經(jīng)驗豐富的股票型基金經(jīng)理們普遍認為，當市場在俄烏沖突和滯脹擔憂的背景之下持續(xù)波動時，無論近期主要股指的走勢如何，最好的做法始終是保持小心謹慎的態(tài)度。

簡而言之，這就是Carmignac Gestion和Ned David Research等基金經(jīng)理和策略師們的主要觀點，他們避開了周三席卷美股市場的“逢低買入”狂潮。

這些策略師表示，盡管人們對后新冠疫情時代大幅反彈的深刻記憶可能會進一步激發(fā)人們的想象空間，但當時和現(xiàn)在投資環(huán)境的巨大差異使得如今反彈面臨的風險更大。

流動性不可同日而語

首先是各大央行的姿態(tài)，他們在2020年向市場注入的巨額流動性，為那一年和下一年的超級大逆轉(zhuǎn)奠定了基礎(chǔ)。如今，這種流動性意愿已不復存在，在俄烏沖突造成大宗商品價格極端波動、威脅全球經(jīng)濟增長之際，各大央行對于及時退出刺激政策的態(tài)度已非常明確。

高盛投資組合策略和資產(chǎn)配置董事總經(jīng)理Christian Mueller-Glissmann表示:“對大多數(shù)投資組合來說，這種類型的風險難以定位或準確掌控?！薄拔覀冋趹獙Φ淖钪匾L險是‘滯脹’，它可能會在許多地方引發(fā)衰退風險。”

不少分析人士認為這場地區(qū)沖突勢必會打擊全球經(jīng)濟增長，并將處于歷史高位的通脹推得更高，有可能使經(jīng)濟陷入滯脹——甚至是另一場衰退，而就在兩年前，新冠疫情導致了數(shù)十年來最嚴重的經(jīng)濟衰退。

當時，世界各大央行紛紛出手拯救市場和經(jīng)濟體。但現(xiàn)在，許多政策制定者希望盡快退出在新冠疫情時期的緊急貨幣政策，以遏制物價上漲。由于有跡象顯示經(jīng)濟增長正在放緩，交易員們可能將不得不重新衡量市場風險，在沒有央行寬松貨幣政策支撐的情況下，為疲軟的經(jīng)濟重新定價。

在美國，預計美聯(lián)儲將于下周開始其緊縮周期，屆時將是近三年來的首次加息。此前不久，標普500指數(shù)(S&P 500)進入回調(diào)區(qū)域，收益率曲線也大幅趨平。據(jù)統(tǒng)計，至少自1990年以來，美聯(lián)儲一直沒有在這種情況下收緊貨幣政策。

嘉信理財首席固定收益策略師Kathy Jones在接受采訪時表示:“美聯(lián)儲從未在收益率曲線如此平坦的情況下開始加息周期?！薄坝捎诙頌鯖_突，事情變得越來越復雜，我們面臨著通脹飆升和金融狀況收緊的雙重重壓，這讓我們所有人都陷入困境?！?/p>

反彈是出逃的最佳時機?

智通財經(jīng)APP了解到，盡管周三的“逢低買入”這一強大力量推動美歐股市實現(xiàn)自新冠疫情導致的觸底以來的最大漲幅，但華爾街資深基金經(jīng)理仍在避免投資風險并大幅降低股票倉位。油價雖暴跌但今年以來仍大幅走高，鎳期貨市場仍處于動蕩之中，小麥價格接近歷史高位，所有這些都在煽動通脹飆升，各大央行可能被迫采取行動。

“對大宗商品供應的擔憂增加了許多經(jīng)濟體陷入衰退境地的可能性，”Ned Davis Research首席美國市場策略師Ed Clissold在給客戶的報告中寫道?！半m然美國比大多數(shù)國家能更好地抵御通脹沖擊，但至少要考慮到經(jīng)濟放緩幅度大于預期的風險?！?/p>

Clissold指出，債券市場正發(fā)出的有關(guān)潛在經(jīng)濟衰退信號，大宗商品價格飆升對需求正構(gòu)成威脅，他補充稱：“現(xiàn)在是時候減持股票并手握現(xiàn)金了?！?/p>

其他資深基金經(jīng)理也同樣擔心可能出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，Carmignac Gestion將其投資組合中的股票比例從平均40%削減至5%，高盛建議投資者買入實物資產(chǎn)、黃金和美元等避險貨幣，而William Blair投資管理公司則出售了與歐洲金融公司相關(guān)的資產(chǎn)。

對整體經(jīng)濟前景的擔憂——低增長和高通脹的危險組合，也出現(xiàn)在其他地方，最明顯的是債券實際收益率，自俄烏沖突以來，10年期美國通脹保值債券(TIPS)的收益率下降了40個基點，至約-1%，而全球股市從近期高點下跌近15%。

這種新的動態(tài)與十多年來一直存在的動態(tài)形成了鮮明對比，多年來各大央行降息和購買債券使得金融環(huán)境保持寬松，風險資產(chǎn)保持吸引力，即使是在新冠疫情造成的嚴重衰退期間亦是如此。

現(xiàn)在的問題是，新的不確定性和潛在的增長放緩，是否會推遲全球各大央行的加息計劃。但是隨著通脹率續(xù)創(chuàng)40年來的新高且仍未見頂，以及能源價格飆升，政策制定者可能無法承受落后于收益率曲線的后果。

“各大央行將竭盡所能提高利率，尤其是在沒有出現(xiàn)衰退的情況下。”William Blair合伙人兼動態(tài)配置策略主管Brian Singer表示?！八麄冃枰?，而且我認為他們希望稍微提高利率，這樣即使經(jīng)濟放緩，他們?nèi)杂幸恍┗匦嗟亍！?/p>

總部位于巴黎的資管巨頭Carmignac早在1月份就將持股比例降至20%，在俄烏沖突升級之后進一步分批降至5%，該公司現(xiàn)在青睞長期債券。

該公司投資委員會成員Kevin Thozet表示:“即使在沖突之前，對滯脹趨勢的識別，也讓我們采取了更謹慎的持倉比例，并減少了風險資產(chǎn)的配置敞口?！薄拔覀儸F(xiàn)在非常關(guān)注高質(zhì)量增長，以及醫(yī)療保健、日用消費品等防御性領(lǐng)域，以及那些在大宗商品價格高企和利率上升的背景下可能更有韌性的細分領(lǐng)域?！?/p>