近期A股調(diào)整，長短端利率走勢分化，期限利差收窄，更多反映經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期和對寬信用政策效果的擔(dān)憂。在這一背景下，展望今年1月市場行情，我們認(rèn)為A股市場有望迎來回暖，整體表現(xiàn)應(yīng)該強(qiáng)于去年12月，年初機(jī)會應(yīng)當(dāng)把握。1月市場回暖的主要原因在于年初的風(fēng)險偏好和流動性將獲得改善。

不過，對于今年春季行情持續(xù)的時間和高度，我們認(rèn)為應(yīng)該抱有合理預(yù)期，如果出現(xiàn)較大幅度上漲應(yīng)該考慮適時兌現(xiàn)。這是因?yàn)榕c2021年初相比，當(dāng)前無論是經(jīng)濟(jì)預(yù)期、增量資金均不及去年。從經(jīng)濟(jì)預(yù)期來看去年年初投資者對經(jīng)濟(jì)抱有復(fù)蘇預(yù)期，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，供需兩端均表現(xiàn)低迷。從增量資金來看，去年1月新基金發(fā)行達(dá)到了近5000億份的天量，今年新基金發(fā)行規(guī)模難以媲美去年年初。因此在歷年的春季行情中，我們認(rèn)為今年的春季行情應(yīng)該是偏弱的一類。另一方面穩(wěn)增長政策力度仍然有待觀察，春節(jié)后金融數(shù)據(jù)公布或是重要時點(diǎn)。

當(dāng)前主要看好三大方向

一是看好低估值的傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型重估的機(jī)會：

低估值板塊性價比更高、在當(dāng)前寬信用初期首先獲得修復(fù)，當(dāng)前我國內(nèi)外部環(huán)境也要求從轉(zhuǎn)型中謀求突破。重點(diǎn)關(guān)注：火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營、消費(fèi)電子轉(zhuǎn)型汽車電子、計(jì)算機(jī)傳媒轉(zhuǎn)型元宇宙、國企改革轉(zhuǎn)型等。

二是硬科技調(diào)整完成的機(jī)會。

出于對業(yè)績兌現(xiàn)或者持續(xù)性的擔(dān)憂，硬科技行業(yè)近期震蕩回調(diào)，長周期來看配置性價比逐漸凸顯。如果開年后其高景氣能夠進(jìn)一步獲得確認(rèn)則有望結(jié)束調(diào)整開啟新一輪行情。重點(diǎn)關(guān)注：軍工、半導(dǎo)體材料、IGBT、光伏等。

三是財(cái)政重點(diǎn)發(fā)力方向

。全國財(cái)政工作視頻會議要求2022年做好十項(xiàng)重點(diǎn)工作。提出要適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，我們認(rèn)為明年初財(cái)政政策重點(diǎn)發(fā)力方向關(guān)注基建(尤其是新基建)、綠色低碳、農(nóng)業(yè)(糧食安全和種業(yè)等)方向。