查假外資下外資重倉的高估值板塊帶動(dòng)市場調(diào)整。市場調(diào)整的催化因素是12月17日證監(jiān)會(huì)修訂《互聯(lián)互通規(guī)定》對所謂“假外資”從嚴(yán)監(jiān)管，今日市場跌幅最靠前行業(yè)中，電新、電子、有色均為外資重倉行業(yè)(陸股通倉位分別是13.94%、7.42%、2.27%)，個(gè)股跌幅也呈現(xiàn)出外資持股比例越高，跌幅越大的特點(diǎn)，外資持股比例低于3%的陸股通標(biāo)的平均跌幅為1.23%，而超過15%的標(biāo)的平均跌幅超1.5%。目前陸股通持股倉位最高的三個(gè)行業(yè)食品飲料、電新、醫(yī)藥其估值分位數(shù)分別是68%、84%、61%，個(gè)股角度陸股通持股在自由流通市值中占比超過17%的股票市盈率分位數(shù)高達(dá)72%，陸股通重倉股呈現(xiàn)典型的高估值特征。

春季躁動(dòng)持續(xù)進(jìn)行，調(diào)整就是上車機(jī)會(huì)

后續(xù)來看，。具體來看：從11月初開始的地產(chǎn)融資放松、經(jīng)濟(jì)壓力下的寬松預(yù)期是本輪上漲推力，目前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對流動(dòng)性寬松定調(diào)剛落地，LPR降息開啟，社融數(shù)據(jù)方企穩(wěn)，流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期遠(yuǎn)未到頂，行情推力不變。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向下海外波動(dòng)加大，即便沒催化后續(xù)也會(huì)階段性流出，資金因素帶來調(diào)整是可以預(yù)見的;另一方面，前期上漲的推力主要是外資，12月前半月外資流入超800億，融資和散戶資金基本沒有流入，情緒資金還有很大潛力，且新發(fā)基金12月前半個(gè)月有超過800億，較之前明顯回升，以募資額/募集目標(biāo)衡量的基金發(fā)行情緒已經(jīng)從15%以下見底回升，年初是基金發(fā)行高峰，后續(xù)或再回暖。今日指數(shù)大幅下跌但仍有111只個(gè)股漲停板，全市場已經(jīng)連續(xù)5日漲停個(gè)股占比超過2%，疊加持續(xù)維持的萬億成交額，股市流動(dòng)性充裕，市場活躍度仍高。

新舊基建、元宇宙和部分估值性價(jià)比較高的新能源、軍工、醫(yī)藥子板塊

調(diào)整結(jié)束后配置方向瞄準(zhǔn)。，調(diào)整后反彈角度，本輪調(diào)整結(jié)束后漲幅最大的板塊預(yù)計(jì)集中在新舊基建領(lǐng)域。復(fù)盤2020年來6次調(diào)整后表現(xiàn)最好的方向，發(fā)現(xiàn)若調(diào)整前后有重大政策變化引發(fā)行業(yè)景氣預(yù)期變動(dòng)，則大概率調(diào)整結(jié)束后10交易日漲幅最大的集中在政策明確導(dǎo)向的方向，如年初核心資產(chǎn)調(diào)整見底后(2021-3-23)的碳交易，雙減調(diào)整見底后(2021-7-27)的專精特新，本輪調(diào)整前后是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的政策定調(diào)，新舊基建景氣預(yù)期受到強(qiáng)化，新基建中的綠電交易、特高壓，舊基建中低估值建筑建材央企值得關(guān)注。，預(yù)期改善角度，元宇宙硬件(VR)與應(yīng)用(如虛擬人)同步發(fā)展下催化的傳媒、消費(fèi)電子值得關(guān)注。估值性價(jià)比角度，新能源相關(guān)的低估值的周期成長、風(fēng)電等，裝備升級(jí)的軍工，景氣度較高且已有調(diào)整的醫(yī)藥值得關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

海外疫情超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策出臺(tái)不及預(yù)期。