跨年躁動行情仍值得期待

降準之下，市場整體的表現(xiàn)并不突出。12月宏觀層面有著降準等傳統(tǒng)意義上利于市場上行的變化，但市場表現(xiàn)并不強，本周一一年期LPR的下調(diào)并沒有帶來市場的強勢表現(xiàn)。但消費板塊和穩(wěn)增長板塊有著相對亮眼的表現(xiàn)。

“強政策”為何沒有帶來市場的上漲?超預期的政策也引發(fā)了市場對于經(jīng)濟是否面臨超預期壓力的擔憂，市場在反映政策的利好，也在消化經(jīng)濟的不確定性;對于“假外資”的治理、中美關系變化等對市場也產(chǎn)生一定擾動。

“跨年躁動”行情仍然值得期待。一方面，在宏觀定調(diào)之后，未來我們或能夠看到更多的具體政策，包括社融在內(nèi)的部分經(jīng)濟領先指標或也將出現(xiàn)好轉，隨著政策效力的顯現(xiàn)以及流動性的釋放，躁動行情的邏輯仍然成立。另一方面，打擊“假外資”影響有限，北上資金未來或將保持流入的趨勢。

市場風格正逐漸轉向消費

市場風格正逐漸向消費切換。近期消費板塊的成交熱度顯著抬升，換手率水平顯著抬升。一方面，消費有望成為本輪躁動行情的主力;另一方面，經(jīng)濟面臨下行壓力，消費板塊的業(yè)績穩(wěn)定性優(yōu)勢有望再度得到凸顯，市場風格也有望回歸消費。

風格切換下，消費龍頭將首先受益。消費風格的演繹，龍頭往往最為突出，龍頭業(yè)績確定性更高，更受市場青睞;近年來公募基金發(fā)行火熱且百億以上的大型基金增加，其對龍頭的配置偏好更高，也在一定程度上利于龍頭股價上行。

未來有望看到更多的消費刺激政策。消費是我國當前經(jīng)濟表現(xiàn)相對最弱的部門，經(jīng)濟壓力之下，未來有望看到更多的消費刺激政策出臺。主要包括兩個方向：一是農(nóng)村耐用消費品，我國農(nóng)村耐用消費品擁有量仍有進一步提升空間，包括空調(diào)、汽車、電腦等。二是文化娛樂等休閑性消費，預計將有消費券等刺激政策出臺。

明年消費內(nèi)生動力也有望恢復

明年疫情防控有望見到曙光。從南非等地數(shù)據(jù)來看，奧密克戎雖然快速傳播，但死亡人數(shù)并未大幅攀升。明年隨著疫苗、特效藥等的持續(xù)推進，疫情結束的曙光或將出現(xiàn)，近期張文宏和世衛(wèi)組織對明年結束疫情也有樂觀表態(tài)。

疫情的消退有望提升居民消費意愿。疫情的不確定性導致居民的消費意愿下降而儲蓄意愿提升，這一點在我國和美國等地均有體現(xiàn)，明年隨著疫情的消退，居民消費意愿有望逐步回升。共同富裕的持續(xù)推進也將進一步釋放消費潛力。

行業(yè)配置方向建議關注白酒、醫(yī)藥、家電、大眾消費品等。市場風格向消費切換，龍頭將率先受益，關注白酒、醫(yī)藥等行業(yè)。而最有可能受益于消費刺激政策的家電、汽車等行業(yè)也值得關注。部分有提價動作的大眾消費品行業(yè)同樣值得關注。

除消費外，穩(wěn)增長方向同樣值得關注。一方面，財政發(fā)力下，傳統(tǒng)基建仍然是穩(wěn)增長的重要抓手，板塊景氣度有望上行，建議關注建材、建筑、機械等行業(yè);另一方面，以光伏、風電為代表的新能源基建也將成為穩(wěn)增長政策的重點發(fā)力領域。

風險分析：

經(jīng)濟增速水平大幅不及預期，新冠疫情發(fā)生超預期惡化。