5月16日，資本邦了解到，5月13日，證監(jiān)會制定并發(fā)布了《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務試點規(guī)定》(下稱：《做市規(guī)定》)。

同日，上交所也同步出臺《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務實施細則(征求意見稿)》和《上海證券交易所證券交易業(yè)務指南第X號——科創(chuàng)板股票做市(征求意見稿)》，計劃在科創(chuàng)板引入做市商機制。

其中，經(jīng)中國證監(jiān)會核準取得上市證券做市交易業(yè)務資格，可參與試點從事科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務的券商，《做市規(guī)定》中明確規(guī)定必須符合下列十個條件：

(一)具有證券自營業(yè)務資格;(二)最近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元;(三)最近3年分類評級在A類A級(含)以上;(四)最近18個月凈資本等風險控制指標持續(xù)符合規(guī)定標準;(五)內部管理制度和風險控制制度健全并有效執(zhí)行;(六)具備與開展業(yè)務相匹配的、充足的專業(yè)人員，公司分管做市交易業(yè)務的高級管理人員、首席風險官等具備相應的專業(yè)能力;(七)科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務實施方案準備充分，技術系統(tǒng)具備開展業(yè)務條件并通過上海證券交易所組織的評估測試;(八)公司最近1年未因重大違法違規(guī)行為受到行政處罰或被追究刑事責任;(九)公司最近1年未發(fā)生重大及以上級別信息安全事件;(十)中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。

《做市規(guī)定》表示，經(jīng)中國證監(jiān)會核準取得上市證券做市交易業(yè)務資格的，可以在其他交易所按照規(guī)定開展證券做市交易業(yè)務。

對于上述要求，西部證券認為，在科創(chuàng)板引入做市商機制有利于活躍市場，滿足市場交投需求;也將利好中信證券等頭部券商。做市交易作為一項新業(yè)務，對券商的綜合金融服務能力要求較高，且設置準入門檻，預計將成為頭部券商的業(yè)績增長點。

與此同時，在上述十條規(guī)定中，西部證券針對資本實力(最近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元)和合規(guī)風控能力(最近三年分類評級在A類A級(含)以上)兩項核心要求，共計篩選出25家券商滿足當前試點科創(chuàng)板做市業(yè)務資格。

具體名單分別為中信證券、國泰君安、申萬宏源、華泰證券、中國銀河、國信證券、招商證券、中信建投、中金公司、光大證券、東方證券、平安證券、東方財富、中泰證券、東吳證券、興業(yè)證券、方正證券、東興證券、浙商證券、國金證券、華西證券、財通證券、國開證券、中銀證券和華創(chuàng)證券。

中信證券分析，2022年，科創(chuàng)板年內日均換手率首次低于上證平均水平(0.88%)。為提升科創(chuàng)板流動性，完善市場價格發(fā)現(xiàn)功能，增強對高新技術企業(yè)的流動性支持，科創(chuàng)板做市商制度的推出具有現(xiàn)實意義。

在經(jīng)驗積累層面，中信證券提到，新三板做市商制度已于2014年出臺，按照新三板市場經(jīng)驗，新三板精選層連續(xù)競價交易實行期間做市商交易額占比約在28%左右。但在科創(chuàng)板等連續(xù)競價市場中，做市商交易占比應明顯低于新三板市場。以此推算，科創(chuàng)板日均換手率有望提升10%-15%左右。

此外，對券商而言，中信證券認為，做市商制度鼓勵具備試點資格的保薦機構提供做市服務，有望增強頭部券商與科創(chuàng)板上市公司的業(yè)務粘性，建立跨越一二級市場完整服務鏈條，進一步提升頭部券商市場份額。

不過，從監(jiān)管考核方面，中信證券重點提及，業(yè)務指南將潛在做市業(yè)務風險納入凈資本計算及資本充足率考量，未來做市券商相關風控指標可能進一步下行。

一方面，在當前頭部證券公司市凈率普遍接近或低于1倍的情況下，股權融資渠道接近關閉;另一方面，在以凈穩(wěn)定資金率為代表的較強凈資本監(jiān)管指標的約束下，債權融資渠道也難進一步擴容。融資渠道的關閉長期可能限制券商業(yè)務發(fā)展與股東回報提升。

上述影響之下，中信證券分析，證券公司參與科創(chuàng)板做市業(yè)務，將承擔提升市場流動性的職責，也增加了自身資本壓力。因此，監(jiān)管層面未來能否放松凈資本約束指標、進一步增強資本市場活力值得期待。(鄒文榕)