快遞旺季來臨公司提價(jià)幅度優(yōu)于往年，Q4業(yè)績修復(fù)確定性強(qiáng)。自9月各快遞公司宣布上調(diào)1毛派費(fèi)開始，通達(dá)系單票價(jià)格連續(xù)3月環(huán)比持平或提升，11月各公司提價(jià)中樞在3毛左右，高于往年同期，且進(jìn)入12月后多數(shù)地區(qū)上調(diào)價(jià)格未有回落或回落幅度極小，高單價(jià)有望延續(xù)至明年Q1。與去年同期相比，圓通提價(jià)幅度在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。在成本端持續(xù)優(yōu)化的情況下，預(yù)計(jì)Q4各公司利潤將會(huì)顯著修復(fù)。

行業(yè)出清伊始，極兔收購百世完善國內(nèi)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)充團(tuán)隊(duì)。10月末極兔正式官宣收購百世，標(biāo)志著快遞行業(yè)一線公司的整合出清逐步開始。極兔今年在達(dá)到日均單量2000萬后放慢了擴(kuò)張步伐，整合百世能夠幫助極兔完善末端加盟商配送網(wǎng)絡(luò)、獲得百世的人才管理體系、并在未來打開淘系接口。同時(shí)我們認(rèn)為極兔國內(nèi)業(yè)務(wù)將是全球化布局的重要一環(huán)，在已無生存壓力后重心將從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向盈利修復(fù)與品質(zhì)提升，未來有望攜國內(nèi)商流出海至東南亞主戰(zhàn)場(chǎng)，對(duì)通達(dá)系的影響有限。

強(qiáng)政策監(jiān)管帶動(dòng)快遞行業(yè)價(jià)格筑底回升，反壟斷背景下電商話語權(quán)減弱。4月浙江省率先擬定立法對(duì)行業(yè)惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行監(jiān)管，嚴(yán)禁商家以低于成本價(jià)的方式搶量。自草案發(fā)布后義烏與浙江省快遞價(jià)格均穩(wěn)中有升，價(jià)格底已現(xiàn)。7月國家部委出臺(tái)政策要求保障末端快遞員權(quán)益，9月1日期通達(dá)系共同宣布上調(diào)全網(wǎng)末端派費(fèi)0.1元，上漲價(jià)格將由電商及消費(fèi)者承擔(dān)。我們認(rèn)為快遞行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)的底層邏輯已不在，公司訴求從份額優(yōu)先轉(zhuǎn)向利潤優(yōu)先，快遞話語權(quán)提升有望形成長期提價(jià)邏輯。

推行成本優(yōu)化提升公司盈利能力，資產(chǎn)投入是基礎(chǔ)，管理改善是催化，品牌溢價(jià)是成果。通達(dá)系利用規(guī)模效應(yīng)帶來的成本攤薄已不明顯，需通過布局車輛自有化、設(shè)備自動(dòng)化、管理信息化等方式推動(dòng)成本繼續(xù)優(yōu)化。中通最早進(jìn)行重資產(chǎn)投入，成本管理優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的同時(shí)形成了產(chǎn)品服務(wù)時(shí)效穩(wěn)定性上的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而帶來了長期品牌溢價(jià)。近兩年通達(dá)系迎來資本開支高峰，未來即將進(jìn)入紅利期，看好各公司成本繼續(xù)優(yōu)化、時(shí)效改善，通過提升服務(wù)質(zhì)量，通過開發(fā)產(chǎn)品分層與增值服務(wù)提升議價(jià)能力。

行業(yè)惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)被制止，價(jià)格拐點(diǎn)已現(xiàn)

投資建議：在國家政策監(jiān)管下。2022年通達(dá)系公司利潤將大幅修復(fù)，未來行業(yè)將有望享受量增穩(wěn)定、單價(jià)企穩(wěn)、成本節(jié)降的三重利好，上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至優(yōu)于大市，推薦，同時(shí)推薦盈利能力改善的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：快遞監(jiān)管政策推行力度不及預(yù)期，行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)反復(fù)。