣、信用均有望寬松，同時(shí)海外滯脹、加息、外資流出、中概股監(jiān)管等風(fēng)險(xiǎn)均有望緩解，市場(chǎng)底部已經(jīng)出現(xiàn)，將迎來(lái)修復(fù)窗口。

操作策略上，一方面，科技成長(zhǎng)無(wú)論估值或擁擠度壓力均顯著改善，情緒修復(fù)窗口底部配置業(yè)績(jī)確定性方向（光伏、半導(dǎo)體、儲(chǔ)能等）；另一方面，“穩(wěn)增長(zhǎng)”方向明確，銀行地產(chǎn)等仍有修復(fù)空間。兩會(huì)、金融委會(huì)議不斷釋放“穩(wěn)增長(zhǎng)”信號(hào)，“外亂內(nèi)穩(wěn)”的格局確定，國(guó)企地產(chǎn)、基建、銀行、券商等板塊兼具安全性與政策驅(qū)動(dòng)。對(duì)于科技成長(zhǎng)，結(jié)合我們?cè)凇丁靶掳胲姟睋駮r(shí)框架》中提出的十大指標(biāo)，相關(guān)板塊已進(jìn)入底部區(qū)域。當(dāng)前可以沿著業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的光伏、風(fēng)電、半導(dǎo)體等板塊做跌深反彈，同時(shí)也可在底部區(qū)域，立足中期的景氣趨勢(shì)和盈利增速，自下而上尋找“小高新”。

投資策略：“小高新”+“大金融”“啞鈴型”配置：一方面，在調(diào)整較多的醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、“新半軍”中自下而上尋找符合“小高新”特征的標(biāo)的；另一方面，關(guān)注受益于“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期的金融地產(chǎn)、新老基建等板塊。長(zhǎng)期，繼續(xù)聚焦科技創(chuàng)新的五大方向。1）新能源（新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等），2）新一代信息通信技術(shù)（人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等），3）高端制造（智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等），4）生物醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等），5）軍工（導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注全球資本回流美國(guó)超預(yù)期等。

本文編選自“堯望后勢(shì)”微信公眾號(hào)，作者：張啟堯、胡思雨；智通財(cái)經(jīng)編輯：黃曉冬。